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首先，泡沫破灭这个概念如何定义？
这是一个有争议的问题。但是对于硅谷的高科技公司而言，如果纳斯达克指数比最高点下跌 40% 以上，并且处于四年甚至五年内的最低点，那么基本上可以无可争议地说“泡沫破灭”了。
泡沫破灭不等同于世界的末日，只是意味着先前一些不符合基本商业逻辑，不真正创造价值的行为会被迫终止，并为下一轮新的繁荣扫清障碍。但是如果对泡沫破灭的可能性没有基本思想上和物质上的准备，则可能遭受极为痛苦的损失，多年的劳动成果在短时间内付之东流。
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硅谷著名风险投资家 Chamath Palihapitiya 在 2018 年 10 月的一个访谈中说：
“我们处于一个巨大的、多变量的庞氏骗局中（如果你是一个成功的创业者），那些投资者会对你献殷勤。这些人不是从自己的账上开支票，他们有工作要做，就是拿别人的钱来投资。从这份工作里，他们拿到一个很明显的东西——年度的管理费。还有一个不太明显的东西，就是如果投资成功了，投资回报里面的分成。
...
他们会来找你，会对你说，我们想和你合作，你是最好的，我们会来帮你，你真棒。穿上这件羊绒背心，这有我们公司的徽标在上面。我们以前投过某某某 公司，你知道吧。
于是他们给你投，比如说随便编个数字，一百万美元。然后他们参加你的第一次董事会，他们问：“你增长多快？OK， 增长得更快一些。”
如果你知道现在大约每一块钱的风险投资里，有四毛钱跑到谷歌、Facebook、亚马逊手上，你也许会感到震惊。
你认为这能带来盈利的增长吗？不，那只是为了资助你去做些表面化的增长。只是因为有 VC 给你了一百万美元，叫你增长更快一点，你认为你的产品和市场需求在那一刻会更加契合吗？ 不，你只是拿了别人的钱，做一件别人叫你做的事，那就是增长，看上去在增长。
然后 VC 会去做什么? 他们转个身，对自己的哥们说，看这个东西，它在增长，你应该来投 B 轮。 然后他们又来参加董事会，他们说，伙计们，我们该融 B 轮了。 然后另外几个基金，都是 （A 轮基金的经理）自己哥们的公司，一块投了 B轮，把估值提高了五倍。 现在发生了什么？ 投 A 轮的那个 VC ，回报看上去很不错，虽然都只是纸上谈兵， 但是很厉害， 对吧？
投 B 轮的经理又来董事会，他们问：“你增长多快？嗯.....你得增长更快。”然后每一块钱的 40% 又跑到 Facebook、谷歌、亚马逊的账上。你又买了更多不盈利的增长？没关系，别人叫你增长，所以你在增长，你只是在做本职工作而已。 你的产品和市场的契合度是否有所改变？可能没有。但是你不断往里面砸钱。然后 B 轮投资者说，我们该融 C 轮了，我们快没钱了。那当然，每一块钱里面，要花四毛钱给 Facebook、谷歌、亚马逊，你当然快没钱了。他们给你介绍另外一个哥们，那人说，看上去不错，投！ 现在 A 有个不错的盈利， B 有个 OK 的盈利， C 轮投资者在基准线上。 C 轮投资者说：“嘿，你增长有多快？也许你该增长得更快！”
与此同时，在B轮和C轮之间， A轮基金的经理说：“嗯， 也许我该再去融资，再去开第二个基金。我玩得多溜！”然后 A 找到一群投资者说：“看看我的 IRR （Internal Rate of Return） 多棒啊！”投资者说：“嗯， 看上去很棒。拿去，这是更多的钱！”
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在风投资金的 40% 变为 Facebook、谷歌、亚马逊的营收的背景下，看一组数据：
（过去四个季度营收 （单位为十亿美元， 下同）、相对于一年前的数据、增长速度）
Facebook：
Q1-2019: 14.9 vs 11.8，26%
Q4-2018: 16.64 vs 12.78，30%
Q3-2018: 13.7 vs 10.3，33%
Q2-2018: 13.23 vs 9.3，42%
谷歌：
Q1-2019: 36.3 vs 31.1，17%
Q4-2018: 39.2 vs 32.3，22%
Q3-2018: 33.7 vs 27.7，21%
Q2-2018: 32.6 vs 26，26%
亚马逊：
Q1 - 2019 : 59.7 vs 51，17%（其中约三十四亿美元为广告收入，vs 2018年一季度，二十亿美元广告收入）
Q4 - 2018: 72.38 vs 60.45, 20%
Q3 - 2018: 56.57 vs 43.73, 29%
Q2 - 2018: 52.88 vs 37.95, 39%
三家公司2019年一季度的广告收入增量为七十七亿美元， 年化大约三百亿美元。但很明显可以看到，它们的增长速度过去四个季度都在不断减缓。
而互联网行业的另外两个巨头，增长更是乏力：
微软：Q1 - 30.5 vs 26.8，14%
苹果：Q1 - 58 vs 61，-5%
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关于全球风险投资和天使投资的信息来源很多，统计方法和分类各不相同，很难有完全准确的数据。
根据全美风投基金会（National Venture Capital Association) 的数据：
2018年全美风险投资实际投入高达创纪录的一千三百亿美元，这个数字已经超过 2000 年 .com 时代的一千亿美元的记录。与之相比，这个数字在 2009 年时是两百七十亿美元，2013 年时只有四百七十亿美元， 2017 年时是八百三十亿美元。
而根据 Crunchbase News 的 Jason Rowley 在 2019年一月的一份报道，全球的早期天使到晚期风险投资的金额在 2018 年高达三千四百亿美元， 相对于 2017 年增加了一千两百亿美元。
假设这些资金有 70% 是在互联网/软件/金融/娱乐相关的全球企业上，而这些企业里有一半需要通过 Facebook 谷歌、亚马逊来做推广，他们把融资的 40% 用于广告商，那么这一千两百亿美元的增量，就对应于：
1200 * 0.7 * 0.5 * 40% = 168 亿美元的广告收入
换句话说，全球风投资金的增量，撑起了 Facebook、谷歌、亚马逊业务至少一半以上的增长。
再换句话说，即使全球风投资金2019年保留在 2018 年的高位，但增量为零，假设其它情况不变，那么 Facebook、谷歌、亚马逊的广告业务增速至少减掉一半以上。如果风投资金量回到 2017 年的水平，将意味着这三家公司的业务不可避免的出现负增长。
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2017 年一月， 软银的孙正义先生高调现身于投资界，宣布投资十亿美元于办公场所共享的企业 WeWork。同年五月软银的愿景基金 (Softbank Vision Fund) 成立，宣布将募集一千亿美元的资金用于投资高科技企业。据称截止到 2019 年四月，愿景基金实际已投出七百五十亿美元。 也许纯属巧合，2017 年初到本文发稿的 2019 年 5 月 6 日，差不多两年半， 纳斯达克指数上涨了 50%。
软银愿景基金的最大一笔投资，是 2018年一月对 Uber 的投资。Uber 招股书显示，软银控股的公司拥有两亿两千两百万 Uber 的普通股（从原始股东那里购买）， 成本为每股 32.97 美元，总共成本七十三亿美元。同时软银还支付了十亿美元至十三亿美元购买了 Uber 的优先股，每股成本 48.77 美元, 但到 IPO 之前每年会支付三点九美元的股息。
Uber 的招股书显示，其账上现金有六十四亿美元，但长期债务有六十八亿美元。 2018 年全年营收一百一十亿美元，比 2017 年增长了 42%， 但 2018 年第二、三、四季度，核心平台调整净收入 （core platform adjusted net revenue）, 基本没有增长，都在二十五亿美元左右。Uber 在 2018 年和 2017 年的实际经营现金流都在负的十五亿美元左右， 2018 年会计上的运营亏损为三十亿美元 （与之相比，在二级市场饱受众多做空者攻击的特斯拉，过去十二个月的经营现金流为正的十八亿美元）。
根据 Crunchbase 的数据，2014 年十二月那一轮融资时，Uber 估值就已经到四百一十亿美元，当时的投资者购买的价格为每股 33.3 美元的优先股， 每年支付约 8% 的现金股息。2014 年十二月之后，累积有接近二百亿美元的资金投入 Uber，除了孙正义购买的普通股之外，大部分是每年支付 8% 股息的可赎回可兑换优先股 （redeemable convertible preferred stock），成本都是每股 48.77 美元。这些优先股在 IPO 之前都将转换成普通股，总共会有大约十三亿六千万普通股。
如果 Uber 成功在 44 美元～50 美元之间发行一亿八千万新股，那么总共的普通股就会达到十五亿四千万，48 美元的股价对应市值约七百四十亿美元， 33 美元的股价对应约五百亿美元的股价。五百亿美元的市值是底线，低于这个数，就意味着软银的投资开始亏损，就意味着 2015 年之后即使每年收了 8% 的股息，优先股投资者也要面临亏损。
当一个每年亏损三十亿美元， 增速变缓的公司终于上市，当有两百多亿美元的资本，憋了四年后嗷嗷待套现，你就知道，有些激动人心的事情注定会发生。
但上市之后一般还有六个月的锁定期，大多数早期投资者和熬了多年的员工，只能先看着每天的股价波动，计算自己的钱。
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预计 Uber 本周 IPO 融资额在八十亿美元至一百亿美元之间。 要让一个市值七百亿美元、每年亏损三十亿美元的公司把故事继续讲下去，管理层会继续烧钱推动公司的增长，并做一些兼并收购。
但是，网约车终归是一个拼价格的生意。隔壁还有同样新进融资但没有负债的 Lyft 在虎视眈眈。 要降价抢市场谋增长， Lyft 有资源奉陪； 要涨价谋利润，就等于把市场拱手送给对方或者别的 Taxi 公司；要挤压司机的提成更是使不得。接下来的两个季度财报，增长可能继续放缓，但现金流和利润很难真正好转。
2019 年十一月股票解禁的哪一天， 当年 48 美元购买优先股的投资者说， 我要套现了，谁要买市值七百亿美元、亏损三十亿美元的公司！ 33 美元购买普通股的孙正义说，我要套现了，谁要买市值五百亿美元、亏损三十亿美元的公司！ 某些员工说，我的 RSU 每股成本只有九美元，我要套现了，别跟我挤！亚马逊的贝索斯说，我2011年就投了，每股成本只有几毛钱，我要套现了，谁也别跟我挤！
突然几天之内，股价就可能迅速跌破 33 美元， 2015 年之后所有的机构投资者，经过四年的苦熬，大家的账上都变成亏损。
2019年的圣诞节， 投资 Uber 两百多亿美元的各大风投基金，盘点下来，发现好不容易等来的成功退出居然还是亏损， 这如何向 LP 交代？
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原先期待套现之后，继续增资到新的风险资本基金的 LP 们，此刻突然开始踩刹车。软银的诸多金主，很多也可能因此变成观望态度，之前的一些长期承诺也暂时搁置。
如果全球风险投资金额 2019 年和 2018 年相比仍然持平的化，2020 年可能不仅没有增加，还会突然跳水，迅速跌回 2017年，甚至更早的水平。风投资金从 2017 年至 2018 年的一千两百亿美元的增量，可能突然变成从 2018 年至 2020 年的至少负一千两百亿美元的 delta。
风投资金的萎缩，将直接迅速影响到谷歌和 Facebook 的营收。最早 2020 年一月公布 2019 年第四季度财报时，这些公司可能第一次出现收入萎缩。收入的萎缩来自于客户的减少和单个广告点击费用减少的双重打击， 如果不迅速裁员和缩减开支，必定带来更大的利润的萎缩。而利润的萎缩，必定带来市盈率的萎缩。原先二三十多倍的市盈率不觉得高，面对利润的不确定性，十几倍的市盈率也嫌贵了，这对股价的打击会有多大， 持续多长时间，只有天知道。
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原本以为捧着金饭碗的 Facebook、谷歌、亚马逊员工，可能最早在 2020 年上半年面临裁员的坏消息。与此同时，大批被风险资本支持、长期亏钱买增长的公司，将因为风投资金的断粮而突然倒闭关门，他们的倒闭将连续几个季度，甚至一两年导致 Facebook、谷歌、亚马逊的广告收入不断萎缩。
一时间，市场失业的工程师会多了几倍，空缺的职位少了一半以上，供需关系易势。连带着影响下游的消费业和房地产行业。办公楼的租金受到的影响最大，有的地方可能因为空置率大幅增加，而在两年之内租金缩水幅度超过 70%。 这可能最早在 2020 年六月之前反应到美国宏观经济数据上， 这意味着联储局可能在 2020 年六月甚至更早，用降息来刺激经济。
但无论如何刺激，没人会再花钱去购买不断亏损和贬值的资产。不可持续的商业行为只有让它自行彻底破产清算，才能翻开新的一篇，开始可持续的良性增长。
至于之后的演变，现在预测还为时过早。全球经济，已经有十年没有一个像样的熊市了。很多三十岁以下的年轻工程师和基金经理们，以为生活本该永远如此美好和刺激，他们真的准备好了吗？
（对于未来发展的具体时间点的预测，是个非常困难的事情。笔者仍然可能在很多细节上预测错误。笔者只是在此勾画未来的多种可能性中的一种。笔者保留根据新的发展和新的信息，修正和改变观点的权利。）