虎嗅注：自4月30日丰巢快递柜推出收费政策、开启会员服务后，争议不断，众怒未平。此举也引起了多地监管部门的注意与反应。
2019年12月16日，虎嗅曾在探讨智能快递柜生存模式的文章中指出，虽然快递柜平台的初衷是方便快递员和用户，但因“想当然”的顶层设计，经六七年实践，商业模式仍未得到验证。
到底谁来买单，这是快递柜们至今依然没解开的“死结”。
以下是原文：
智能快递柜可以解决快递员配送与收件人收取时间上不匹配的问题，是解决快递“最后100米”的备选路径之一。由于在相当程度上减少了配送工作量而受到快递员偏爱，但“被签收”、“不告而入柜”等不规范现象亦层出不穷。
为此，国家邮政管理局于2019年10月1日发布《智能快件箱寄递服务管理办法》，提出“征得收件人同意”、“及时通知”、“合理设置保管期限”等要求。
而以丰巢为代表的快递柜运营平台，在向快递员收取“保管费”（丰巢大格每次收费为0.4元，中格和小格每次收费0.35元）的同时又把手伸向用户。
快递柜平台的初衷是方便快递员和用户，但因“想当然”的顶层设计，经六七年实践，商业模式仍未得到验证，反而被顺丰、三泰两家上市公司剥离。最近丰巢因“讨赏”陷入舆论漩涡也是不得已。
丰巢四轮融资55亿
2016年末，丰巢在社区/写字楼安装运营快递柜约3.5万个，覆盖北、上、广、深等75个城市，总资产13.1亿，较2015年末增加170%。
2015年6月成立时，顺丰、中通、申通、韵达、普洛斯共同投资5亿；2015财年，丰巢营收、净亏损分别为2174万和2.36亿。
2016年6月，五家股东共同增资5亿；2017年1月，丰巢再获25亿投资。
2017年8月，顺丰将持有丰巢15.86%的股权转让予深圳玮荣企业发展有限公司，对价9.52亿。天眼查显示，深圳玮荣是深圳明德控股的全资子公司，而后者99.9%的股权由王卫持有。股权转让给顺丰带来5.67亿“投资收益”。
交易完成后，顺丰持有丰巢股权降至15%。对这部分股权，顺丰通过“公允价值”重估又获得5.36亿“投资收益”。两笔“收资收益”合计超过11亿。
由于持股比例降低且不再拥有董事提名权，顺丰对丰巢决策和运营不再具有重大影响，也就不必合并报表而是将丰巢股权以评估价计入“待出售金融资产”。
虽然顺丰在财表上不再受丰巢拖累，但绝不能隔岸观火。2018年1月顺丰再次领投了一轮融资，丰巢获得20.2亿，其中顺丰投入2.88亿。
截至2018年末，丰巢通过四轮股权融资获得55亿，累计亏损超过10个亿。
截至2019年6月末，丰巢在社区/写字楼安装运营快递柜约15万个，覆盖北上广深等100个城市。根据快递柜数量推算，丰巢总资产约为55亿，大致与股东投入额相当。
简单来讲，快递柜是投资人的钱变的，经营中“烧掉”的钱来自债权人。
丰巢四轮融资55亿，最终还是被剥离，说明快递柜业务没有足够造血能力，留下来只会拖累上市公司业绩。
三泰控股上马快递柜的背景
丰巢只是顺丰的旁枝，把快递柜业务当救命稻草的是另一家A股上市公司——成都三泰控股（002312.SZ）。
三泰控股是金融电子产品及服务提供商，主营金融电子设备及系统的研发、生产、销售和服务，如电子回单系统、ATM监控系统、银行数字化网络安防监控系统。2009年11月在深圳中小板上市。
截至2011年末，三泰控股3508名员工中有2624名从事BPO项目（Business Process Outsourcing，即商务流程外包）。
从两点可以看出三泰控股承接的是“劳动密集型”外包业务：中专、高中及以下学历者占员工总数的比例高达60.2%；2011年BPO业务毛利润率仅为4.6%。
2012年，三泰控股员工增至6666名，其中BPO项目人员5301名，占比提高到79.5%。该财年营收较2009年增长128%，但净利润仅增长19.4%，净利润率从16%跌到8.6%。
2012财年营收6.57亿，应收账款却高达4.02亿，更不妙的是经营活动现金流由正转负：2009年净流入1734万，2011年、2012年分别净流出3600万、2040万。
2011年报还披露，公司实施了“全员营销”。
利润率巨降、现金流转负、全员营销……凡此种种都属“败相”。
2012年10月，三泰控股独董提出变更募集资金用途、投资“24小时自助便民服务网络”的意见。
2013年1月，三泰控股投资6000万成立子公司“成都我来啦网络信息技术有限公司”，推出“速递易”业务。
在《2013年报》中，三泰控股阐述了当时的战略构想：
快递柜作为物流配送末梢及高效线下入口，属于典型的网络化运营服务，需要通过快速扩张实现规模效应。在形成规模优势后，网点扩张难度将大幅下降，扩张速度将快递提升，议价能力将显著提高，运营成本亦会快速摊销，形成O2O线下综合便民服务平台，既可满足社区居民对便利、快捷一站式服务的需求，亦可成为物联网时代智慧城市建设的重要基础设施。
从某种意义上讲，三泰控股上马快递柜业务也是穷则思变，并非有意忽悠股民，而是自己把自己忽悠了。
快递柜险些拖垮上市公司
2013年起，速递易成为三泰控股的“天字一号”业务。在把原本就微薄的资源倾注于快递柜业务后，营收不仅没有获得新的增长动力反而一蹶不振。2015年营收增速跌至13.5%，2016年营收同比下降27.1%，2017年前三季营收同比下降19%。
2013年、2014年，三泰控股营收增速分别为36.7%和39.9%，速递易业务收入分别为126万、3220万，对营收增长的贡献可以忽略。
2015年，速递易收入“暴涨”至3.1亿，但营收整体增速却在这一年跌至13.5%。
2016年，速递易收入负增长27%，三泰控股营收整体增速也跌落至27%。数年的实践证明，三泰控股“新增长点”选择有误，在快递柜业务上消耗大量资源，无力探索或抓住其它机遇，在经济学上叫做“机会成本”。
如果付出的仅仅是机会成本，快递柜业务不过是耽误了几年时间，但这项烧钱业务几乎把三泰控股拖垮。
首先是部署快递柜的资本投入。
2014年，投资活动现金净流出4.9亿；2015年暴增至21.2，其中主要用于快递柜部署；2016年投资活动现金净流出又是11.5亿。对三泰控股这种规模的上市公司，每年10亿量级的投资确实不堪重负。
其次是运营成本。
2015年，速递易网点数约为5万，全年投递量2.1亿，收入3.1亿。设备折旧及运营成本（包括租金、能源及运维人力）分别为5900万和4610万，毛利润利润率为66%，看起来还不错。
2016年，速递易网点数达15万个，全年投递量4.4亿，收入不增反降，仅为2.2亿。折旧及运营成本分别为1.19亿和7890万，毛利润率跌至11.7%。
最后是市场、管理、财务费用的暴涨。
2014年开始，三项费用的增长可以用“惊心动魄”来形容。2015年、2016年三项费用合计占营收的比例分别为38%和71%。在快递柜尚在布点的2013年，这个比例仅为22%。在这几年的财报中，三泰控股承认速递易业务是费用增长的主要原因。
营收减少、毛利润率降低、费用暴涨，三泰控股业绩要多难看有多难看。
2015年、2016年，净亏损额分别为3790万和13.04亿。而经营活动现金流净额早在2011年就由正转负，2014年、2015年净流出额分别为1.2亿和1.4亿，2016年达3.2亿。
连续两年亏损，三泰控股被带上*ST帽子，再不“放过自己”将“万劫不复”。
2017年，三泰控股忍痛将快递柜业务剥离，只留15%权益做个“念想”。从2017年Q4开始，速递易业绩停止“并表”，三泰控股总算在“坠毁”前一秒甩掉了致命的负荷。
巧的是三泰控股抛弃速递易与顺丰剥离丰巢，几乎发生在同一时间。
快递柜业务没有未来？
顺丰控股、三泰控股两家上市公司先后剥离丰巢、速递易，充分说明快递柜业务在财务上不可行。从商业模式角度，快递柜业务解不开三个“死结”就没有未来。
第一，谁来买单？
如果某小区有20个包裹要送，快递员要花大约1小时。在不让电动车进入的小区，工作强度更大。而把20个包裹怼进快递柜只需10分钟。所以，快递柜方便的是快递员，快递柜运营平台向快递员收费有合理性。
但快递员送1个包裹只能拿到1元多钱，租快递柜要花0.35元以上。力气是省了，收入却少了三分之一。再说快递员这点钱无法覆盖运营费用，于是快递柜运营平台打起用户的主意。
站在用户角度，服务缩水反而要加收费用，于理不合。好比餐馆服务员不给上菜，让自己到后厨端，顾客已经不满意了，还要“讨赏”，非打起来不可。
第二，规模经济不成立。
按照三泰控股当初的设想，规模优势可令议价能力增强、运营费用摊薄。
速递易2015年投递量2.1亿件、收入3.1亿，2016年投递量4.4亿件、收入2.2亿，议价能力提升在哪里？
2016年市场、管理、财务三项费用合计较2015年增长1.93亿，三泰控股承认是速递易业务扩张所至。但2016年速递易收入比2015年还少了8500万，“摊薄”从何谈起。
快递柜业务规模经济不成立有两个原因：一是快递员、顾客都不愿买单，随着快递柜部署越来越多，运营平台对投递量的渴求越来越强，只好降低收费，不是议价而是被议价；二是快递柜运营成本不随布置规模扩大而“收敛”，至少从三泰控股披露的数据看不到这种迹象。
第三，“线下入口”是空想。
“形成O2O线下综合便民服务平台，即可满足社区居民对便利、快捷一站式服务的需求，亦可成为物联网时代智慧城市建设的重要基础设施。”这是三泰控股的臆想。
别的不说，快递柜成为揽件渠道本来顺理成章。但用户选择顺丰寄送的物品多半非常重要，比如护照，不当面交接有些不放心。再说现行法律要求快递员揽件时进行清点，快递柜难以完美解决。跑到地库操作一番至少花半小时，打个电话顺丰小哥1小时内上门，用户还是倾向于选择后者。连揽件渠道都难以成立，O2O综合便民服务平台就更加异想天开了。
说来说去，按照现有思路，快递柜没有未来。数以百亿计的包裹如何走好“最后100米”，仍需探索。
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