雷军想给小米估值 2000 亿美元,投资人敢答应吗?

雷军想给小米估值 2000 亿美元,投资人敢答应吗?

小米要在今年谋求上市的消息已经传了很久了,估值也是一天一变。今天传出的最新版本:雷军寻求 2000 亿美元的估值。


据网易科技报道,1 月 8 日,小米准备在今年下半年进行 IPO。接近小米高层人士称,雷军在去年 11 月的确与投行进行了接触,并向对方同步了 2000 亿美元估值的目标,受到了投行的认可。


2000 亿美元。要知道,还在上个月,也就是 2017 年 12 月,人们讨论的还是小米能不能撑得起 1000 亿美元的估值。然后过去不到一个月,在没有发布任何新品、公布任何战略的情况下,小米的估值直接翻了一番,来到了 2000 亿美元,不得不说有点魔幻。


然而小米的估值一直以来都很魔幻。


先看一下小米历届融资后的估值:2010 年底,小米全年累计融资 4100 万美元,公司估值 2.5 亿美元;2011 年 12 月,获得 9000 万美元融资,估值 10 亿美元;2012 年 6 月份,获得 2.16 亿美元融资,估值 40 亿美元;2013 年 8 月,新一轮融资中估值 100 亿美元;2014 年 11 亿美元融资,估值 450 亿美元,也是目前外界知道的小米最后一轮融资,此时小米的估值是 2010 年创办时期的 180 倍。


如果传闻中的 2000 亿美元估值为真,那就意味着现如今的估值是 2010 年的 800 倍。


7 年估值翻 800 倍,我想不出什么行业能有这种增长速度。


 2000 亿美元是这么估出来的?


关注小米的人应该都听过这段轶事。原国美电器董事长陈晓有一次讲起说他有次去拜访雷军,雷军给他算小米的估值:“小米有 7000 万用户,每个用户的价值 380 美元,这样算下来,小米市值 300 亿美元 。”


陈晓当时大受震撼,难以相信。回来之后他对人说,这么多年制造业从未听到有这样的估值方式,这就是互联网思维和互联网定价,互联网对企业价值判断的新标准。


陈晓还举例补充说:


我两年前投资了一家公司,在上海卖二手车的,创始人是在海外创业上市以后回来的。这个企业我们投了两年多的时间,虽然企业规模很大,但是盈利还没有形成,但公司的价值发生了很大的变化。我们投资的时候是 1000 万美金,去年 11 月份又完成了新一轮融资,公司的估值到了 2 亿美金,20 倍。两年的时间公司的估值发生了 20 倍的变化,而且公司还没有盈利。用我传统的价值去看,就很难理解:公司还没有盈利,怎么会有那么高的估值呢?


咱们用雷军的方法再来算算。今年是小米复苏的一年,雷军对外公布出货量将突破 9000 万部,全球 MIUI 用户数达到 3 亿。就按用户数翻一番 1.4 亿来算,单个用户价值也翻倍到 760 美元(约合 4938.1 人民币,然而我们都知道小米的产品不可能有这么高的用户单价),这样也才 1064 亿美元。


其实这是典型的互联网公司计算用户价值的方法,有用户就能有收入。京东,亚马逊等公司,曾经一直处在亏损状态,但是不妨碍它们成为估值很高的优秀公司。然而在制造业就完全不是这么回事了,小米虽然是“互联网手机”,但终归是手机。


2000 亿美元是个什么概念?


我们不去和阿里、腾讯这些公司比,毕竟不是直接竞争对手。


来看看手机行业的老大老二。苹果目前市值 8902.35 亿美元,并且有望在今年成为历史上第一家达到万亿美元市值的公司。苹果这么高的估值来自于它极高的利润率。市场研究机构 Counterpoint Research 发布的研究报告显示,每部 iPhone 的利润为 151 美金,而每部小米手机的利润只有 2 美金,前者利润是后者的 75.5 倍。


而小米的估值,却接近了苹果的四分之一。


一直以全产业链覆盖而闻名,后缀从来都是“帝国”的三星,去年年底的估值也“仅有” 3200 亿美元。而目前来看,小米除了在新零售的布局以及中国市场份额领先以外,其他方面(尤其是自研技术,产业链布局等)跟三星根本不在一个次元(去年三星的盈利主要靠半导体的垄断地位),但是估值上并没有差太多,这就非常魔幻了。


“市梦率”真的是一场梦


就像上文的数据对比一样,市盈率,市销率等传统数据已经无法解释和支撑小米的估值了。为此雷军曾创造了“市梦率”一词,称投资者给予小米手机高估值,与小米手机当下销量关系不大,他们看到的是小米手机的未来,投资者相信小米有可能。


艾媒咨询 CEO 张毅说:“投资小米不仅是按梦想投资,投资者看好小米的原因是小米站在‘产业交叉点’之上,‘智能手机 + 移动互联网’ 给了投资者极大的想象空间。”


然而到今天,智能手机市场大局已定,已经没有什么“想象空间”了。小米虽然有一席之地,但是再想往上挑战三星、华为乃至苹果是困难重重。而小米性价比的标签,在消费者心目中是卖点,但是在投资者看来确是实实在在的“毒药”,利润率过低那是投资大忌。雷军想当“善人”,但不是所有的投资者都想跟着一起玩。


虽然过去一年小米实现了复苏,新零售也做得如火如荼,但是目前来看,小米还是一家格局比较小的公司。说的再直接一点,就是没有核心技术。小米的主要业务——智能手机,目前依然受制于供应链,利润率偏低,行业级的创新乏善可陈(Mix 引领的全面屏勉强可以算一个);米家琳琅满目的商品,真正受欢迎的也只有那几个爆款,且利润率和技术壁垒都不怎么高。


有梦想是好的,但是要有个度。静下心来好好做产品和研发,解决供应链问题,继续探索新零售的边界,是小米现阶段更应该专注的问题,而不是整天玩估值的数字游戏。用传统制造行业的方法造手机,却要用互联网公司的方法来估值,明显是不合理的。靠“市梦率”撑起的过高估值,有可能真的只是一场美梦罢了。


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