蓝筹股携程回来了
2018-03-15 12:21

蓝筹股携程回来了

2018年3月15日, 携程披露2017年Q4及全年业绩:2017年Q464亿元,同比增长26%;2017全年营收268亿,同比增长39%。


值得关注的是,2017年携程效益全面回升,毛利润(221亿)、毛利润率(82.5%),经营利润(29亿)等重要指标均创历史新高。


携程的血液中果然“流淌着盈利的基因”,随着竞争态势好转,“蓝筹股”携程回来了。


营收增速回归“常态”


2017年Q4,携程净营收63.8亿,同比增长26%。由于季度性波动,携程收入的峰值出现在每年三季度。2017年Q3营收79亿,同比增长42%。

 

2017全年,携程净营收268亿,同比增长39.3%。其中住宿业务收入95亿,交通业务收入122亿,分别占营收的36%和46%。


在与去哪儿、艺龙“激战”的那几年,酒店预订是携程倾注全力的“主战场”,住宿业务营收占比明显超越交通票业务。


去哪儿的强项是机票预订,携程将其并表之后,交通业务占比瞬间“压倒”住宿业务。 

 


2017年携程旅游度假业务(即跟团游)收入达30亿元,途牛该项业务营收16亿。长久以来,途牛坚持将跟团游毛收入确认为营收并号称“连续多年保持行业第一”。2017年,途牛被迫采取行业通行的“净额法”,终于原形毕露注:2014年5月28日,FASB即“美国财务会计准则委员会”发布了新的收入确认准则。该准则将于2018年正式生效,允许企业从2017年1月1日开始执行


由于“消化”体量较大的竞争对手,2015年、2016年,携程营收增速分别为48%和76%。进入2017年,携程营收增速已回归常态。


毛利润率变化折射竞争态势


梁建章多次强调“携程血液中流淌的是盈利的基因”,盈利的根本就是守住并努力提升高毛利润率,赚取尽可能多的毛利润。


2017年携程毛利润221亿、毛利润率达82.5%,双双创历史新高,令人印象深刻。因为在2010年之年的“好日子”里,携程毛利润率也没这么高。在线旅行全行业亏损的那几年,毛利润率只有70%出头。

 


与营收相同,携程毛利润峰值亦出现在每年的第三季度。2017年Q3,携程单季毛利润66亿,毛利润率83.5%,均创历史纪录。


毛利润率创历史新高明表在线旅行竞争格局对携程空前有利。在去哪儿、艺龙被并购后,飞猪、美团成为新的“挑战者”,但看来携程可以比较轻松地应对。


开源节流


“盈利基因”并不神秘,开源or节流。“低买高卖”赚毛利是开源,控制费用支出就是节流,特别是产品费用、市场费用。


在OTA财报中“产品费用”(Product development)不仅包括每家互联网公司都有的研发成本,还包括组建庞大“地面部队”整合线下资源的成本,去哪儿将其单列为“资源费”。


就市场费用而言,OTA比较务实,品牌广告投放较少,主要“弹药”都倾泻到效果广告,比如从百度买点击、向应用商店付费、及安卓手机预装等。


2017年,携程产品费用、市场费用却出分别为82.6亿和82.9亿,力度空前,但三项费用合计占营收的比例却从2016年的84%降至2017年的72%。


2017年,携程毛利润率提高7个百分点,三项费用“节流”12个百分点,经营利润率提高了19个百分点。从2016年经营亏损15.7亿“翻红”为2017年的盈利29.3亿。

 

老对手臣服,新对手暂不构成威胁,携程趁新老对手“青黄不接”,在保持增速及市场营销力度的前提下,尽可能多地赚钱。


在线旅游的路还很长,传统渠道仍占绝对优势,携程目前的打法有“屈身守分,以待天时”的意味。


股权激励


坊间对各地区营商环境的讨论可谓经久不息,比如“投资不出山海并”等等。上海缺乏创业氛围,与世界500强扎堆有关。外企工资高、待遇好,股票激励却聊胜于无,容易变成马云所说的“兔子”,在这样的氛围下,本土科技企业缺乏冲劲十足的英才可用。


经历了与去哪儿的浴血奋战,携程一改500强做派、玩了一把“心跳”。2016年股权激励成本竟然达到营收的18.5%。


2016年Q1的“大手笔”之后,携程股权激励成本逐渐回归常态。2017年Q4,股权激励成本占的6.3%。


但因营收规模较当年扩大数倍,实际付出力度不小。2017年,仅产品研发部门股权激励成本就超过10亿元。

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