暴风曾一时风光无两。
2015年刚在A股上市时，暴风可谓香饽饽，股价一路看涨。甚至IDG资本创始合伙人熊晓鸽曾预言，暴风会成为“类BAT”的存在。
在最红的当口，暴风创始人冯鑫抛出了“DT大娱乐”战略，却从此一路颓势难掩。不过两年，这支曾经的妖股却已游走于亏损的刀锋之上。
说实在的，从DT大娱乐开始，暴风跟乐视越来越像了。从互联网视频起家，虽然模式与乐视有区别，暴风却殊途同归地选择了“软件硬件一体化布局”。
在2016年报中，暴风称“公司已由单一的在线视频企业发展成为包括互联网视频、互联网电视、虚拟现实、互联网体育等多平台产品在内的集团化互联网企业。”
贾跃亭逢人必说“生态化反”，暴风的说法是“通过DT大数据中心打通各个板块业务用户，充分发挥各个板块业务间的协同效应，提升公司运营效率和商业变现效率。”听起来暴风更“有文化”。
两家公司不仅战略布局雷同，连具体路径都高度相似。
暴风称“互联网视频业务为PC端和移动端暴风影音软件平台运营；互联网电视业务为暴风电视硬件和软件平台一体化运营，是互联网视频业务在家庭场景下的延伸。”
贾跃亭也是一手运营乐视网聚拢人气、积淀内容，一手大力发展乐视TV。所不同的是，暴风把乐视的手机换成了“魔镜”。
2016年暴风设立“暴风影业”、“暴风体育”，在内容端布局。
想起来乐视影业也曾被上市公司股东翘首以盼，估值接近百亿；乐视体育引万达、阿里、海航及刘涛、孙红雷等一众明星入局，估值一度达240亿。
不客气地说，暴风这些把戏都是贾跃亭玩剩下的。
话说到这里，笔者不禁想抛出两个问题：暴风究竟会不会遭遇乐视般的危机，直接玩脱？还是能逃出升天，再次成为一只妖股？
今天，就由笔者带着各位一窥暴风的真相。
营收结构雷同
先看乐视。
2016年，乐视的硬件销售及会员业务收入分别达到101.2亿和56亿，同比增幅分别为66%和107%。
硬件销售及会员业务相加占营收的72%，较2015年提高4个百分点，之所以相加，因为它们本质是一项业务——终端销售，乐视鸡贼地将其一分为二。
卖台乐视TV，乐视就收到3000元，毛利润率微乎其微。编制财报时，乐视把2020元算成硬件销售，980元算“两年的服务费”。
这等于告诉投资人，我不是简单地卖掉一台电视，而是圈到一位付费用户。付费用户是有终身价值的，不仅会年复一年地续费，我们还会卖给他红酒、海鲜甚至电动汽车。
再看暴风。
2016年，暴风硬件销售及会员业务收入分别为9.17亿和7810万元，同比增幅分别为597%和264%。硬件销售及会员业务相加占暴风营收的60%，较2015年增加37个百分点。
乐视先行一步，2016年“硬件+会员”收入是暴风的15.8倍，广告收入为暴风的6.9倍。
2013年乐视“硬件+会员”收入15.2亿，2014年、2015年分别达到51.6亿和98.7亿，实在惊艳，难怪那么多牛人“上钩”。
相比之下，暴风的“软硬一体”就没多大吸引力。
财技与实力的比拼
众所周知，到目前为止网络视频属于亏损业务，爱奇艺、优酷土豆每年亏数十亿。卖硬件也没用，反而亏得更多。
比如2016年，暴风电视销量达81万台、收入9.17亿，均价1132元，而其硬件成本为10.57亿，平均每台1306元。也就是说，暴风每卖一台电视亏损174元。乐视的情况与暴风大同小异。
视频网站亏损、硬件亏得会更惨，乐视网凭财技保持“盈利”直到资金链出现问题。
那么，暴风的财技又如何呢？
1）毛利润率随硬件收入占比上升而剧降
乐视在智能终端发力之后，硬件销售收入急速上升。
由于乐视“全面发展”，广告、付费会员业务表现良好（有包装成分），故2015年、2016年，硬件收入占比稳定在46%~47%一线。
暴风步乐视后尘，却是单兵突进，硬件收入占比一下子就突升至56%。
硬件收入占比上来之后，乐视的毛利润率徘徊在15%~17%一线。而暴风毛利润率跌势凶猛，从2014年的73.6%骤降至2016年的27.1%。
2）终端业务：乐视技高三筹
2016年乐视终端业务付出的硬件成本为139.58亿，收益达157.2亿，收益率13%。
（注：终端业务收益由两部分构成：“硬件销售收入”和与硬件绑定销售的“会费订阅收入”）
暴风玩硬件不如乐视“溜”。2016年，暴风终端业务付出硬件成本为10.57，收益仅为9.95亿，收益率从2015年的27%剧降到负6%。
2016年，乐视终端业务为上市公司贡献了46%的营收，而且毛利润率为正，同年，暴风终端业务占营收的56%，但却陷于亏损。
乐视的秘诀在于向子公司乐视致新采购硬件，上市公司按持股比例承担部分亏损，其余由致新小股东分担。
3）广告业务：暴风省得离奇
广告业务最主要的成本来自于内容、宽带两大块。有内容才能吸引流量，有流量才有广告收入，而宽带是放流量进来的“管道”。
乐视广告业务收入稳中有升、收益率节节攀升，看起来非常健康。
2016年，乐视广告收入39.8亿元，内容摊销与宽带费分别为19亿和9.33亿，广告业务毛收益率141%。
暴风广告业务比乐视“漂亮”得多。2016年，其广告收入5.79亿，版权、宽带费用分别为6800万和3800万，毛收益率高达547%。
乐视广告业务一直被质疑“版权内容摊销不足”，但2016年版权摊销还是达到19亿，占广告收入的48%，这个水平只是爱奇艺、优酷的一半。
但暴风牛到版权费用只占广告收入的12%，约为乐视的四分之一、爱奇艺们的八分之一。
暴风宽带费用占广告收入比例的下降或许与售出80万台电视有关（只是猜测）。但乐视智能电视、智能手机、机顶盒累计出货数千万台，怎么没见宽带费用占广告收入的比例下降？
当年乐视网作为排名十名开外的视频网站率先登陆创业板，受到广泛质疑。乐视网上市后，投资人的疑问并没有解开：为什么其它视频网站都亏损，唯有乐视网能够盈利？
通过比较分析可见，乐视网广告业务的收入、支出数据尚在视频网站的合理范围之内。最大的问题是版权内容的“直线摊销”，但Netflix也采取直线摊销，乐视网没大毛病。
暴风广告业务就比较离奇了，不到7000万版权成本就坐收5.8亿广告费，相当于乐视的七分之一，奇的是暴风宽带成本仅为乐视的二十五分之一。
4）版权及研发投入
视频网站的主要家底儿是版权。
截至2017年6月末，乐视网为版权内容累计投入105亿，期末账面净值为64亿。由于采取“直线摊销”，64亿版权内容有一定水分。
暴风基本木有版权内容储备！截至2017年末，暴风无形资产账面值仅为1.54亿，其中版权8270万元！
乐视并不是一家以技术见长的公司，但2016年研发费用还是达到12.24亿。#请注意这其中包括乐视致新智能电视/手机研发费，法拉第电动车研发费并不包括其中。
与乐视网形成鲜明对照的是：2016年暴风研发费用仅1.97亿，智能电视、“魔镜”等牛X产品的研发都包含其中。
2017年上半年，暴风研发发投入仅8160万元，号称“全面拥抱信息流，以该模式升级和改版PC端和移动端暴风影音、暴风TV软件端、暴风魔镜APP及暴风体育APP等软件。”
除了自己研发，企业也可以通过并购迎头赶上。
上市后钱袋子鼓胀，暴风曾投了几个项目。比如2015年10月，5100万投资风秀科技。2016年进行减值测试，计提605.85万商誉减值准备，基本上可以认定为投资失败。
许多人嘲笑乐视只会放PPT，但乐视网真的花100多亿购置版权内容，智能电视、智能手机的累计出货量达到千万级，乐视影业拿出象模象样的作品，乐视体育曾斥巨资购买独家转播权……乐视打造的是“梦工厂”，无数牛人都信以为真，暴风却试图用“五毛钱特技”蒙事。
2017年12月3日，暴风影音推出暴风播控云（BFC），官方页面已经上线，并开始接受预定，定价高达4999元。
暴风拼命往区块链概念贴，这是看到迅雷“初战告捷”眼馋了。
可惜的是，暴风要内容没内容、研发投入严重不足，不管洒多少“DT大数据”、“区块链”香水也掩不住“糟糠味”。
对于开篇笔者提出的问题，相信你此刻心中也有了答案了吧。
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