本文来自微信公众号：起朱楼宴宾客（ID：the_great_time），作者：大卫翁
你经历过……半夜时分的饥饿吗？
本以为抗一抗就过去了，可是那种让人抓耳挠腮、无法忍受的饿只会愈演愈烈。如果不立刻去冰箱里搜刮点吃的，就好像要活不下去了。
这时候的人，不管找到的是什么吃的，都会觉得特别香。
现在的资本市场就像是一个半夜时分被饿急了的人。
去年底外出路演的时候，市场还是一片哀鸿遍野。所有人都很悲观，对大国关系悲观，对经济前景悲观，对盈利预期悲观。因此就算去年的收成如此之差，大家还是忍耐着，拿着尽可能多的现金在场外默默等待。
这些迫切渴望赚一点收益去交差的投资者，其实需要的只是一个资金面甚至是技术面的契机。在蜂拥入场时，他们并不会理睬基本面是否还处在至暗时刻。
纵观这段时间气势如虹的资本市场，其实说不上有什么特别明显的主线逻辑。
宽松政策超预期吗？确实超预期。
但能解决需求不足的问题，带领企业走出一个新的盈利周期吗？
想什么呢？
外资在流入吗？的确在流入。
可来自海外的增量资金足以支撑一个牛市吗？
想什么呢？
无论是受益于政策的周期板块，还是号称外资在扫货的消费股，又或者是横空出世的柔性屏概念，其实大家都心知肚明，这些都是万万不能指望落地到业绩上的。
不过，那又如何？
就像一个饿急的人，吃到一口算一口，能赶紧把去年的亏损坑填上才是王道。
现在喊牛市的人还不多，可看看小盘股和概念股的癫狂，以及创业板放出的天量，分明是一副疯牛的景象。
春风一吹想起谁，或许最容易想起的，便是前证监会主席的那句“春天已经不远了”吧。
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一月信贷数据一出，市场上众说纷纭。
有爆款文章说现在像2013年的（同样的天量信贷，但不会出现年中“钱荒”），有TMT首席说像2009年的（放水+政策面明显宽松），周末又有卖方跳出来说像2005年（五大领先指标里只有社融数据改善，因此是熊末牛初切换年）。
而我关心的是，人家美国一说历史对比都是和90年代互联网泡沫、70年代石油危机甚至30年代大萧条比，中国怎么比来比去就是最近这十几年呢？
如果说这是因为中国能拿来对比的市场经济年份还太少，那这么短时间内，历史就再次重复的几率又有多大呢？
毕竟2013年中美领导人还在庄园把酒言欢，2009年居民消费占GDP份额才30%，而至于2005年，中国的房地产行业甚至还没有成为经济支柱。
在各种大背景大环境都不可同日而语的情况下，单从一两个指标的相似就说2019年像20xx年，这不是在刻舟求剑吗？
这一轮吃饭行情的理由很简单，其实就是风险溢价下降带来的估值修复，这并没有什么好避讳的。
从短期来看，中国的股市从来就不是经济的晴雨表，而是情绪的宣泄器。这与投资者的结构有关，更与市场运行的机制有关。
没有做空，很少退市，只有涨跌停板。所以情绪来了就疯狂炒，市场不好就拼命跑。
而为什么情绪会在今年初开始好转呢？我猜，是因为利好政策的堆积开始从“量变”到了“质变”。
连老外投资者都知道，在中国投资，更重要的不是看监管层在说什么，而是要看他们在做什么。
之前政府对资本市场的“抚慰”都只是口头说说，所以投资者无动于衷，可时至今日，市场猛然发现，政府默默在做的很多事情其实更“刺激”。
货币和信用宽松是明确的，财政刺激加码也是明确的；去杠杆变成稳杠杆是实锤的，想方设法为资本市场引入外资也是实锤的；中美即将达成协议是很可能的，房地产政策开始松动也是很可能的。
那还有什么好说的呢？干！
2
饿得眼冒金星时上桌扒几口饭是人之常情，但也别忘了看看窗外——现在，可还是半夜时分。
从微观的企业盈利面来看，拐头向下才刚刚开始。
譬如比起GDP，更能反映制造业经济活动的彭博克强指数，在经历了15~17年的持续回升后，18年中旬以来重归疲软，并在去年底与进口增长以及工业产出一起进入了收缩区间。
由于这一指数中包括了发电量、铁路运输量和中长期贷款发放量等等中国经济赖以生存的关键因素，因此更能反映出中国制造业的现状。
来源：BCA Research
这一下行趋势也体现在了反映企业信心的PMI指标上。
财新制造业PMI在1月份下跌到了48.3，为2016年2月以来的最低纪录。如果抛开抢出口而略有增长的海外新增业务量来看，国内需求的低迷程度其实比看起来更加严重。
代表未来发展方向的新经济和互联网企业也没有好过很多。
互联网巨头们的裁员已经从百般掩饰走向了正大光明——滴滴就明确的说自己要裁员20%，并没有再用结构优化来找借口。
要知道，对于一个企业来说，裁员一定是万不得已才会采取的下下策——这一招既伤人心，也影响下一个周期的发展潜力。更不要说，滴滴还是一个没有“上岸成功”的独角兽。
上个月，万事达卡财新BBD新经济指数降到了近20个月以来的最低，而这其中主要的原因是“资本投入的下降”。
换句话说，企业和资金都不想再玩了。
3
为什么会出现这样的局面？消费需求的断崖式下跌是无法回避的原因。
和09年居民消费仅占GDP 30%，因此“四万亿计划”可以一把拯救经济不同，现如今居民消费早已占据了GDP的半壁江山甚至更多。
在出口哑火，投资空间有限的当下，消费的活跃程度直接决定了很多企业的生死存亡。
然而近期越来越多的迹象在表明，消费真的要进入下行周期了。
2018年是中国汽车销量历史上首次绝对数量下滑的年份，这是2008年金融危机时都未曾发生的事情。而到了今年一月份，这一局面非但没有改善，反而加速下行。
除此之外，春节作为一年之中最重要的消费假期，本来是大量消费类企业眼巴巴瞅着的大日子。然而今年的消费品零售增速，也首次降到了个位数。
消费意愿下滑的背后，是人们对未来收入增长前所未有的悲观。
根据天风证券对2000余份回乡调查问卷的统计结果，参与者对收入的预期明显下调，预计今年收入会上升的人数从2018年的80%直线下滑到50%。尤其是在年收入20万以上的高收入人群中，这一趋势更加明显。
而与此同时，人们身上的房贷压力和短期贷款压力却持续攀升。两相对比之下，消费意愿不下滑才怪。
企业的各种裁员冻薪行为会影响到居民的当期收入和未来预期，而居民对收入预期的下调又会影响到其消费行为，可消费意愿的下滑反过来又会让企业更加举步维艰——这一恶性循环一旦形成，想要打破并不容易。
别忘了，收入一直在蓬勃增长的中国人，还几乎没有遇到过这样的情况。
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我不是一个彻头彻尾的悲观主义者，我也相信中国经济会在历经周折后浴火重生。
然而在当下的这一股春风中，我能感受到的就只有风险情绪的躁动。
或许我们应当期待像2009年的美国一样，依靠资本市场的牛市将陷入泥沼的实体经济拉出坑来。但在这一切真的发生之前，还是保持一份理性和谨慎为佳。
二月春风似剪刀，但它可不一定是那副修剪柳树的剪刀。
本文来自微信公众号：起朱楼宴宾客（ID：the_great_time），作者：大卫翁