本文来自微信公众号：南亚研究通讯（ID：NYYJTX），原标题：《【周观南亚】印度战略经济动态 · 2019年第一期》，作者：南亚经济研究小组，题图来自：东方IC
编者按：
作为除中国外全球唯一的10亿人口国家，印度具有成为下一个超级大国的潜力，而这种经济潜力和战略预期也正是印度最引人瞩目的亮点。为了更好悉知最新动态、把准趋势走向、预判未来方位，本公众号在欧亚系统科学研究会的支持下，将增发原创半月期简报“印度战略经济动态”，分为中印经贸、宏观战略、政策治理、重点行业四个板块，敬请关注。
印度二季度GDP增速下滑显著，增幅仅为5.0%，低于市场预期的5.7%。虽然农业和建筑业领域有小幅回暖，但工业与服务业低迷成为主要负面因素。值得注意的是，制造业二季度继续大幅萎缩，环比年化下降9.7%，在一季度下滑5.5%的基础上进一步恶化。需求层面，政府和私人消费持续萎缩，分别环比年化下滑6.7%和16.1%，但固定资产投资明显回升，环比年化增长18.7%。鉴于宏观经济的持续恶化，市场预期印度储备银行将在四季度继续下调基准利率50个基点。
中印经贸
CII和Evalueserve调查：大部分受访印企对在华业务信心充足，认为“研发主导的监管环境”和“发展导向的创新”是中国的突出优势。由印度工业联合会(CII)和Evalueserve联合开展的行业调查“印度公司在中国的营商环境”显示：在57家受访印企中，98％在2019年有计划继续开展在华投资业务，其中39%计划扩大投资。约三分之二的受访印企表示，在华业务2018年实现“盈利”或“有利可图”；79％的印企表示，2018年其在华业务收入保持稳中有升；约三分之一受访印企2018年在中国创造超过1亿人民币（约合1420万美元）的收入。多达56％的受访印企认为“研发主导的监管环境”和“发展导向的创新“是中国较之世界其他地区的突出优势，而中国企业比印度企业更具创新性的领域包括：产品和服务创新（44%），商业模式创新（35％），流程创新（12%），市场导向创新（9%）。然而，日益升高的劳动力成本，延揽维系人才，以及法务障碍是在华印企现阶段面临的主要挑战。此外，该调查还发现，大部分（74％）在华印企并未受到中美经贸摩擦的冲击。
中国全国人大修改《药品管理法》，将未在中国批准的外国仿制药移出“假药名单”，但这并不意味着印度仿制药会很快涌入中国市场。2019年8月下旬，中国全国人大表决通过的《中华人民共和国药品管理法》规定，未在中国批准但已由印度和其他国家批准的仿制药将从“假药名单”中移除，从12月1日起将允许患者“少量使用”。印度媒体认为，这一举措对中国患者来说是重大利好，这意味着他们将能够从印度等国获得有效、廉价的仿制药，尤其是治疗癌症等重大恶性疾病的专用药。
尽管如此，修改《药品管理法》并不意味着中国政府放松对进口仿制药的监管，也不意味着印度仿制药短期内会涌入中国市场。中国国家药品监督管理局政策法规司司长表示，修改《药品管理法》是呼应社会关注的举措。相关业内专家表示，印度仿制药的质量和竞争力享有国际声誉，中国药企可以向相关印企借鉴学习流程控制和质量管理的经验。
印度教民族主义经济组织SJM欲发起抵制中企中货运动，但是遭到莫迪低调冷处理。彭博社报道，与印人党关系密切的印度教民族主义经济组织斯瓦德希觉醒阵线（SJM）称，鉴于中国与巴基斯坦就克什米尔问题结成统一战线，印度应发起全国性的抵制中货运动，同时印政府也应该“重新考虑”对华贸易让步。
斯瓦德希觉醒阵线联合召集人Ashwani Mahajan甚至表示，未来印度应禁止华为这样的中国科技巨头入侵市场，而中资公司也应被排除在印度政府招标范围之外。与此同时，Mahajan认为中国公司对印度经济，尤其是电信产业构成严重安全威胁。斯瓦德希觉醒阵线于8月17日与印度电信公司高层会面，讨论如何遏制中国产业在印度的扩张。与此同时，SJM还专门致信总理莫迪寻求他对中国“采取行动”，但并没有得到公开回应。这并非SJM第一次行动，2016年排灯节期间SJM就曾发起抵制中货中企运动，但并不成功。
战略宏观
虽然印度在维持经济增速和控制通胀方面取得一定成绩，但仍面临投资低迷、货币传导低效、GST征收缓慢等三大严峻挑战。高盛印度首席经济学家Prachi Mishra日前表示，尽管印度在维持经济增速和控制通胀方面取得一定成绩，但其仍面临几大严峻的挑战：一是低迷的投资；二低效的货币政策传导；三是缓慢的GST征收影响财政收入。虽然过去十年印度平均GDP增速达到了7%左右，但其中约75%来自消费贡献，仅有约25%来自投资贡献。
投资低迷，除了与货币政策传导低效有关外，也受到印度政府用地、用工、私有化改革进程缓慢拖累。此外，大幅低于预期的GST财政收入也打击了印度市场信心。数据显示，上财年印度实际财政收入比预期的低了约1.7万亿卢比，约为印度GDP的1%，许多投资者因此担心莫迪政府将不得不加紧压榨纳税人以维持财政平衡。据估算，印度政府今年需要增加约1.1%的GDP财政收入才能勉强达到年初定下的赤字目标。
美林报告：尽管印度央行2019年已四次下调利率，但因其国内融资环境持续恶化，财政刺激也无助提振经济。美林证券研报认为，股票市场下跌，卢比估值过高，以及外汇市场庞大的美元卢比交易量都表明印度国内融资环境收紧。作为应对，印度政府可能推出财政刺激计划以维持经济增速。然而，美林认为，考虑到莫迪政府当下遭遇的财政困境，财政刺激的力度将极为有限，难以抵消融资收紧带来的冲击。
美林报告认为印度政府应对当前局面的最好方式是通过海外债券融资，以避免干扰卢比债券市场，导致印度国内融资环境进一步恶化。印度决策者当前需要持续向脆弱的影子银行系统注入流动性，以降低市场对融资风险溢价的评估。值得注意的是，美林认为股票市场近日的大跌是融资环境恶化的最主要原因。此前，印度股票市场基准指数在六月份下跌超过10%。
印度企业财务数据堪忧，恐经历一轮大范围的增速放缓和盈利下滑。2575家非金融上市公司二季度总体净销售收入同比仅增长4.6%，大幅低于去年同期的13.5%。同时，总体净利润同比仅增长6.6%，也大幅低于去年同期的24%。Care Rating首席经济学家Madan Sabnavis表示，盈利的显著下降指向整体经济的低迷。因此，即使相对稳健的大型企业也难逃盈利放缓。二季度印度大型上市企业实现净利润同比增长11.2%，而去年同期该数据为46.6%。分行业来看，汽车，铝制品，金融，和电力设备等行业的净销售收入录得两位数下滑，而它们去年同期均呈现两位数增长。
唯一表现亮眼的行业则是快速消费领域，其净利润实现了同比32.2%的增长，但仍大幅低于去年同期的72.4%。业内专家表示，在经济低迷的背景下，快消行业能否在未来几个季度中维持强劲仍存疑问。目前，需求下滑已蔓延至快消领域，快消公司Parle和Britannia近日均宣布因需求低迷而进行裁员。
印度财长西塔拉曼宣布启动国有银行大整合，合并后的国有银行数量将从目前的18所降至12所。长期以来，印度国有银行面临巨额坏账压力，亏损严重。为进一步提高国有银行的盈利能力及国际竞争力，印度政府自2017年开始着手合并国有银行，将国有银行的数量从合并前的27家减至目前的12家。这轮大整合后，由旁遮普国家银行（Punjab National Bank）, 东方商业银行（Oriental Bank of Commerce）及联合银行（United Bank）所合并而成的新银行将成为仅次于印度国家银行（State Bank of India）的印度第二大商业银行。西塔拉曼同时宣布将对除印度国家银行及Axis银行外的所有国有银行注资5500亿卢比（约合550亿人民币）。预计，印度政府此次整合国有银行将耗时一年左右。
政策治理
印度经济遭遇6年来最低增速，印财长发表重要讲话，推出多项举措以保障印度经济平稳发展。印度财长尼尔马拉·西塔拉曼8月底发表重要讲话，旨在提振市场信心。她认为，在全球需求疲软、中美经贸摩擦和新兴市场货币贬值的冲击下，当前全球经济增速可能会从当前预估的3.2％向下修正，但印度仍将有望成为增长最快的新兴市场国家。
西塔拉曼向投资者保证，印度改革进程也不会停滞，并将为保障经济健康发展推出多项举措：一是为鼓励境外投资者进入印度资本市场，印度政府已决定撤回原先对资本收益收取的附加税；二是企业违反企业社会责任规则（CSR）将被视为民事行为，而非刑事行为；三是政府将向国有银行注入资金，以释放5万亿卢比的流动性资金；四是政府将允许车辆15%的额外折旧，期限为从目前开始到明年3月为止。
印央行将向政府转移支付1.76万亿卢比，有望作为财产刺激以抵消未来经济下滑，并减少政府资产负债表外的借款。印度央行近期召开会议，决定向政府转移支付1.76万亿卢比，这包括印度央行2018-19财年进行长期外汇掉期和公开市场操作产生的1.23万亿卢比结余，以及在“经济和资本市场框架（ECF）”修订之后确定的5000亿卢比的超额拨备。本次转移支付的1.76万亿卢比将超过印度政府原有的0.9万亿卢比的转移支付预算，超出部分将可能被用作财产刺激用以抵消经济下滑冲击，并减少政府资产负债表外的借款。
业内专家指出，在当前印度整体通胀水平较低的情况下，政府获得的额外资金将不会带来过多的通胀压力，并有望帮助政府填补未达征收目标而造成的差额。当前，印度政府已将国内的财政赤字目标从此前的占GDP的3.4%下调至3.3%，这也就意味着印度政府将利用转移支付款项降低政府负债。
印度政府近日通过新版《劳动工资条例》，有望为5亿工人提供强制性的最低工资保障。在印度现行劳动法体系包含的44部法律中，有多达17部历史超过50年，其中有的甚至可以追溯到殖民地时期。面对复杂、古老的劳动法体系，印度政府希望将其整合为工资、产业关系、社会保障和工作环境四大板块。
作为劳动法改革“四部曲”中的第一部，印度劳工部计划在新版《劳动工资条例》的框架下，进一步理顺涉及工资的4部法律，既《最低工资法（1948）》、《工资支付法（1936）》、《津贴支付法（1965）》和《酬金公平法（1976）》，将分散在多部中央和地方法律中对于工资的定义统一起来。值得注意的是，此次推出的新版《劳动工资条例》将把受法律保护的最低工资保障覆盖到“非组织部门”的工人中，如农业劳工、餐厅服务员、保安等。该法典还规定，制定最低工资标准的依据是地理位置和所包含技能，而非雇主属性。此外，该法案还涉及工资支付，规定按月付薪的员工必须在下个月的7号之前收到上月的工资，而按周结算的员工应当在每周的最后一天之前收到本周工资。
重点行业
印度纺织业面临困境，致大范围纺纱企业破产，行业失业率飙升。印度纺织业正在经历在过去十年中罕见的危机。北印纺织制造协会（NITMA）表示行业危机迫使纺纱企业数量锐减，导致严重的失业情况。NITMA认为印度纺织产能过剩和海外市场纱线需求下降使得纱线库存上升，并引发行业流动性危机。除此之外，廉价的进口纱线、高昂的原材料成本、高贷款利率等因素也导致行业陷入持续数年的低收益困局。NITMA提醒，由于政府采取最低采购价的方式对扶持农民，这使得价值约八千亿卢比的棉花作物无法在国内外市场中找到买家。值得注意的是，纺织业在印度经济中有举足轻重的地位，创造一千万人口的就业机会，并贡献了2%的GDP。纺织业利润下滑使得压棉厂、纺纱机和手工织布机等相关工厂广泛停工。鉴此，纺织业希望印度政府强力介入以出现系统性风险，导致大量纺织企业沦为不良资产。
印度软件行业前景乐观，产值2025年有望在现有基础翻十倍。印度软件科技园负责人表示，虽然现在印度软件业市场估值约为81亿美元，但2025年将有望达到800-900亿的目标。目前，班加罗尔已经逐渐成为世界上快速发展的技术和初创企业中心之一，在Startup Blink全球最佳初创生态体系的排名从2017年的21位上升至2019年的第11位。印度中央和地方政府正在制定新的创新和科技政策以应对创新监管中的新挑战，包括运用监管沙盒来设定创新的法律框架。这一举措的目标是让印度政府成为技术创新的倡导者，并提升印度在网络安全、数据分析、物联网和人工智能的技术能力。
值得注意的是，印度的信息技术服务产业产值为1770亿美元，出口额为1360亿美元，并提供了410万个工作岗位。印度政府希望完成从信息技术服务到产品的转变。印度软件科技园也正在筹划投入40亿卢比建立28个在新兴科技领域的卓越中心（Centres of Excellence，COE），其中的5个已经开始运行，剩下的28个在两年之后会全部投入使用。
国内需求低迷迫使钢铁企业减产，行业前景惨淡。由于经济下行抑制了来自基建和汽车行业的需求，印度钢铁龙头企业京德勒西南钢铁有限公司（JSW Steel）表示，印度钢铁行业在未来数月中将被迫削减产能。此外，印度钢企还面临原材料价格走高的压力。德勒西南钢铁负责人表示，除非政府加大经济刺激，否则短期需求难以回升。鉴于原材料、基础设施、能源、金属和采矿等领域都缺乏投资意愿，印度钢企盈利前景堪忧，因此纷纷走向减产自保。
本轮钢铁行业下行与此前有所不同：在以往的周期中，原材料和成品价格即使波动程度不同，但往往同步变动；然而在本轮周期中，虽然钢价已调整到480美元一吨，但铁矿石和焦炭的价格却仍在上涨。作为经历过五次经济周期的“老兵”，这位负责人指出，由于原材料的供应合同越来越短，2008年之后钢铁产业波动性加大。另外，原材料市场金融化加深也使得价格波动幅度有所增加。
研究撰写团队：
毛克疾、王凯文、彭珅
范衍、徐梅影、谢禹韬
本文来自微信公众号：南亚研究通讯（ID：NYYJTX），原标题：《【周观南亚】印度战略经济动态 · 2019年第一期》，作者：南亚经济研究小组，编辑：马鹏恒