沈阳利源轨道交通装备项目并没有帮富豪王民实现“高铁梦”，相反却成为利源精制的的“烧钱”利器。本文来自微信公众号：经济观察报（ID：eeo-com-cn），作者：张斌。
一度跻身福布斯富豪榜吉林省前五位、曾宣称资本市场要给人家回报，利源精制(002501.SZ)的实际控制人之一王民曾经有过进一步的转型畅想——然而，称要转型高铁制造的利源精制，如今却身陷债务泥潭，股价更是一路下挫。
资金是利源精制的最大之痛。
为了推进高铁项目的进展，今年以来，利源精制增加了大量民间借贷及融资租赁，债台高筑。三季报显示，截至今年三季度末，利源精制的负债总额高达82.88亿元。其中，流动负债合计59.15亿元，非流动负债合计23.73亿元。今年前三季度，利源精制营收同比下降84.05%，扣非后净利润亏损9.54亿元，同比下滑314.48%。
为了推动产业结构从低端迈向中高端的转型，2015年，怀有“高铁梦”的吉林富豪王民、张永侠夫妇控制下的利源精制开启转型升级的重要一步，利源精制当时宣布投资逾50亿元建设沈阳利源轨道交通装备项目（以下简称“沈阳利源项目”），主营业务从铝材深加工转型高端装备制造。
然而，这一项目如今并没有帮王民实现“高铁梦”，相反却成为利源精制的的“烧钱”利器。
记者查询中信建投证券此前对沈阳利源项目的现场检查的一份报告显示，其中发现了很多异常，中信建投在报告中称：截至2018年6月末，利源精制的沈阳子公司已投入约101亿元（现金流量表口径），总投资额较大，未履行董事会及股东大会审议程序。这一数字与此前披露的逾50亿差异较大。
由于沈阳利源项目迟迟未达产，利源精制陷入资金流动性危局。如今，利源精制、王民、张永侠夫妇接连债务违约；王民、张永侠所持上市公司股份遭冻结；上市公司与子公司部分银行账户被冻结。而其中的债主就包括宁夏首富贾天将。
2018年9月7日，利源精制收到深圳证券交易所问询函，其中的问题三指出，公司预付账款期末余额为3.75亿元，较期初增长523.44%；其他非流动资产中工程及设备预付款期末余额为6.58亿元，较期初增长86.41%；在公司资金紧张的情况下，预付款项却出现增长。
利源精制在2018年12月4日回复深交所的问询函中称，沈阳利源于2017年下半年起厂房设备陆续竣工投产，但业务量较小。为了使沈阳利源具备一定的承接订单的能力，并通过生产制造使新招聘工人尽快成为熟练工，上市公司母体将部分业务及订单转移到了沈阳利源。但由于公司财务人员变更频繁，客户同意配合公司订单转移后又出现反复，以及时任董事长王民身体状况欠佳等因素，公司存在重复计算销售收入，合并抵销不完整，以及应收账款重分类计入预付账款的情况。
记者致电利源精制证券部询问关于资金去向问题，工作人员回复称一切以公告为准。某券商资管人士也对记者表示，目前利源精制日常生产经营活动暂未受到严重影响，但未来公司可能支付相关违约金、罚息，将对公司的现金流以及业务开展产生不利影响。
巨资转型
利源精制是一家铝业制造企业，其中产品就包括用于生产苹果笔记本电脑的外壳。利源精制创建于2000年，2010年在深交所中小板挂牌上市。公司控股股东及实际控制人为“吉林省第五富豪”王民、张永侠夫妇。
2014年，为实现产业转型升级，利源精制于当年12月底发布定增预案称，公司将进军轨道车辆行业并转型成为高端装备制造商。根据定增预案，公司以不低于19.32元/股的发行价格非公开发行不超过15600万股A股股票，本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过30亿元，扣除发行费用后全部用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目“，产品主要用于动车（高铁）列车、城铁和货车等轨道车辆的车体材料。此项目将与日本三井物产金属共同实施完成。
资料显示，日本三井物产金属成立于1987年，隶属于三井物产株式会社（简称“三井物产”）金属资源本部管辖，三井物产拥有三井物产金属100％股权。而三井物产是日本最大的综合商社之一，有六大核心业务领域和12个营业部。
早在2014年2月7号，利源精制就与三井物产金属签署了《轨道交通制造项目协议书》。利源精制负责提供轨道车辆制造所需土地、工厂设备等的投资；三井物产金属负责提供日本轨道车辆制造技术人员，以及轨道车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息，同时负责整车的销售工作。
2015年6月，利源精制修改了定增方案，将募资总额由30亿提高至40亿。不过，这项定增预案随即在2015年10月被取消。2016年3月，利源精致再次发起定增方案并获得了证监会的核准批文。利源精制通过全资子公司沈阳利源轨道交通装备有限公司（简称“沈阳利源“）实施轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目，项目投资估算总值为55亿元。
根据定增方案，利源精制实际非公开发行股票26362.04万股，发行价格为11.38元/股，募集资金总额为30亿元。发行的对象包括金石期货有限公司、前海开源基金管理有限公司、长城国泰（舟山）产业并购重组基金合伙企业（有限合伙）、安徽省铁路发展基金股份有限公司、财通基金管理有限公司、阿拉山口市弘通股权投资有限合伙企业、北信瑞丰基金管理有限公司、新沃基金管理有限公司8家机构。
建设期内，该项目总投资额节节攀升。今年半年报显示，截至6月末，沈阳利源的实际投入金额为93.71亿元，其中今年上半年的新增投资额为2.6亿元。此外，利源精制回复交易所的公告中显示，2018年1~9月已累计对沈阳轨道车项目新增投资近7亿元。
公司前期公告指出，地铁车辆整车样车试制计划在2017年春节前后完成，后因部分零部件供应商原因推迟至2018年7月底。财富证券在今年5月份调研利源精制时指出，公司的样车试制进度略低于预期，目前还没有完整成型的车辆，后续的调试安装等工序尚需时日。
根据定增预案，利源精制表示，公司通过本次募投项目的实施，公司将具备年产轨道车辆2000辆的生产能力。其中，公司将新增年产客运轨道车辆1000辆、铝合金货车1000辆。利源精制预计，本项目年均营业收入（经营期平均）为124.26亿元（不含税），利润总额（经营期平均）为14.55亿元，税后利润（经营期平均）为10.92亿元。
自救之路
除了定增募资之外，利源精制也通过民间借贷、股东借款、融资租赁、银行贷款等形式为沈阳利源输血。
对于沈阳利源项目迟迟未达预期，利源精制解释称，主要是受两方面原因的影响：一是，受融资环境的影响，随着项目进度的不断推进，公司融资越发困难，影响了项目尾款的支付；二是，受供应商供货延迟、公司流动性趋紧等因素影响，轨道车整车样车试制进展不及预期，导致后续市场开拓工作无法开展。
利源精制公告显示，截至2018年9月21日，公司有息负债总额77.38亿元。截至2018年10月19日，公司逾期债务高达22.68亿元。其中，“14 利源债”利息5180.04万元，股东借款为5.76亿元，民间借贷为9.25亿元，融资租赁为1.72亿元，银行借款为5.53亿元。
由于债务陆续违约，众多债权人今年年中对利源精制提起诉讼，相关法院查封了利源精制及子公司沈阳利源部分房产。利源精制今年9月公告称，查封的土地及房产（含轮候查封）的账面净值12.38亿元，占公司2017年度经审计净资产的15.48%，占公司2017年度经审计总资产的8.13%。被司法查封的土地、房产资产未被限制正常使用，目前对公司日常生产经营未造成影响。
此外，利源精制及子公司沈阳利源共20个银行账户也遭到冻结，申请冻结金额约1.5亿元。利源精制在回复交易所问询函中称，从银行账户被冻结的时间看，银行账户被冻结最早发生在2018年4月4日，2018年5月28日至5月29日，宁夏天元投资管理有限公司（简称“宁夏天元”）冻结银行账户数量17个。
不过，利源精制在回复交易所问询函中称，被冻结账户的数量占比较小。截至2018年8月7日，公司及沈阳利源共开立了103个银行账户，被冻结的银行账户数量为20个。从数量上看，被冻结的账户占账户总数的 19.42%，公司的大多数账户仍为可使用状态，主要账户未被冻结。
资料显示，宁夏天元为宁夏首富贾天将所控制。贾天将通过宁夏天元锰业集团有限公司间接持有宁夏天元100%股权。宁夏天元与利源精制于2018年1月签署《借款合同》，约定宁夏天元借给利源精制2亿元整，借款年利率为6%，借款到期后，利源精制未能依约偿还借款。随即，宁夏天元将利源精制与实控人王民、张永侠夫妇诉诸法庭。
11月22日，利源精制披露该项诉讼的进展。公告显示，在原告为宁夏天元的诉讼判决中，宁夏回族自治区高级人民法院判决利源精制向原告偿还借款本金约1.38亿元，并承担逾期利息。此外，原告方就利源精制持有的沈阳利源30%股权拍卖、变卖所得的价款优先受偿。
利源精制实控人王民、张永侠夫妇从2017年开始抵押手中股权、参与民间借贷为沈阳利源输血。“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”也让王民、张永侠夫妇陷入窘迫。
追寻高铁梦的路上，王建新“继位”。利源精制9月26日公告称，公司于2018年9月25日收到董事长王民的书面辞职报告。王民由于身体原因，申请辞去公司董事、董事长、董事会战略委员会委员职务，其辞职后不再担任公司任何职务。王民辞去公司董事长后，暂由副董事长王建新代为履行职务及主持股东大会。王建新为王民的儿子。
此外，王民与王建新于9月25日签署《表决权委托协议》，王民无条件、不可撤销的将持有的公司17588.10万股（占公司股本总额的14.48%，包括上述股份因配股、送股、转增股等而增加的股份）对应的表决权、提名和提案权、参会权、监督建议权以及除收益权和股份转让权等财产性权利之外的其他权利委托王建新行使。
截至目前，王民、张永侠夫妇及王建新持有的利源精制股份接近全部质押，并已被法院司法冻结和轮候冻结。
面对如今的种种危局，沈阳利源项目能否尽早投产并交货，成为利源精制摆脱困局的当务之急。对此，利源精制12月4日在深交所互动易上表示，目前利源精制及沈阳利源日常经营活动仍然保持正常运转。对于目前的困难，公司积极考虑通过引入战略投资者等方式筹措相关资金。
牛散谢仁国被套
今年以来，诸事不顺的利源精制股价跌跌不休。在此情况下，董事长王民一度表示要进行增持。
利源精制于2018年2月23日披露了《关于公司董事长拟增持股份的公告》，董事长王民计划在未来6个月内增持公司股份，增持金额不低于5000万元，不超过1亿元。根据该公告的内容，王民先生计划增持的截止日期为2018年8月23日。利源精制在回复交易所的公告中表示，经查，王民自2018年2月23日起至2018年4月30日未买卖公司股份；自2018年5月1日起至2018年7月31日止的业绩预告修正公告披露前三个月未买卖公司股票。
截至12月7日收盘，利源精制报收3.22元/股。今年以来，利源精制股价跌近7成，市值蒸发约90亿元。随着公司股价的持续下滑，当初参与定增的8家机构大多身陷其中。相较当初11.38元/股的发行价格，截至12月7日，跌幅为71.70%。
截至今年三季度末，除长城国泰（舟山）产业并购重组基金合伙企业（有限合伙）增持之外，其他机构在此期间并未进行过增持。其中，金石期货有限公司、安徽省铁路发展基金股份有限公司、阿拉山口市弘通股权投资有限合伙企业并未减持，而前海开源基金管理有限公司、北信瑞丰基金管理有限公司、新沃基金管理有限公司均有减持，财通基金管理有限公司早已不在前十大股东之列。
值得一提的是，早在利源精制完成定增之前，牛散谢仁国就现身利源精制前十大股东名单。2016年三季报显示，谢仁国首次现身利源精制前10名无限售条件股东名单，持股1362.33万股。随后近两年的时间里，谢仁国持续加仓。截至今年6月末，谢仁国持有利源精制造2649.67万股，占上市公司总股本的2.18%，位列第四大股东。
不过，自从2017年4月开始，利源精制持续阴跌。今年三季度，谢仁国出手了18.60万股利源精制股份，从第四大股东下滑至第七大股东。
半年报显示，利源精制今年上半年净利润亏损6.44亿元。利源精制也将遭遇上市以来全年度业绩首亏。三季报显示，利源精制预计2018年度净利润亏损10亿元至15亿元。
为应对目前流动资金紧张的情况，8月13日，利源精制回复深交所关注函，为应对目前流动资金不足的情况，公司正在向金融机构申请10亿元左右的贷款展期，并欲引入具有国有背景或者具备更强资金实力的重组方。不过，利源精制10月31日公告称，尚未签订相关战略合作协议或意向协议。
关于引入战略投资者最新进展，利源精制证券事务部工作人员对记者表示，目前尚无实质性进展。
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