阿里的“天花板”是浮云
原创2019-11-03 07:30

阿里的“天花板”是浮云

2019年11月1日,阿里(NYSE:BABA)发布的2019年Q3季报显示,期间营收1190亿,同比增长40%,经营利润203.6亿、同比增长51%。因确认蚂蚁金服投资收益的影响,净利润达707.5亿。剔除非经常性损益,非GAAP净利润327.5亿、同比增长40%。

 

“天花板”是浮云

 

2019年Q3,阿里集团营收1190亿,季度营收超过2016全年而且增速还高7个百分点,可谓增长奇迹。


在阿里20周年庆祝活动上,CEO张勇宣布2024年财年目标——服务10亿用户、交易总金额10万亿。在已经过去的2019财年,阿里年度活跃买和和交易总金额分别为6.54亿和5.73万亿(阿里的2019财年从2018年4月1日-2019年3月31日)。

2019年Q3,核心电商营收连续第二个季度超过1000亿,同比增长39.7%。

非电商业务中,云计算是冉冉升起的明星。2018年Q4收入66亿,首次超过数字娱乐版块。2019年Q3,云计算、数字娱乐、创新业务营收分别为93亿、73亿和12亿,合计178亿,占总营收的15%,但较2018年Q2仅提高0.2个百分点,因为电商这只“老象”一直“跳舞”。


2017年,非电商业务中对营收增长贡献最大的是数字娱乐版块,为19%,非电商业务总贡献率高达27%。2018年形势急转直下,数字娱乐版块贡献率仅为5%,非电商业务总贡献率13%。


2019年Q3,云计算、数字娱乐业务对营收增长的贡献率分别为11%和4%,云计算成为仅次于电商业务的增长引擎。


研究头部公司的关键是未来增长空间。假如总的市场规模是1000亿,排名第一的已拿下300亿,其余份额不容易抢,总规模又不是一家企业可以推动的。该企业的营收增长就会受限,往往需要另起炉灶,寻找新的增长引擎。

 

例如腾讯近些年增长主要来自“其它业务”,包括金融服务、云计算等,投资收益也比较可观。百度大搜业务几乎停滞,收入增长主要来自爱奇艺广告及付费会员业务。根本原因是游戏、线上广告“天花板”不够高。到2024年,这两个行业总营收合计不过1万亿(2018年,两个行业总收入合计约6000亿),由于竞争激烈,头部公司份额顶多30%~40%。

 

阿里当年选择的电商业务充满活力,天花板高得象天上的浮云,因而张勇有底气预计2024财年交易总金额可以达到10万亿。


分部收益


1)核心电商

 

核心电商业务EBITA(息税前利润)呈明显的季节性,Q4为全年峰值。2018年Q4达到创纪录的461亿,平均每天5亿。2019年Q3,息税前利润386亿,同比增长30.4%,但利润率降了3个百分点。


核心电商业务利润率徘徊下降,有向卖家让利的因素,另一个是重要因素是庞大的新零售生态建设还在投入期。

 

阿里核心电商业务不仅涵盖境内电商业务,还包含跨境及海外业务(如Lazada)、菜鸟网络(2018年双十一处理10亿包裹)、本地生活服务(年度活跃用户6.4亿)及新零售业务(盒马鲜生等),这些业务的利润率无法和传统的电商业务相比,拖累了整个版块的利润率。

 

2)云计算

 

2016年Q3,云计算息税前亏损率为3.8%;此后除2018年Q2,亏损率从未超过10%;2019年Q3,云计算业务息税前亏损5.2亿,亏损率5.6%。


2019年Q3,阿里云营收92.9亿,同比增长64%,增速较2018年Q2下降26个百分点,也还不算低。

 

与盈亏相比,云计算营收增速更令人关注。但阿里云却展现“盈科而后进,放乎四海”姿态,力图在保持增速的同时控制亏损幅度。互联网公司的新兴业务,亏损率动辄超过50%,甚至100%。以阿里云的战略地位,亏损率只有几个百分点实在不算什么。


过往12个月,阿里云总收入314亿,掌握着进可攻退可守的主动权:进则以几个点的亏损率保持50%以上的增速,巩固国内云计算龙头地位;退则适当降低增速,换取收支平衡乃至盈利,为登陆资本市场创造条件。

 

3)数字娱乐

 

数字娱乐版块主要包括优酷及UCWeb,营收和亏损的主要来源都是优酷,大家知道视频网站内容成本“重如泰山”,好消息是娱乐版块亏损率有收窄迹象。2019年Q3,数字娱乐版块息税前亏损22.1亿,亏损率30%,为“史上最低”。

 

2018年Q3,营收增速24%,亏损率64%;2019年Q3,营收增速23%,亏损率收窄至30%。看样子数字娱乐版块找到“克制”亏损并维持一定增速的门径。


由于没有单独披露,粗略推算优酷的营收、息税前亏损及亏损率与爱奇艺相差无几。做视频网站是“烧钱持久战”,优酷的靠山无疑比爱奇艺强大。


4)总体效益

 

将电商业务息税前利润与其它业务息税前亏损放在一起,可以看到阿里为何能从容应对。2019年Q3,核心电商息税前利润388亿,云计算、数字娱乐、创新业务息税前亏损合计46亿,仅占电商息税前利润的12%。

有意思的是核心电商赚钱多的季度,其它业务息税前亏损也“水涨船高”。例如2018年Q4核心电商息税前利润达461亿,云计算、数字娱乐、创新业务息税前总亏损“跟风”增至79亿。


向未知前行

 

19世纪最后一天,杰出的物理学家威廉.汤姆生(开尔文男爵)发表新年祝词时说“物理学大厦已经落成,所剩只是一些修饰工作”、“美丽而晴朗的天空只有两朵乌云”。


言下之意是已经掌握宇宙奥秘的98%,清除两朵乌云之后将“万里无云”。100多年来,人类在物理学领域的成就绝对称得上亘古烁今。物理学家却越发谦虚,最新的说法是“人类能够发现的物质,只占宇宙的5%”。#从98%降至5%#


为啥给谦虚二字加引号?因为物理学家的话好比井底之蛙对同伴说“天空很大,我们看到的只占5%。”其实那口井所在的小菜园儿上方的天空,就比井口大千百倍。

 

普通人没有物理学家的谦虚谨慎。由于科学的“高度发达”,他们误以为万事万物都已被研究透了。一些受过良好教育的人,动辄说“这不科学、那不科学”,似乎当下科学还不能解释的现象宇宙中就不该存在。

 

上面的题外话是想说明,未知远远大于已知。


引领我们摸索未知的不仅有科学家还有极个别的企业家。他们在全然不知未来之路在哪里的时候,带领企业勇敢前行并被事实证明方向选择正确。在苹果之后做智能手机、谷歌之后做搜索,做得再好都不在此列。

 

淘宝起步时,没人知道未来中国电商平台会成什么样子,如果不收取费用怎么活下去;没人知道支付宝是不是Work; 更没人知道未来会有天猫、“双十一”;中国互联网圈比马云懂技术的不少,但阿里却率先致力于云计算;今天搞的“新零售”又是前无古人的探索。


阿里良将如云,所有用人类现有知识、技术、逻辑可以解决的问题都可迎刃而解,马云不必为这些事操心,他的任务是让阿里保持面向浩瀚未知前行的勇气和智慧。


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