上篇我们总结与评析了网易严选1.0的模式，今天这篇，我们来看下网易资本价值如何由于电商业务而得到重估，以及对网易严选2.0的展望
电商对网易的价值重估，严选影响几何？
大老板丁磊曾在公开场合给网易严选站台，可见严选在网易集团中的地位不断提升。2017年第四季度财报发布时，网易首次将电商业务单独披露，不过未对网易严选、网易考拉、味央进行细分披露。
据虎嗅从业内人士了解的情况，当前网易考拉、网易严选、味央三者在电商中的业务贡献占比大致为5.5：4：0.5；此外，网易正在积极筹备发力农业电商，去年下半年，前京东副总裁/POP平台负责人蒉莺春已低调加盟网易，出任网易农业事业部总裁。
可见电商业务会成为网易支柱业务，根据网易2017年财报显示，2017年网易电商业务已成为公司第二大业务，全年净收入116.7亿元，同比增长156.9%。
网易电商业务经过一年发展壮大，在整个公司中的业务收入占比已从2016年第四季度的14%，增长到2017年第四季度的31.9%。按此增长速度，不出意外的话，预计2019年开始，网易的电商业务占比会进一步增长。
相应的，资本市场应对网易的价值进行重估。
当前，网易仍以游戏公司逻辑获得公允值，其市值为380亿美金，21倍PE，相比同在美国上市的畅游13.5倍PE、完美世界14倍PE（已退市）、中国手游19倍PE（已退市）等，网易市盈率已经是最高的了，中概股在美国资本市场上，电商被给与的估值明显比游戏高。
过去两年里，网易股价能翻两倍，主要靠《梦幻西游》、《阴阳师》、《倩女幽魂》等几个经典爆款游戏创收带来的成绩，但它们也是昙花一现，2017年第四季度网易游戏净营收为人民币80.04亿元，同比已经下滑10.7%。未来游戏市场竞争的激烈性、不确定性势必让网易市值带来较大幅度波动。
因此，尚处在爆发期的电商与游戏业务正好做了对冲，而我们对网易的估值应该以“游戏+电商”的分配综合进行（按业务贡献占比情况划分），在美国上市的中国电商公司中，京东仍亏，当前PS为1.1倍左右，阿里45倍PE，但非自营，两者都不是合适的参考标的，合适的参考标的应该是唯品会，当前是近40倍PE，可见网易若考虑电商业务重要性，其估值也有提升空间。
近日，在全国两会上，丁磊接受记者采访时，释放了网易愿意回归A股的信号，若未来能成真，那参照奇虎360的路径，网易的市值释放空间比较大。
尽管电商业务对网易市值提升注入了活力，但必须提醒其中的风险是，电商业务增长会明显拉低网易净利润水平，存货增加带来自由现金流的减少。
其中，网易严选正处于高速扩张期，由1万SKU扩张到1.5万、2万都将库存风险加大，相应的“计提坏账准备”需要增加。虎嗅预计，随着严选扩张步伐加快，相应的阶段性亏损也会扩大。
（虎嗅拍摄的网易杭州总部大楼的网易严选店，整体面积大约100平米）
据虎嗅了解，在网易杭州总部大楼一层，开设了严选店，用于员工“内购”变相处理库存，同时会定期举行“员工工资回收计划”大促销。除此之外，严选已经上线了2B业务（如公司礼品定制、员工福利），该部分的具体业务数据，他们不愿透露，只是表示，“（2B业务）是很小的一部分，占比不会太高。”
关于网易严选未来是否有可能剥离出来独立上市？柳晓刚表示，“这要看整个资本市场的情况。”
虎嗅认为，如果严选发展势头良好，需要高投入来加快增长，又不想让亏损转嫁到母公司利润持续下滑表现上，一种可能是剥离出来做私募股权融资，另一可能是网易回归A股后做定增。相比较，前者的可能性更大。
严选 2.0
未来，严选要壮大，就必须迭代升级，对它的期待不只是丁老板，还有供应商、合作伙伴以及消费者。
柳晓刚说，“丁磊对网易严选的预期是非常大，我们未来的模式应该是一个凝聚力极强的生态链，把中国最优秀的制造企业与消费者联系起来，提供高品质、高性价比的商品，而我们自己不会开一家工厂，只专注自己擅长的事情——生态圈运营。”
输出严选标准
他构思的网易严选蓝图，会从商品的设计、生产、制造、销售、配送形成一整套可协调的接解决方案，从而形成一个“严选标准”，输出给合作伙伴同时，自己又能在每个环节进行可控（包含图标、包装、条形码），在制造环节要求都是环保的。
为了做到品控上的高效反馈，网易严选在品控上实行分区管控。当产品发现异常时，严选品控团队会第一时间与制造商的技术人员、生产人员、质量负责人员进行及时沟通，对产品做出最快速的响应处理，从前端避免问题的再次产生和扩大化，保证产品的供货。柳晓刚称，“双十一期间，我们整个的退货率也就1%，远低于天猫、京东。”
在配送交付能力方面，网易严选在杭州、东莞、天津、武汉、成都、无锡等8个地方设立了仓库中心。并且在去年9月底，网易严选已开始与京东物流合作，目前已有70%的订单由京东物流进行配送，严选总体上40%的包裹能实现次日达，80%左右的包裹会在3日内送到用户。
走向线下
网易严选未来一定会走向线下，丁磊在今年（2018）两会期间接受媒体采访时已确认了这事。他说，网易严选线下店预计今年下半年开业。
柳晓刚告诉虎嗅，“品质电商想做好的话，没有线下，将来一定是有瓶颈的。”他还强调，“网易严选线下店，一部分直营，大部分会优先考虑我们的合作伙伴、员工、粉丝，开放给他们去加盟开设，我们输出品质与标准，让生态链上的伙伴共享利益。”
运作“严选”IP
网易严选IP化运作的广度、力度也将进一步加大。2017年，首家网易严选酒店在杭州滨江开业，事实上这只是网易严选与亚朵酒店的深度合作，把其商品在酒店场景中自然植入，给酒店用户提供商品体验，柳晓刚对二者的合作效果评价很高，但未透露具体的转化率。
（坐落于杭州滨江新城的亚朵.网易严选酒店，图片来自其官方）
更早前，虎嗅在梦想小镇的芸台书舍发现有网易严选的商品陈设，当时虎嗅从书店的工作人员那间接打听了网易严选商品的销售情况，对方表示，“不是很理想”。据柳晓刚透露，后续网易严选IP甚至会考虑与网易游戏IP相互融入、深度合作。
严选小镇？金融？
“淘宝村”是阿里电商地标性影响力的体现，中国制造业长三角、珠三角的产业集群现象非常明显，同时每个集群小镇会有突出的代表产业，比如服饰、纺织、家居、家电等，网易严选理想中的生态圈打造是否成功，很大程度上可以用“严选小镇”现象是否形成来验证。
柳晓刚指出，未来可能的情况下，严选愿意牵头与有实力的供应商建立产业投资基金，在产业链的上下游相互参投，如此一来各合作伙伴间的利益捆绑更为密切，合作效果更有保障。他还向虎嗅透露了更激进的方式，“甚至我们可以把严选的整个股权向自己的供应商开放，实体店也向他们开放，如果他们看好，大家就一起参与进来，共建严选的大生态。”
当虎嗅询问网易严选是否有开设供应链金融的计划时，柳晓刚给出的答案：会做，但不是自己做，而是搭建平台，接入专业的金融机构来操作，严选自身不会涉及资金端，是协作供应商放款中的资质审核、征信评估。可见，网易严选在该板块是赚金融机构的渠道费与服务费。
在网易严选的供应商浙江某袜业公司董事长张先生看来，未来的严选与供应商之间的合作模式有大幅改造空间。因为采用ODM模式的严选对供应商是“买断制”，但作为采购方并未进行排他合作，拿袜子这个品类举例，网易严选除了向张某所经营袜业企业进行定制采购外，还会挑选另外3、5家供应商进行同步合作。
为何如此操作？柳晓刚给出的解释，“实体制造业很复杂，对于工厂而言，是有生产排期的，还受原材料、G20大会间环保停产等这类意外情况发生的制约，如果只选择一家供应商，那我们的风险太大，产品交付的准时性得不到保障。”
但这样的合作关系，从代工厂（供应商）角度来看，自己就是弱势。张先生感慨，“我们做OEM的工厂，是‘强关系’的生意，我们最怕的是同行间的价格战，为了活着，有些同行再低价的单也去接。”
张先生的转型领悟是，“我们传统工厂必须打破传统的强关系生意，转变成平台型生产。在互联网平台上，我们要打破必须有起订量的限制，只有人群、款式、价格的差异。我们自身要强化产品的研发、设计、企划、制造能力。”
基于此，在张先生认为，他们与网易严选应该采取“联营制”，双方进行库存协同管理，做到“零库存”，网易严选应该向供应商开放最新消费大数据分析，匹配供应链制造数据库，供应商除了提供商品生产能力外，更要提供企划服务能力，比如服饰春季款还在促销时，供应商就应该给网易严选提供冬季款的生产方案了。
虎嗅认为，网易严选与供应商合作用“联营制”取代“买断制”可以避免体系内的同类供应商为争夺网易严选的流量资源、订单数量而相互压价，他们之间的价格战对严选短期利好，但长期是利空的，供应商为生存谋求利润，会压价原材料成本，最终产品质量下滑，传导给消费者。
与此同时，联营制也将打破严选与供应商的利益分配关系，变成结果导向型收益。具备品牌溢价的利润当然比2B批量生产更客观。
当然，此方案能否被采用，就要看网易严选是否愿意共享利润了。
在本案例第三部分，我们将分析目前国内几家供应链直供零售（电商）平台与网易严选的竞争，该部分将于3月19日（周一）发布，敬请关注。
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