17.2亿买3.2亿卖,中文在线为何“甩卖”晨之科?
2019-12-16 11:00

17.2亿买3.2亿卖,中文在线为何“甩卖”晨之科?

本文来自微信公众号:三文娱(ID:hi3wyu),作者:小李,头图来源:图虫创意


游戏公司不赚钱,年底要靠卖房产、股权来冲业绩?


对急于改善业绩的上市公司来说,卖资产,从来都是最便捷、最直接的“利器”。比如*ST游久,最近就计划把上海市浦东新区8套房产卖了,评估价值1.554亿元,如果顺利卖出,将带来8000万元的净利润。


除了卖房产,卖地和卖股权也是很常见的。


中文在线就计划把陷入亏损的晨之科给卖了。


12月11日,中文在线发布公告,拟将持有的晨之科100%股权出售给钢钢网,交易对价为3.24亿元。这距2018年3月,晨之科80%的股权完成工商变更登记,成为中文传媒100%控股子公司不到21个月。


这是一笔看起来不划算的买卖。


2016年和2017年,中文在线累计以17.2亿元获得了晨之科100%的股权。其中,包括7亿现金。如今,为了止损,他要3.24亿元把晨之科“甩卖”了。


“拟出售晨之科 100%股权,以规避未来游戏行业可能产生的风险,尽可能降低上市公司的损失。”中文在线称,卖掉晨之科,预计带来6648万元投资收益。但晨之科在2019年前十个月亏掉了6295.25万元,所以在不考虑相关税费影响和业绩补偿的情况下,中文在线2019年利润约将增加353万元。


晨之科是一家专注于二次元领域的手游发行商,不过它在2018年游戏版号停发之后没有新游戏上线,转向海外市场没赚到钱还把成本堆高了。


2018年这家公司亏了266万,到了2019年上半年亏损扩大到了3767万元。


2019年上半年,晨之科营收数据


晨之科的亏损除了外部原因,自然也有内部问题。但2018年版号暂停发放给游戏公司的影响,也的确影响了不少游戏公司2019年的业绩。那么,如果投资、收购的游戏公司盈利无预期,握有这些公司股权的上市公司们,年底了会不会通过卖股权让财报好看一点?


所以,中文在线把晨之科卖了,是“网文+二次元IP”开发模式的失败?还是上市公司甩卖盈利难有预期游戏公司股权的开始?


集体甩卖的可能性小,毕竟,“接盘侠”难寻。


投A站,并购晨之科,中文在线想做二次元文化生态


晨之科的股权,是分两次卖给中文在线的。


一次是2016年11月,中文在线发布公告拟以现金2.5亿元收购晨之科20%股权。其中,以现金出资1.2亿元增资晨之科,认购其9.6%的股权;以现金1.3亿元从晨之科股东朱明手里收购10.4%股权,上述增资及收购完成后,中文在线获得了晨之科20%的股权。晨之科投后整体估值为 12.5 亿元。


剩余的80%股权,是中文在线于2017年8月计划收购的。2017年8月10日,中文在线拟以14.7亿元总价收购游戏公司晨之科剩余80%股份。其中,以现金方式支付 44956.03 万元;以发行股份方式支付 102303.97 万元。晨之科投后整体估值为 18.375亿元。


2018年3月5日,晨之科80%的股权过户事宜完成工商变更登记。至此,中文在线持有晨之科100%的股权。


中文在线为什么投资、并购晨之科?


2016年11月,中文在线拟投资的对象不止晨之科这一家公司,还有A站。中文在线拟以现金出资2.5亿元认购A站13.51%的股权,成为A站第二大股东。这样做的理由是,旗下的汤圆创作、游戏业务以及A站可以与晨之科形成二次元战略级协同效应,形成“内容+渠道+变现”的二次元文化生态,完善产业链以打造超级IP,提升中文在线的核心竞争力。


中文在线看中的是这个文化生态。当时,不论是A站还是晨之科财务数据都算不上理想。


2015年,A站资产总额2122万元,负债1.16亿元,营业收入363万元,净利润亏损1.13亿元。2016年1月-9月,资产总额3625万元,负债总额1.47亿元,营业收入71.37万元,净利润亏损1.46亿元。


A站营收数据


晨之科营收数据


2015年,晨之科资产总额1696万元,负债总额1872万元,营业收入1897万元,净利润亏损1823万元。2016年1-8月,晨之科资产总额1.09亿元,负债3791万元,营业收入8863万元,净利润3769万元。


A站是二次元文化的垂直社交平台,晨之科是一家有社区和直播业务的二次元手游发行商。


社交平台是二次元领域最难做也是最重要的部分,直到今天,不赚钱的头部社交平台,仍被大公司看好且未来可期。这是因为二次元游戏的付费,二次元电商以及二次元社区的游戏联运……都有了许多成功的、可持续的案例,且处于高速增长中。


至于二次元手游发行这件事,却从2018年开始变得越来越困难。


1.4亿保本卖A站股权,3.24亿甩卖晨之科,中文在线二次元文化生态梦碎


回溯到2016年,二次元这个领域还没有多少成功案例,资本看好的原因更多是这个概念。


米哈游的崩坏系列,真正开始赚钱的是《崩坏学园2》。《崩坏学园》是单机游戏,在2013 年上线半年后《崩坏学园2》正式立项,2014 年3 月公测。


B站正是这款二次元游戏的联运方。2014年7月,米哈游CEO兼《崩坏学园2》制作人蔡浩宇在一次演讲中说,B站的核心用户几乎可以cover到安卓核心用户的60%~70%。到2016年9,运营了两年的《崩坏学园2》充值流水累计超过7亿元。同年,《崩坏3》上线。


中文在线正式发布公告,拟对外投资A站和晨之科是在2016年11月。《崩坏学园2》这一款游戏的成功,至少就可以说明垂直社区可以做二次元游戏发行的渠道,二次元游戏也可以很赚钱。


中文在线有IP,做成游戏可以给晨之科发行,A站可以作为一个渠道给游戏带量。这样看,中文在线的确打了一手好牌。


2016~2017年,晨之科在二次元游戏发行这件事上,也的确跑出了几款产品。



2015 年 4 月,代理的日本游戏《白猫计划》在国内上线;2015年8月推出了《新花千骨》手游;到2017年5月31日,《战场双马尾》注册账户逾 611.29 万人,累计付费账户逾 66.37 万人,累计流水已超1.87亿元。


移动游戏,G站广告和第三方直播,这三部分收入构成了晨之科的主要营收。2016年,移动游戏的收入1.34亿元,到了2017年,前五个月的收入就有7074万元。


晨之科剩余80%股份被收购的时候,CEO朱明承诺在2017~2019 年度的扣非净利润分别不低于 1.50 亿元、2.20 亿元和 2.64 亿元。这个对赌,2017年完成了,2018年直接从赚钱变为了亏钱。2019年亏损继续扩大,还没等财务数据出来,中文在线就发公告说,要把晨之科卖了。


除了亏损266.98万,2018年中文在线对晨之科还总计计提了14.43亿元的资产减值。其中,商誉计提减值12.54亿元,可辨认无形资产计提减值准备1.89亿元。


中文在线在2018年财报里写道,游戏版号停发之后晨之科就没有上线新游戏了,2018 年给公司贡献主要收入的仍然是之前的游戏项目。包括《幻想计划》、《姬斗无双》、《铁甲舰队》、《铁甲战姬》、『神無月』/《神无月》、『アビス・ホライズン』/《深渊地平线》、《恶灵退散》、《百姫退魔- 放課後少女》。


而在2018年6月,中文在线把持有的A站股权,转让给了快手。


中文在线称,在投资协议签署后,向A站支付投资预付款1.385亿元。后因与A站签署的《关于广州弹幕网络科技有限公司增资协议》中设有“先决条件”,A站未能满足相关要求,所以中文在线没有将剩余的1.115亿元付给A站。至于“先决条件”的内容到底是什么,仍未可知。


从交易价格上看,中文在线投入1.385亿元,退出回收了1.4亿元,基本属于“保本”退出。



到了2018年结束的时候,晨之科的对赌没完成,国产漫画《妖怪名单》的同名二次元手游也“黄了”。


2019年过半,晨之科的国内游戏发行、广告和直播业务都不见起色,半年亏损扩大到了3767元。所以,年底卖晨之科这件事,并不算突然。2019年9月,中文在线在回复投资者提问的时候,就已经直言“晨之科有员工五十余人”。


而经过2018年的资产减值,3.24亿元的转让价格其实并不低。


如果转让成功,中文在线“网文+二次元IP开发”的模式,最终以失败告终。


那么,2019年游戏公司到底赚不赚钱?


我们统计了2019年上半年,国内67家上市及挂牌游戏公司公布的财务数据。


67家公司49家盈利。


32家上市公司中有5家亏损,35家新三板挂牌公司中有13家亏损。



上半年,创梦天地上线了9款新游戏,腾讯上线了8款新游戏。在版号重新开始发放之后,各大游戏公司都开始新一轮的“军备竞赛”,其中7家公司上线了37款新游,还有34款未发布。



游戏版号是2018年12月29日恢复审批的。2019年的4月2日,首批进口游戏的版号开始再次下发。而从这些获得版号的游戏看,大厂并不具备优先权,版号下发多是参考申请的先后顺序。


而至于版号给游戏公司带来的影响。肯定有,但最受影响的是产品单一的研发公司,对于产品储备丰富的发行公司来说,离”致命的打击“还很远。这一点,从新三板挂牌和上市游戏公司在2019年上半年的营收情况里可以看到。


再来看海外发行。我们例举了2019年6月中国手游海外收入Top30的产品。发现,这里面也不是只有大厂或者是常年在海外耕耘的游戏公司,也有彼得网络这样的新成立不久的公司。


所以,我们只从公告里看到了晨之科受版号影响导致无新游上线,公司陷入持续亏损。但其他原因,并不得而知。



所以中文在线在晨之科投资上的失败,有一部分是行业原因。


至于游戏行业的发展前景,以及网文IP的游戏化改编我们依然看好。


本文来自微信公众号:三文娱(ID:hi3wyu),作者:小李

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