“猫眼微影”完全合并后,与淘票票的“票补大战”该怎么打?
2017-09-22 13:47

“猫眼微影”完全合并后,与淘票票的“票补大战”该怎么打?

文/师烨东、曹玥

 

淘票票暑期档市场份额头把交椅屁股还没坐热,猫眼和娱票儿的合并就落地了。

 

昨日晚间,光线传媒发布公告,微影时代的票务业务作价39.7亿元入股天津猫眼文化(下称“猫眼”),占股猫眼27.6%,光线系占比超过50%仍为猫眼第一大股东。

 

壹娱观察(微信ID:yiyuguancha)还独家获悉,昨日的交易并不是最终的注入结果,微影的票务业务总体作价是70亿,未来可能将占到新公司“猫眼微影”约35%的股份,昨日宣布注入猫眼的份额不足49亿,剩下21亿还会分批次注入到新公司中,猫眼微影总体估值或将落在200亿上下

 

而壹娱观察查询国家企业信用信息公示系统得知,出现在郑志昊与林宁公开信中的新公司“猫眼微影”,目前还未注册下来。按照公开信的说法,光线传媒CEO王长田将担任公司董事长,原猫眼CEO郑志昊任新公司CEO,林宁担任副董事长。


 

新的猫眼,来势汹汹。市场三变二,份额之争无可避免会重新打响。但是在壹娱观察看来,靠票补争市场份额不会是双方未来交锋的重点,二者各有所图。更值得关注的是,未来发行市场会如何变化,双方未来如何与上游议价,以及淘票票、猫眼背后更多的数据想象空间。

 

合并还未完成,136亿不是猫眼微影的最终估值

 

合并过后,猫眼得到的是微影时代的票务业务,以及腾讯方面微信的入口。微影公司原有内容开发、IP衍生、电影发行、股权投资等平行子业务,将继续放在微影时代、娱跃文化、微影资本的体系下运营。


猫眼微影高管合影:微影时代总裁顾思斌(左二)、光线传媒总裁王长田(左三)、微影时代CEO林宁(左四)、猫眼CEO郑志昊(右三) 


这一轮注资完成后,猫眼文化的前五大股东为光线传媒控股股东光线控股(30.96%)、微影时代(27.59%)、光线传媒(19.83%)、美团点评(8.46%)、腾讯旗下的林芝利新(6.56%),其中光线系共持有合并后猫眼50.79%股份,是其最大股东,猫眼文化的估值达到了136.68亿元。

 

微影时代的票务估值划分,值得玩味。按照公告,微影时代以其持有的微格时代100.00%的股权作价人民币39.7亿元,林芝利新以其持有的瑞海方圆100.00%的股权作价人民币8.96亿元对猫眼文化增资;而微格时代整体估值中剩余的人民币2.03亿元,将在本次交易交割后在约定的期间内。根据微格时代的目标业务资产负债变动情况,由猫眼文化向微影时代进行股权增发调整。


按照此说法,代表微影时代中票务业务的“微格时代”作价39.7亿元,而代表微信入口的“瑞海方圆”作价8.9亿元,总价不足49亿元,这与林宁口中的70亿相差了超过21亿元。

 

壹娱观察就此咨询了微影时代内部人士,其告诉记者,估值剩余的21亿元还会分一到两次注入新的公司,微影的票务业务总体作价70亿,将占到新公司约35%的股份——虽然还未最终落定,但是猫眼微影总体估值将落在200亿上下,而不是按照当前股权估算的新猫眼的136亿元。

 

壹娱观察推测,未来新公司光线的占比应该会超过50%,因此我们可以计算一下从去年的收购到现在,光线做了一笔怎样的生意:

 

2016年5月27日,光线传媒以6%股份(价值23.99亿元)和23.83亿元现金获得猫眼电影合计57.4%的股权,其中非上市公司光线控股持有猫眼文化38.40%股权,光线传媒持股19.00%,当时猫眼的估值达到83.31亿,光线系以23.83亿元的资金加股份取得猫眼83亿估值中价值47.8亿元的股份。

 

今年5月31日,光线传媒作价1.3亿将网票网68.55%的股权转让给猫眼,而后8月份光线控股继续以17.76亿元的对价购买了上海三快科技有限公司持有的猫眼文化19.73%的股权。此时光线控股持有猫眼文化股权达到了58.13%,光线传媒仍持有19.00%的股权,光线共计持有猫眼文化77.13%的股权。


根据交易价格计算,此时猫眼的整体估值约为90亿元。光线又花了17.76亿元,同时赚了1.3亿元,总计花出40.29亿元,取得猫眼90亿元估值中价值69.4亿元的股份,在此之前57.4%的股权,已经通过估值的上升取得了数字上近4亿元的盈余。

 

而昨日的交易完成之后,猫眼没有多花钱,其股份价值仍然是69.4亿元,但是猫眼的估值增加到了136亿。

 

在之后的交易中,光线是否会增资,或者是利用股份去置换,目前还不得而知。但是可以肯定的是,精明的王长田一定会让光线在猫眼微影中的占比超过50%。无论如何,在这一轮数字游戏中,光线是最大的赢家——

 

猫眼的估值从83亿元开始不断蹿升,而光线所持有的股权不止是估值增加几十亿这么简单,当正在谋求独立上市的猫眼IPO之后,这些投入的真金白银会获得成倍的收益。

 

市场三变二,他们未来竞争的点要落在哪里?

 

此次猫眼与微影的票务业务合并后,猫眼加微影的市场份额超过了50%,一举超过了淘票票此前暑期档约30%的市场头名占有率。

 

而且新的猫眼,来势汹汹。作为《羞羞的铁拳》的投资方之一,有知情人士告诉壹娱观察,该片国庆档期首日9.9元的票补是不限量的——对于此前的猫眼来说,这是从来没有出现过的大手笔。

 

壹娱观察分别向猫眼和淘票票方面求证,目前来看,剩下影片的票补多为片方所为。那么一个避免不开的问题就是,平台层面的票补大战,会回来么?

 

壹娱观察认为,短期来看,一定会。经历了《摆渡人》和《三生三世十里桃花》的投资失利之后,阿里影业现在已经低调到决定转型做服务,成为中国影业的“水电煤”了,但是唯独对淘票票,其上下对外接受采访的口径都非常一致:

无论是已经掌舵阿里影业的俞永福“对淘票票投入无上限”的表述,还是阿里影业的通稿之中“公司将全力支持淘票票的发展,未来将继续加大投入,以强化淘票票的进攻队形”,都将淘票票作为一项战略性投入来对待。

 

实际上,就在猫眼和微影传出合并传闻的8月,阿里影业宣布了作价13.3亿元收购淘票票六名股东合计9.12%股权。交易完成后,阿里影业持有淘票票96.71%股权。按照阿里影业当时的表态,增持是“要将淘票票打造为电影产业新基础设施的核心平台,符合公司围绕娱乐实业生态进行布局和业务升级的需求”。但是壹娱观察了解到,此次增持与为了应对猫眼微影的合并不无关系。

 

不得不注意到的一个现象就是,当前电影的传统发行式微,而线上发行越来越强势,淘票票、猫眼、微影都成为投资方,三变二之后,未来的影片将不可避免的要做出选择——在线上,是和猫眼微影合作,还是和淘票票合作?

 

“上游资源必然是两家未来竞争的焦点,对B端的服务可能也会升级。但是猫眼股东背景的非中立性,会影响到他争抢上游的重要资源。光线本身也做制片,竞争对手在考虑互联网宣发时,势必要考虑到这一点”。


一位影视公司副总裁告诉壹娱观察记者,“猫眼有着它传统的垂直领域的深度优势,淘票票可以借助的就是阿里充裕的现金资源,以及阿里其他产业,尤其是淘宝数据打通的优势,标榜这些可以给片方带来新的增值。”

 

但是对于二者及其背后的股东来说,即便是延伸到整个电影产业,想象空间也仍然有限:“国内的总票房还不到500亿,电影产业市场规模也就是千亿水平。无论对于腾讯还是阿里,这个数字都不算有足够大的吸引力。”

 

在上述副总裁看来,真正值钱的,是背后数据能联结的一切:

 

“除去阿里影业背后的整个文娱产业,阿里想做的,是以影院为基本点,能联结到消费者在淘宝、支付宝各方面的数据和行为,在影院内外来掏消费者的口袋,而不仅仅是买一张电影票,这背后的想象空间是非常大的,这也就是他们砸钱的意义,并不只是为了电影票务。对于猫眼来说,更大的想象空间也是如此,而非单独一个电影产业。”

 

光线买入猫眼,一方面是在猫眼低估值的情况下获得一笔不错的投资收益,另一方面是其缺乏通过互联网宣发来补足中下游的一个重要途径。至于未来猫眼能不能在整个腾讯互娱的板块中发生联动作用,目前还不得而知;但是阿里影业砸钱一定不会是单纯为了市场份额,而是市场份额背后未来与上游的溢价能力,以及整个阿里文娱+淘宝系背后的想象空间。

 

猫眼有盈利需求,阿里影业也不会继续容忍数字难看的报表。双方都有着切入上下游的野心以及背后更多联动的想法,争夺市场份额对于二者来说没有太多实际意义。平台层面的票补大战,恐怕不会持续太久。


本文为壹娱观察独家首发,未经授权不得转载

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