上市公司业绩洗澡指南
2018-01-04 18:40

上市公司业绩洗澡指南

编者按:如果你关注某家公司的发展,你可能知道公司常态下的估值要看市盈率,市盈率的核心是公司的盈利,公司的盈利情况要到财务报表里头的利润表查看详情。但每次鼓足勇气翻看一两百页的公司年报,拉到后半部分的财务报表,都会感到一脸懵逼。怎么有两个利润表?合并利润表和母公司利润表,到底看哪张?相信大家在下文中能找到这些问题的答案。


本文转自微信公众号“骑行夜幕的统计客”(ID:dknight2016),作者:骑行客。虎嗅获得授权转载。


开始前,还是先来划重点:


  • 财务报表里到底哪个才是上司公司的盈利

  • 合并报表究竟是什么意思

  • 上市公司如何让子公司背锅


先用乐视的例子,来解释合并利润表和母公司利润表:


截自2016年报第86页


截自2016年报第88页


上市公司的整体盈利情况看合并利润表。


母公司利润表仅反映乐视上市公司母体,不包括任何子公司的经营情况。


因为公司本质都是在工商注册的一家家独立主体,就好像每个人都有自己的身份证、户口本或是出身证。血缘和姻亲的纽带把我们连成了一个个小家庭、大家庭。


公司之间的关联靠的是股权。天津致新等乐视的子公司本质都是独立主体,但它们都有一个共同的股东叫乐视上市公司。


不像宇宙法则,恒星的质量一定大于行星,行星大于卫星,所以地球绕太阳这个“母亲”转,月亮绕地球转。工商登记的公司完全可以小持大,母公司没什么资产,也没什么经营,但却持着贡献绝大部分业绩的子公司的控股权。


一般业务多元化扩张较快,或是通过并购借壳实现重组的上市公司,都有这种情况。其直接结果就是合并利润表与母公司利润表差异极大,比如乐视2016年母公司利润表中的营收才50多亿,合并利润表达到了220亿。


来看看乐视的子子孙孙,还只是列出了当中成器的(或是败家的):



接下来,就是猫腻时间了。血缘和姻亲按我国现行法律都是排他的,要么是“爹”,要么不是“爹”。上市公司母子公司之间的关系,却可以是百分之多少的“妈”,而且可以有多个“妈”,但理论上持股比例51%以上的亲妈只能有一个,其它少数股东最多是“干妈”。


只有“亲妈”才能将子公司报表合并进自己的财务报表。


只有一个“妈”的最好解释,100%控股,“儿子”的都是“妈”的。


认了其它“干妈”以后,就可以栽赃了。


具体手法如下:


假设母公司持子公司60%的股权,本来母公司盈利2亿,子公司也盈利2亿。合并利润表当中归属母公司股东的净利润应该是3.2亿(2+2×60%)。


这时候母公司跟子公司做了笔买卖,让母公司赚了2亿,子公司亏了2亿,这样母公司的盈利变成了4亿,子公司盈利为0,合并报表中归属母公司股东的净利润就成了4亿,白白多出了8000万(4-3.2)。


“亲妈”(大股东)这么残害“儿子”(子公司),其它“干妈”(小股东)肯定不会同意。什么情况下“干妈”会睁一只眼闭一只眼呢?那就是当“干妈”和“亲妈”都是一家子的时候。


这就是乐视致新的情况。在天津致新引入孙宏斌等外部股东之前,乐视致新58%的大股东是乐视上市公司,剩下的股东要么是贾跃亭的乐视控股(那个描绘2022年实现17000亿市值的帝国),要么就是他身上的“马甲”鑫乐资产。


所以就出现了如下盛景:


截自2016年报第87页


乐视2016年合并利润当中,净利润亏了2.2亿,但归属母公司所有者的净利润,也就是归属上市公司股东的净利润却是赚了5.5亿。这就是“贾像繁荣”。


看到这里,请记住:


1. 合并报表中的净利润,是上市公司体系内所有公司盈利情况的反映;


2. 计算市盈率要用归属母公司所有者的净利润,少数股东损益不属于上市公司股东;


3. 如果净利润和归属母公司所有者净利润反差较大,分两种情况:


  • 第一种情况,不成比例的盈利分给了少数股东损益,必定是很赚钱的子公司有其它“干妈”,合资公司(有外资)的情况更常见些;


  • 第二种情况,不成比例的亏损分给了少数股东损益,尤其是巨额亏损,并且这少数股东还和上市公司的大股东有千丝万缕的联系,那就要小心业绩洗澡,找人背锅了。


对大股东来说,把亏损留给非全资子公司,把利润留给上市公司,能做高股价,反过来补贴子公司的亏损。因为公司经营的亏损一块就是一块,上市公司的股价疯狂时一块能套出几百块来。


看来,这笔账贾会计应该是早就算清了。

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