李小加是个传奇式的人物，当过海上石油工人，在国际律所和投行干过，资本市场是一把好手，然后去了港交所做行政总裁，一干就是10年多。
当年中海油对Unocal的收购，背后也有李小加的身影。为什么在今天港交所收购伦交所的时候，提这个交易？一样存在的时机问题。
中海油当年收购Unocal失败，一个很大的问题在于没把握好时机。本来在雪佛龙和Unocal达成交易之前，中海油有机会以一个更高的报价拿下Unocal, 结果因为上市公司没搞定独立董事而没报出高价，只好在雪佛龙和Unocal达成交易后再去抢亲。
这问题就变得严重了，作为美国第二大的全球大型石油公司，你要来抢我已经达成的交易，那可不得拼了命和你干，各种力量上去，把媒体、美国国会的情绪挑起来，最终导致美国国会要求需要先对中国能源安全状况做出评估之后才能去考虑中海油收购Unocal交易的审批，最终导致了中海油撤回对Unocal的报价。
因此，对李小加的第一个为什么，就是为啥要现在提出报价？
李小加也说了：知道报价晚了，不是最佳时机了。为什么不是最佳时机？中美关系，HK现时的情况、伦交所在8月1日已经宣布收购Refinitiv的交易，都足以证明发起报价的时机并不好。但港交所的确是没有办法之举，毕竟现在不报价搏一把，后面就更没有机会了。
我个人把这个行为称为“港交所为了维持地位的一曲挽歌”。港交所的高层也算是煞费苦心吧，这不仅仅是一个所谓的面向未来的交易，更多的是对香港金融中心地位的隐忧和对未来港交所地位的担心。
李小加在网志里面说的：“对于香港而言，这一联姻将使得香港在全球金融体系中得以重新定位，香港不再仅仅是外资进出中国市场的门户，也成为新的国际金融格局下举足轻重的国际金融市场平台，同时也为香港连接中国与世界提供了新的动力、新的空间”。其实已经非常明确的表明了港交所的意图。
这个交易，说白了，就是有点“明知山有虎，偏向虎山行”的意思。如果港交所现在不买，那么等伦交所的收购Refinitiv的交易继续进行到后面，就更加不可能了。
第二个为什么，就是为啥要采取恶意收购的方式？
李小加说：这个不是恶意收购，而是一个不典型的收购，我们是为了表达对伦交所的仰慕。可是你从港交所的做法，很难看出它是表示仰慕。上周一表示要和伦交所见面会谈，伦交所的高管认为是一个礼节性的会面，结果在会谈上直接表示要收购伦交所。在提交报价两天之后，直接就像市场上公布了报价方案，逼宫伦交所。尽管很有可能在会面的过程中，伦交所表达了对港交所提议不太感兴趣的初步意见，但这么快就开始向市场上公布，搞类似“熊抱”的恶意收购，还是让人不禁要问：这是几个意思？毕竟交易中先和收购对象的董事会进行有意义的接触才是更为友好和常规的做法，这么着急的向市场公布，发布可能的收购声明，很有可能引发伦交所董事会的反感。
当然，你可以理解港交所“罗拉快跑”的心理，但是这么快就向市场上公布收购意图，然后将自己放入到PUSU的28天计时区，你很难说这是一个交易的最佳选择。
第三个为什么，就是为啥要让伦交所放弃Refinitiv的交易？
这个倒没有什么疑问，因为伦交所做这个Refinitiv的交易就是一个standalone发展的策略，港交所一是不一定对Refinitiv有兴趣，二是如果等伦交所买Refinitiv的话，付出的钱那就要多得多，三是给交易增加了更多的复杂性，还需要和黑石、汤姆森路透等聊；四是交易的时间变得不太可控。其实这算是个常规操作，大家记得在博通恶意收购高通的时候，高通正在买荷兰的恩智浦，其中博通的一个收购条件就是高通要放弃对恩智浦的报价，一个理由就是高通对恩智浦的报价过高了。港交所现在还没有对伦交所收购Refinitiv的交易进行攻击，如果真走到恶意收购阶段的话，攻击很大可能是在所难免的。
另外，让伦交所放弃对Refinitiv的交易，你还必须证明自己的收购交易是更优的一个交易，比伦交所买了Refinitiv的发展要来得更好。
第四个为什么，就是为啥要把港交所收购伦交所比作“罗密欧与朱丽叶”？
难道李小加同志不知道罗密欧与朱丽叶是一出悲剧么？贵族凯普莱特女儿朱丽叶与蒙太古的儿子罗密欧诚挚相爱，誓言相依，但因两家世代为仇而受到阻挠。因此，难道这个比喻会预示即使最后伦交所能被港交所所说服接受报价，从而走上友好交易的路子的话，监管机构是否最后仍然会拒绝这起交易？
当时我在听港交所的发布会上，说道罗密欧和朱丽叶的比较的时候，我心里就一笑，我去，这个比喻还有点贴切，这可能会最终预示这起交易的结局：悲剧。
第五个为什么，就是对交易提议是否有过真正严肃认真的评估？
说实话，我们做交易实务的，看到这个报价，就知道这个交易提议有很严重的缺陷。我在交易提议出来的第一天就写了文章，说如果我是伦交所的股东的话，我也对这个交易报价不太感兴趣。为什么？
交易报价的现金部分比例太小，股份比例太高；宏达描述太多，缺少具体的好处和如何处理交易中的监管审批、交易确定性难题等应对方式。当然，这个很有可能港交所也有一些准备，在和伦交所进行具体接洽商谈的时候会提出来。但说实话，从港交所发布的可能收购声明中，你很难感受到这个交易提议是一个非常好的提议。就像伦交所拒绝的公告表明那样，这个提议有根本性的缺陷。
当然，很多人对伦交所的公告有另外的解读，甚至到了超越商业层面的解读。我要说，伦交所的公告还是针对港交所公告有的放矢的打的，是一个很好的Defense的东东：你说你的交易带给我中国更大的机会，老哥，我的机会可以从上交所获得！未来你自己的地位还要看看能不能保持呢！所以这都是针对港交所的恶意收购来的，除了给港交所外，也是给自己的股东看的。所以，过分解读也是不必的。
港交所要想继续推进对伦交所的交易，李小加必须认真的回答这几个为什么，这也是交易走到现在的几个疑问点。
快十五年前中海油收购Unocal失败的交易，在今天港交所收购伦交所的交易中会不会重现，且让我们拭目以待。
为什么我们这么热爱干交易？不确定性是一个很大的热爱理由。
文章来自微信公众号：unclehome（ID：unlcehome），作者： uncleleslie