通用电气暴跌,财务造假坠落神坛?
2019-08-16 18:19

通用电气暴跌,财务造假坠落神坛?

本文来自微信公众号:华尔街见闻(ID:wallstreetcn),作者:位宇祥、杜玉,头图来自:东方IC


“380亿美元财务有问题!”


一份长达175页的报告炮轰通用电气(GE)称其为“比安然更大的欺诈”


受此影响,通用电气暴跌11.30%至8.01美元,创2008年4月以来最大单日跌幅。盘中一度暴跌15%,最低触及7.65美元,是2015年8月底以来最大盘中跌幅,相当于市值蒸发约120亿美元。


随后,通用电气发声明否认财务造假,CEO更是买入200万美元自家股票力挺公司。


01GE被曝财务造假


了解这一份175页的重磅报告前,我们先介绍一下报告作者——马科波洛斯(Harry Markopolos),曾在著名的麦道夫庞氏骗局败露前九年便提出质疑的会计专家。


“我的团队过去7个月一直在分析通用电气的会计账目,我们认为我们所遇到的380亿美元欺诈案只是冰山一角。”


8月15日周四美股盘前,马科波洛斯在报告中称,通用电气隐瞒了381亿美元的潜在损失,约占公司市值的40%以上,认为公司现金状况比财报披露的糟糕得多,并称通用电气的财务欺诈行为“比震惊世界的安然和世通公司的财务造假案加在一起还要严重”。


注:拥有630多亿美元资产的安然公司于2001年12月宣布破产,这是当时美国历史上规模最大的公司破产案。安然公司倒闭后,大约4000名员工失去了工作。这家能源公司的垮台始于发现会计违规行为,包括前首席执行官杰弗里-斯基林(Jeffrey Skilling)在内的21人在这起丑闻中被判有罪,全球前五大会计师事务所之一安达信会计师事务所在被判妨碍司法公正后被迫停业。


马科波洛斯称,通用电气会计欺诈已有“悠久的历史”,最早可以追溯到1995年,当时公司还是由杰克·韦尔奇经营。


为了扩大影响,马科波洛斯特意建立了一个公开网站www.GEfraud.com(译为“通用电气欺诈”),任何人都可输入邮箱地址获得这份长达175页的报告。



报告称,通用电气缺乏现金流动性,其工业业务部门的营运资金为赤字200亿美元。衡量公司财务杠杆的指标债务股本比(debt-to-equity ratio)应为17:1,而非二季度财报所说的3:1,这将削弱公司信用等级。通用电气正采用一种“安然式”的会计实践,让公司处在破产边缘,可称为“GEnron案件”。


具体来看,报告指控通用电气尝试隐瞒长期护理保险业务(Long-term Care Insurance)严重的财务问题。


在对比了美国最大人寿保险公司之一保德信(Prudential Financial)的财务报表后,该报告发现通用电气这项业务需要立刻补充185亿美元现金的保险准备金,并在2021年进行会计准则变更时产生105亿美元的非现金GAAP费用,代表GE长期护理保险应承担更多的负债。


例如,保德信在2018年的类似保单赔付率(指保险公司在一定时期内赔偿保险损失额与收到的保费比率)为185%,该公司为每份保单预留准备金近11.35万美元,而通用电气的赔付率高出数倍,每份保单准备金仅为7.9万美元。


2018年1月通用电气曾宣布,将计入62亿美元税后支出并提列150亿美元准备金,以保障GE Capital旗下的保险业务责任,主要涉及长期护理险保单。今日发布的报告显然认为这项业务少计了至少290亿美元的支出(或损失)


同时,报告还指控GE对旗下石油和天然气部门投资油田服务商贝克休斯存在会计问题


在2017年完成收购股权后,去年通用电气出售了部分贝克休斯持股,将所有权从62.5%降至50.2%,录得损失22亿美元。公司称,截至7月26日的剩余投资账面损失约74亿美元,而报告认为通用电气本应预留96亿美元的投资损失,此前通过遗漏录入部分损失,得以夸大合并后的财务报表。


马科波洛斯表示,通用电气每2至4年就会更改一次财报格式,以防止分析师跨时间进行比较, 换句话说,GE正不顾一切地令人不能分析其业务部门的绩效。这样做只有两个原因,要么是隐瞒会计欺诈的行为,要么是公司无能到无法保存适当的会计记录,“我不确定哪个理由更糟糕,因为每一个原因都是通向破产之路。”


作者表示,已将报告交给证券监管机构,并将无法公开的特定信息单独提供给了执法部门。


值得注意的是,报告在免责声明中称,更详尽的版本提前提供给了一家不具名的第三方实体(对冲基金),报告作者将得到该对冲基金做空GE获利的一部分,而报告发布前这一实体已经建立了GE空仓。


02GE股价一度暴跌15%


上述报告发布后,通用电气在美股盘前跌超7%,开盘后一路下行,日内最深跌15.3%,触及7.65美元,创逾十年最大单日跌幅,相当于市值蒸发约120亿美元。



尾盘股价有所反弹,收跌11.3%,报8.01美元。盘后,股价上涨2.25%,报8.19美元。


两周前,通用电气刚刚在7月底发布了利好的二季度财报。因每股盈利好于预期,且提升全年业绩指引,股价一度涨4%,但当天盘中转跌4.5%。


投资者依旧质疑公司重组计划是否可行,此前两年其市值共抹去2000亿美元。华尔街一些分析师也一直对公司的财务实践持怀疑态度,对其现金流低、频繁的会计费用和资产减记以及“不透明”的财报发出过警告。


03GE反驳:这纯粹是市场操控


通用电气在声明中否认存在财务造假,并称在财报中恪守了“最高水平的诚信”。


声明称,报告作者受雇于不具名的对冲基金,这些基金通常出于金融动机,试图通过卖空令标的股价产生不必要的波动。这些指责毫无根据,此前从未见过、接触过或与马科波洛斯团队对过话。


通用电气首席执行官劳伦斯-卡尔普(Lawrence Culp)在一份声明中表示,马科波洛斯对公司的指控是虚假的,是受到市场操控行为的驱动。 


卡尔普称,马科波洛斯在公布报告前从未与公司高层沟通,“这表明他对准确的财务分析不感兴趣,只对造成通用电气股价的下行波动感兴趣,这样他和他未透露姓名的对冲基金合伙人就能从中获利。” 


同时,卡尔普为了自证清白,购买了公司价值近200万美元的股票。周四晚间提交给SEC的文件显示,卡尔普以每股约7.93美元的价格购买了25.22万股通用电气股票。



此外,北京时间16日,GE中国也发声明回应称,与Markopolos没有任何形式的联系,指控是完全错误和有误导性的,此人为某些对冲基金工作并拿了钱,这些基金常为了利益做空股票


本文来自微信公众号:华尔街见闻(ID:wallstreetcn),作者:位宇祥、杜玉

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