5080万付费会员和37亿元亏损:爱奇艺的招股书都说了啥?
2018-02-28 10:29

5080万付费会员和37亿元亏损:爱奇艺的招股书都说了啥?

在两周前,百度公布2017年度财报时,曾“不经意”地提到爱奇艺向SEC提交招股书的新动态,而就在北京时间2月28日清晨6时许,这份招股书详细内容终于披露详见SEC官网


从2013年起,业内就一直流传爱奇艺要上市的消息,但因为行业资本、国内政策等原因影响,拟上市的时间、地点也屡屡生变,导致百度在财报中“预告”上市事宜时,大家也有些兴意阑珊。不过作为2018年首家披露上市信息的内容类互联网公司,爱奇艺对后来者也有风向标意义。


以下,我们对这份招股书择要稍作分析。


1. 拟登陆纳斯达克,首次披露募资规模:15亿美元


爱奇艺的上市地点几经辗转,此前曾传出欲登陆的交易市场版本包括:美股纳斯达克、中国大陆的战略新兴板和港交所。


为了转战大陆的“战略新兴板”,爱奇艺创始人龚宇曾在2015年底的世界互联网大会上首度透露了拆除VIE架构的计划,但不巧的是,2016年战略新兴板计划的无疾而终,也令爱奇艺在国内上市的计划再次变更:港股和美股市场成为剩余选项,甚至在2017年,爱奇艺还将港交所作为上市首选地,但如今兜兜转转一圈后,龚宇还是选择了美股。


除了不得已,龚宇应该有更深远的考虑。相比妖股迭出且要求盈利的A股,美股是全球市场,且更注重长期价值投资,对爱奇艺这类尚未赚钱的科技股来说,是最好的选择了。


2010年8月,酷6传媒通过华友世纪改名的方式在纳斯达克曲线上市;两个月后,优酷在纽交所上市,计划募资1.5亿美元,实际当天募资金额为2.03亿美元。8年过去,中国视频行业格局天翻地覆:视频网站前三名不仅被BAT包圆,还实现了座次洗牌;优酷和酷6也都在2016年先后退市;国内妖股乐视陷入泥潭难见改观。这意味着,若爱奇艺正式登陆纳斯达克,则将成为唯一的、业务较健康的视频类中概股。


2. 5080万付费会员和DAU超4500万的……“泡泡”?


除了PC端和移动端的数据外,爱奇艺特意提到了CTO汤兴负责的“爱奇艺泡泡”社区的数据:截至 2017 年 12 月 31 日的三个月中,爱奇艺泡泡移动端日均活跃用户数约为 4580 万。 这……视频网站做了个粉丝社群应用,而且DAU竟然让一些垂直社交网站汗颜。


爱奇艺用户数据。Source:爱奇艺招股书


而5080万付费会员,应该是国内视频网站有数据公布以来的最高纪录。


视频行业的付费会员并不是爱奇艺首创的概念和业务,但确实是因为爱奇艺的一部独家IP《盗墓笔记》“付费会员抢先看”的运营模式而流行起来的。从此,视频圈的“付费会员数据战”就再未停止。


2015年底,腾讯视频孙忠怀还曾透露,爱奇艺的会员数量是腾讯视频和优酷之和,但两家很快赶了上来:2016年爱奇艺世界大会上,龚宇宣布会员数超2000万,随后腾讯宣布会员破2000万的消息,当年年底,优酷宣布会员数破3000万,在2017年,上限又被腾讯视频提高到4300万。


现在,因为爱奇艺招股书披露的信息,纪录又被刷新了。


对付费会员业务来说,除了总量这个关键指标外,其续费率也是个重要指标。主动包月的会员续费率在30%左右,赠送会员续费率则只有3%左右。


3. 小米依然是爱奇艺的第二大股东


从公布的文件显示,百度李彦宏持股比例达到69.6%,是爱奇艺的控股股东,第二大股东为小米风投,持股比例为8.4%(似乎比2014年18亿元拿下10%股份的传言少了一些),创始人龚宇持股比例为1.8%。


招股书中列出持原始股的爱奇艺高管还有:CFO王晓东、CCO王晓晖、CTO/“爱奇艺泡泡”负责人汤兴、CMO王湘君、负责会员业务的SVP杨向华、负责OTT及智能硬件业务的SVP段有桥——从持股高管的背景,基本也可看得出爱奇艺目前和未来的业务倾向了。



4. 爱奇艺眼中的风险


IPO计划书会按规披露相关风险,在“如实”和“有利于自身”之间,每家公司的措辞都相当谨慎,对爱奇艺尤其如此。


爱奇艺也在招股书中提示了投资风险,其中包括“业务与行业风险”38条,“与百度的相关风险”6条,“公司架构风险”7条,“中国市场风险”13条,美国存托股份交易(ADS)风险17条。我们择重要的几条来讨论如下:


①已经并可能继续出现净亏。


根据招股书中公布营收数据,爱奇艺2017年总营收为173.784亿(约合26.710亿美元),较2016年的112.374亿增长54.6%。从2015到2017年净亏分别为:2015年25.75亿元,2016年30.74亿元,2017年37.369亿元,亏损额度逐渐扩大。


作为对比,阿里财报显示,2017年二、三季度,旗下视频网站优酷的亏损额度分别为25.86亿元和17.48亿元,换言之,优酷半年的亏损已远超爱奇艺一年的亏损额了。


事实上,从成立以来,爱奇艺就不是最有钱的视频网站,甚至是紧巴巴地过日子,业内一直戏称其风格是“花最少的钱办最多的事”。爱奇艺官方称,从2015年到2017年,三年的净亏损率分别为-48%、-27%、-22%,有向好趋势。


饶是如此,爱奇艺依然需要更多的钱。一方面百度虽然也给钱,但远远跟不上业务发展带来的缺口;另一方面爱奇艺虽然也拿到了小米的融资,拿到了可转债投资,但都是缓解燃眉之急,真正能源源不断提供弹药的还是股市投资者的支持。


③若版权内容投入不足,将对业务产生极大的负面影响;若付费会员数留存不够、新增会员不够,也将对业务产生极大负面影响。


与“原创内容”相比,爱奇艺对版权内容的表述措辞相当微妙:原创不足,则吸引力不足,竞争力下降,而版权不足,则将对公司业务产生极大(materially)负面(adversely)影响。看起来,尽管出产了《奇葩说》《中国有嘻哈》《无证之罪》这些原创内容,Netflix的学徒爱奇艺依然不敢完全拿原创内容做金字招牌,依然不敢放弃版权内容。


爱奇艺提到:有竞争力的内容、高质量用户体验、服务水平、收费标准都将直接影响会员业务。内容质量、用户体验等都不是很新鲜的要点,令人意外的是,爱奇艺直接提出了收费标准的影响。


BAT系视频网站会员收费标准是:爱奇艺的黄金包年会员价格为178元,钻石包年会员360元;腾讯视频VIP会员包年价格为198元,影视超级VIP包年价格为330元;优酷VIP包年会员198元,酷喵包年会员396元。


相对来说,由于有20元的优惠,爱奇艺的包年会员价并不算贵。但“性价比”永远是用户最在意的事情,爱奇艺这条提示,似乎是预感到价格战将至?


④百度仍将对爱奇艺有决定性的作用。


招股书中提到:百度为爱奇艺控股方,爱奇艺此前没有独立运营公司的经验,而爱奇艺可能因为利益问题,无法解决与百度可能产生的利益分歧(conflicts),百度也将最终控制爱奇艺的股东行为,不过在本条中,百度持股比例和投票权数据空缺:


“Upon completion of this offering, Baidu will hold         % of our outstanding ordinary shares, representing         % of our total voting power.”


⑤国内风险:经济环境、政策与社会状况将对业务有重大影响。


虽然列出了13条风险,但就比例而言,爱奇艺似乎更重视政策对相关税率、流动性、汇率、并购等经济因素/行为的影响。


总的来说,以酷6、优酷土豆为代表的第一代中国视频网站在美股市场退潮两年后,如果爱奇艺IPO成功,则也表明第二代中国视频网站势力的登台。学习Netflix、从以原创自制内容、付费会员等新业务讲故事的爱奇艺,能不能说服美国投资者,能不能改写中国视频网站在美国惨败的历史,也是值得期待的事情。

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