微博无限好,只是近黄昏
2014-04-21 18:32

微博无限好,只是近黄昏

新浪微博上市,热心的互联网达人纷纷献计献策,大数据、大社交、大平台,市值百亿美元的“中国Twitter”跃然纸上。这些美好设想都建立在“微博人气依然很高”的假设之上,因为他们依稀记得每三分钟刷一次微博,一天下来发表、转发不计其数的岁月。可惜,那个假设越来越假。    


画蛇添足的包装 


新浪微博的财务包装不是必须的,纳斯达克对上市企业并无赢利要求,亏损的去哪儿也照样获得30多亿美元估值。新浪对微博进行包装,体现出某种不自信。   


在A股包装上市,要搞出连续三年的盈利。新浪微博只搞出一个季度,2013年四季度盈利2156万美元,2014年一季度亏损4740万美元,结果就是下面难看的样子。


(单位:百万美元) 


去年四季度的盈利及今年一季度的亏损均非来自正常的运营:去年四季度,以“投资者购股权公平值调整”的名义计入1953.5万美元收入; 今年一季度,又以同一名目计提4020万美元亏损。这个'fair value of investor option'真是个冷胀热缩的神奇玩意,冬天胀出2000万美元,春天又缩回去4000万美元。


新浪微博的成本费用出现异常,更确切地说是营业成本占营收的比例。


对互联网公司来说,广告可以少打或暂时不打,行政费用可以压缩,但包括设备维护、带宽、人力等费用的营业成本弹性极小。营业成本不随活跃用户数同步增长,就象生意兴隆的饭馆水、电、煤气消耗量不增加一样难以置信。国际上对中国GDP的质疑往往以工业用电量没有同比增长为依据,也是这个道理。


下图为剔除股权激励成本后,连续四个季度的成本费用构成,微博营业成本与营收的比值,从去年一季度的45%一路降到四季度的22.5%。对此,可以有两种完全相反的解释。一种是:流量出现滞涨甚至下滑带动营业成本下降,而慷慨的阿里还在推高营收。另一种是:带宽、服务器及人员原本配置得很富裕,所以营收增长不会拉高营业成本。想想我们自己,看看周围的朋友,挂在微博上的时间是长了还是短了,流量减、流量增,哪种可能性大?




关联交易    


新浪微博始终寄生于新浪,谈不上是一家独立公司。招股章程自承:我们没有独立运营经验(We have no experience operating as a stand-alone public company),在财务、管理、市场、人力资源、法务等方面都依赖新浪。所以,招股书中的财务报表与其说是审计出来的,不如说是“编造”出来的。从房屋租金(2011年、2012年、2013年分别为100成美元、180万美元、320万美元)到折旧,从广告费(近三年分别为4070万美元、2350万美元和3320万美元)到应付利息,新浪怎么说审计师怎记就是。 


熟悉大陆资本市场的人都知道“三独立”、“五分开”是规范上市公司的基本原则。“三独立”是指上市企业要具有独立的生产、供应、销售系统,具有直接面向市场独立的经营能力。“五分开”是指上市公司与大股东应实行人员、资产、财务分开,机构业务独立,独立核算独立承担责任和风险。 


美国资本市场没有硬性规定,但该分开的也得分开呀。新浪微博营业成本与营收的比值从一季度的45%降为四季度的22.5%,可能是为上市顾意调低;也可能现在的值才正常,过去分摊太多……关联交易很容易搞成一笔糊涂账, 将来新浪的股东赔钱,新浪微博的股东赚钱,非引发集体诉讼不可。   


成也媒体,败也媒体   


新浪微博天然具有媒体属性,用户的核心需求是获取资讯,是丰富多样的、及时的、非官方的,还有多少带点另类色彩的解读。根据CNNIC(中国互联网信息中心)数据,到2013年一季度末,新浪微博注册用户数达到5.36亿,几近饱和。     





新浪微博迅速赚足人气,却没有赚到现金。2011年营收为零,亏损近1.2亿美元,“身板儿”不甚硬朗的新浪不堪重负。2012年4月,新浪微博不得不开始“养家活口”了。不劳旁人指点,新浪早已开始基于大数据挖掘的精准营销尝试。 2012年新浪微博取得6590万美元收入(大部分是与新浪的关联交易),净亏损仍然达到1.025亿美元。 


尽管一系列商业化损害了用户体验,但对媒体来说这不是致命的。《中国好声音》的广告很多是吧,但能不花钱看精彩节目,观众也就忍了。动摇新浪微博做为一家媒体根基的是去年8月开始的大整肃。寒蝉效应不仅影响到大V,消息灵通、视角独到或文笔犀利者难免自危,而他们正是微博内容的主要生产者。假如一家报纸的内容生产者病的病、跑得跑,但找到一个大广告主,每季度打2384万美元广告, 读者是来看广告的吗?


作为影响力超大、用户生产内容的媒体,无法独自承担相应的社会责任这是新浪微博的硬伤(起码是在中国)。说句公道话,换了谷歌、Twitter也承担不起。  尽管眼下还没有翔实的数据可以证明,但2013年8月是个分水岭,之前的微博和之后的微博有质的不同(阿里在3月份投的是之前的那个),新浪却刻意回避这一点!

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