想去公募就业的年轻人,快来听老前辈讲课
2019-02-18 20:25

想去公募就业的年轻人,快来听老前辈讲课

本文来自微信公众号:港股那点事(ID:hkstocks),作者:Hayekist,数据支持:勾股大数据


虽说距离大学生正式毕业还有几个月,但2019年高校就业季其实已经来了。


听说今年考研形势比以往任何时候都严峻,290万人报名,比去年激增52万人,增幅21.8%,是最近十年增幅最大的一年,也创下了历史最高纪录。而从70万的招生名额上看,报录比4:1,也创了历史新高,考研党的日子不好过啊!


严峻的考研形势其实也是严峻的大学生就业形势的缩影。正因为今年就业形势不太好,所以考研的人格外多。


作为经济类专业的学生,我估计很多人会想着去公募基金就业,毕竟在学生们的心目中,公募基金都是高大上的存在。十多年前我们毕业那会儿,只要能去公募基金,哪怕只做个交易员,都意味着无限光明的前途。


但是到了今天,这种盛景几乎已经要结束了。


我今天就是来专门给各位说一说这几年公募行业的变迁的。


公募,正在变成一片红海


市场准入的持续扩大,正在让公募市场变成一片红海。


今年金融市场准入开放已经步入实质性阶段,美国前三大基金公司都已获准在国内经营私募资管业务,相信不久的将来,外资老牌基金公司将会获得国内的公募基金牌照。


银保监会从去年12月底开始陆续发布行政许可,同意中国银行、建设银行、农业银行和交通银行设立理财子公司。目前有13家上市银行发布公告称,谋求设立理财子公司。根据资管新规的最新定位,银行理财子公司取得了类似于传统公募基金的法律地位,为公众提供公募资产管理服务。


2018年10月23日证监会发布“关于核准设立睿远基金管理有限公司的批复”,明星基金经理陈光明获准作为第一大股东发起设立公募基金公司。仅2018年,证监会就核准国内资本设立13家新公募基金公司,为近10年之最。


这三则新闻合在一起看,可见未来大势。政府在坚定的兑现开放承诺,扩大外资和内资的市场准入,内外资不同主体持有公募基金牌照的公司将如春雨后的竹笋般涌现,少则有几十家潜在进入者,奏响了公募资产管理市场的红海竞争悲歌。目前证监会公布的公募基金管理机构名录只有120家持牌机构而已。


曾经的蓝海岁月


在证监会爸爸的呵护之下,当年公募的生意曾经非常好做。


此前,公募基金收费标准有保障,光是货币基金管理费都能收到年率3.3‰。2017年仅余额宝一只货币基金就为天弘基金贡献了40.55亿元管理费,2018年上半年有24.27亿元(数据来源:余额宝定期报告),而其他基金的收费标准都不低,股票型基金基本管理费率基本都是1.5%,QDII更有收到每年1.85%的。


以银华基金为例,旗下有代表性基金的收费一览如下:



另据西南证券年报, 2017年银华基金营业收入为16.58亿元,净利润4亿元,同比分别增长2.98%、22.7%。


2017年底,银华基金管理公募基金规模2028亿元,在行业内排名14,其中公募基金管理费收入9.77亿元。用非严谨的方式推算(因为无法取到该公司2017年全面平均的AUM数据),该公司对AUM平均收取的管理费率在0.5%左右。如果不考虑约1300亿货币基金的影响,那么其他类型的AUM的取费标准显然高于0.75%。


苦逼,是全球公募的大趋势


与国内对比,国外公募资管同业的待遇则要凄凉得多。它们管着更多的资产,更复杂的产品线,却只在为更低的收费水平而奋斗。


1、低取费水平


1月16日,全球最大的公募基金资管公司贝莱德发布财报。截至2018年末,AUM为59,758.18万亿美元,2018年全年115.53亿美元,由此简单换算贝莱德收取的管理费率0.193%(因为贝莱德全面平均AUM数据不好核实)


因为贝莱德Active(主动投资)AUM仅为17,135.76亿元,或许有人由此认为,这是贝莱德产品线偏被动投资为主,才导致其取费标准较低。


我们来看看景顺投资的情况(景顺投资也是国外资管巨头,还是国内景顺长城基金管理有限公司的外资股东):截至2018年末,景顺投资AUM为8,882万亿美元,其中Passive(被动)AUM $2210亿美元,占比24.88%; Active AUM 6,672亿元,占比75.11%。前三个季度的管理费收入为31.33亿元,毛估估全年的管理费率也不超过0.48%的水平。


但从美股的估值来看,市场显然不看好景顺投资的未来盈利前景,其中一个重要的原因就是认为其高取费的收入模式难以持续。


贝莱德的估值是11.62倍的TTM市盈率,总市值661亿美元,而景顺投资的估值是6.58倍的TTM市盈率,总市值77.5亿美元。两者市值相差8.5倍,年底AUM却只相差6.72倍,2017年营业收入更只相差2.63倍(景顺尚未公布2018年全年业绩,从可比的角度选择2017年数据),净利润相差4.34倍。



从上表看,景顺的业务结构在收取管理费的压力要远大于贝莱德,过去5年间,景顺管理费率的年下降速率为8.43%,而贝莱德仅为5.39%。


同样,香港的同业处境也很艰苦。惠理集团(0806.HK)截至2018年6月底,管理资产增加至171.91亿美元,上半年的管理费收入为7.129亿港币,毛估估一年的管理费率也不超过0.2%。


2、丰富产品线带来的管理压力


相比之下,贝莱德等巨头的产品线要远比国内公募基金公司丰富。根据贝莱德年报,该公司按产品类型划分有权益型、固定收益资产型、多元化资产型(与国内的混合型基金有类似处,但投资标的更广泛),另类资产型(如对冲基金、私募股权基金等)五大类别。


根据投资类型划分,有动管理型、指数与iShare ETF型、非货币多头型、货币型四大类别。


该公司通过部署于约30个国家的1万多员工,为100多个国家的个人、政府、雇主、保险公司以及财富和资产管理公司提供全方位和多品类的资产管理服务,仅旗下的iShares就有344种ETF基金。


这些构筑了该公司强悍的竞争优势,就是凡是客户能在其他竞争对手处获取的资产管理服务,贝莱德都能提供,一站式的解决方案能更好的满足客户的各种需求。


需要重视的是,贝莱德管理高度国际化的业务和复杂的产品线时,仍保持极高的经营效率,近5年的平均营业利润率为39.86%,净利率为30.84%。这样的巨无霸在如此低的取费基础上,维持如此高的营业利润率和净利率,意味着它有能力与各种竞争者展开烈度高残酷的资费竞争。


3、创新的压力


不创新就意味着竞争力削弱,意味着潜在的失败风险。所以贝莱德一直在创新上加大投资,现在拥有Aladdin(该公司统一的投资与风险管理平台,有着卓越的分析能力是贝莱德能更清楚的洞悉风险,使其能为客户构造更复杂的组合以实现预定投资目标,也使得贝莱德能够以统一平台的方式运营期高度国际化、多元化和复杂化的全球业务)、FutureAdvisor、iRetire、CACHEMATRXI这四套顶级金融科技系统支持其投资管理、销售咨询、退休养老、风险控制业务体系。换句话说,唯有依靠强大的金融科技方可支撑起其如此之大、如此之复杂的全球资产管理规模。


国内公募行业剧变将至


随着贝莱德、富达等全球巨头加入竞争(目前他们只能在国内运营私募基金业务,但取得公募牌照的日子也不会太遥远),随着销售能力无以匹敌的银行理财子公司加入竞争,国内公募资管行业竞争烈度将与日俱增。


此外,还有很多有情怀、有特殊竞争优势的个人或内资机构也会随着市场准入的扩大而挤入市场竞争,如陈光明先生、杨爱斌先生等都成立了自己控股的公募基金公司。谁能否认,情怀是构建竞争优势的另一大杀器。


1、费率竞争不可避免


高费率是投资人的毒药,却是基金公司的蜜糖。一旦证监会的父爱不存,允许公募基金在管理费收取上更自由的定价,那么国内公募基金坐拥高资费的甜蜜生活就会立刻破碎。


贝莱德等巨头可不会含糊,完全可能直接将管理费费率降至0.2%的水平(事实上,战斗已经打响。平安创业板ETF即将于2019年2月18日开始发售,管理费就仅有0.15%)


如果银华基金也按0.2%来收取管理费的话,以其2017年底公募2028亿元AUM的利基计算,只能实现约4亿元的营业收入,这将意味着银华基金可能会发生亏损。


即便竞争以和缓的方式进行,以贝莱德过去5年费率下行的趋势类比,假设未来管理费率每年以5.39%的速度下行,这将会极大的影响公募基金公司的盈利状况,预计绝大多数非头部公司都将落入亏损的境遇。


2、产品结构剧烈重构


在成熟金融市场,公募基金的主动投资管理正受到前所未有的挑战。主要原因有两点:


(1)近十年来,美国有86.7%的主动型公募基金跑输业绩基准(数据来源:普华永道)


(2)这个世界上确实有非常出色的基金经理,但公募基金公司想找到他们并聘请他们作为雇员则是件很困难的事情。即便找到了,公募基金公司也很难解决激励问题,即为其提供合适的薪酬机制来促进他们发挥才能,或是在他们证明了自己才华之后仍愿意留在公司继续服务。大空头里的Michael Burry为客户赚了7亿美元的同时为自己赚了1亿元美元(数据来源:维基百科),这就是私募基金为主动投资管理提供的激励之高的范例,而公募完全做不到这一点。


这就意味着主动投资在公募基金中会逐步式微。因为既然主动投资很难战胜市场,而主动投资又要求公司付出更高的成本,那么公募基金公司提供主动投资服务的意义就大大减弱了。


指数基金或其他被动管理基金由此大行其道。美国的指数共同基金已经增长到了巨大的规模。其市值份额从2002年占整个美国股票市场市值的4.5%增长至到2018年的17%。这16年市场渗透率的复合增长率高达8.66%,远高于主动投资公募基金的增速。


3、重塑信托责任


据国内法律定义,公募基金是最典型的信托关系。但国内资产管理者的信托责任履行得却不怎么样,比如过去广受诟病的交易费用问题。交易费用的不透明成为委托人利益流失的管道。这本质上说明委托人利益不受重视,所以其遭到无声侵害的暗道还很多。


随着竞争的加剧,不能勤勉履行信托责任的公募基金公司会遭到灭顶之灾,因为委托人随时都能找到更忠诚的替代者。竞争是促进道德和公义的不二法宝。


4、数字科技深刻改变业态


数字科技正从越来越多的维度改变成公募资管行业的业态。


科技技术可以要用来降低运营成本;如“云”可以降低客户资料和交互数据的存储和管理成本;再比如运用科技来同时拉新促销和挖掘存量客户价值,建立数字触点来增加新客户的进入概率,在用大数据模型来促进发掘存量客户的新需求以交叉销售等等。


科技技术还可以用来提高投研质量,美国的Wealthfront,Betterment开创了人工智能理财产品的先河,即通过优化程序为客户“量体裁衣”,设计组合配置策略;国内的银华基金“天玑智投”也在2017年正式亮相,结合本土化现代投资组合理论,基于人工智能,并通过大数据实现对客户的精准刻画,采用云计算自动分析市场,筛选有价值的基金,自动构建智能投资组合并及时控制风险。此外,银华基金天玑智投系统还根据投资者的风险收益类型匹配合适的智能组合策略,7×24小时智能投后管理,为客户提供专属定制服务。这种趋势会一直延续下去,导致基金公司人员结构的变化,量化分析师和程序员增加,基金经理和交易员减少。


5、头部化和精品化


红海竞争是非常残酷的,剩者将向头部化和精品化两个方向分化。对于头部公司,需要提供极大丰富品类的全方位的资产管理服务,拥有极高的AUM,贝莱德就是模版。对于小公司,只能从精品路线求生,依赖于特定投资策略或针对特定资产的定价能力来向委托人提供专业服务。


未来的市场格局就是:市场的主流需求有头部公司满足,市场缝隙则有精品公司来覆盖。


6、基金民工时代到来


管理费率的激烈竞争将促使公募基金操起成本的屠刀砍向人力系统。因为人力成本在公司总成本中占比最高。


事实上,裁员的屠刀一直高悬于贝莱德的员工之上。2019年1月,贝莱德传出消息将在全球范围内裁员500人。贝莱德集团创始人认为:“信息的民主化使主动型投资越来越难做。我们必须更多依赖大数据、人工智能、量化以及传统投资策略中的因素和模型。”因此,贝莱德的主动型基金业务进行重组,计划裁去一批基金经理,用量化投资策略取而代之——机器人上位而基金民工失业。


结语


我很希望能给大家带来关于公募行业就业形势的好消息,但很遗憾,真相总是很残酷,面对不断削减人力成本和机器人竞争上岗的压力,公募基金的黄金就业时代已经结束。


当初中国公募行业的超爽时代,其实是在那个特殊阶段里,证监会对公募行业的悉心呵护造就的,它是一种阶段性状态,而这个阶段早已过去了。全球公募行业的现实大趋势都是越来越艰难。


几乎所有经济、金融专业的大学生都做过“赚钱赚到梦里也会笑”的梦,但现在大家应该醒醒了。


不过,行业的大趋势和个人的小趋势有时候并不完全同步,所有行业都是如此,所以大家也不要太悲观。任何行业,如果你各方面都足够出类拔萃,终究你会慢慢地走向金字塔尖,所以,努力吧,少年!


对于大多数平凡的毕业生来说,我建议大家要迅速地调整心态。我们都是普通人,来自普普通通的家庭,没有背景,没有权势,不是富二代,更不是官二代,等待着我们的可能是一条普普通通的人生路,但是,我们依然可以在这样的人生路上让自己的生活过得尽量有意思一点。毕竟,世上的大多数人都是这么生活的。


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