爱奇艺最近多有不顺，连续亏损十年后，在2020年第一季度又（净）亏损28.75亿元；被沽空机构Wolfpack做空；最新消息（5月26日），哔哩哔哩美股市值已经超过爱奇艺，后者的市值今年已累跌24%。
为何爱奇艺难盈利？再看其学习对象，奈飞的表现如何？本篇将分析这两者的毛利润率数据，一并给出万达电影的毛利润率，由此可看出中国影视娱乐业的盈利情况。
另，文末还会有对以茅台为代表的奢侈品业毛利润数据的分析，毕竟茅台是中国唯一的世界级奢侈品。
影视娱乐业毛利润率
爱奇艺毛利润率
2018年爱奇艺营收和营收成本分别为250亿和271亿，毛亏损21.4亿、亏损率8.6%。2017年亏损率收窄至0.05%，2018年复又扩大；2019年第四季度毛亏损为4.17亿元，毛利率为-6%。
爱奇艺营收成本中最大的两项是版权摊销和带宽成本。2016年、2017年、2018年其版权摊销成倍上升，分别为75.4亿、126亿和211亿，占营收的比例分别为67%、73%、84%。
其带宽成本占营收的比例则逐年下降，2015年为22%、2016年为17%，2018年降至10%，但进一步压缩的空间显然不大。
季度数据更加“辣眼”。以“广告”、“会员费”和“版权分发”三项与内容相关的营收为分母（注意，此处的分母不是全部营收），爱奇艺内容成本（即版权摊销）占比持续上升，2018年Q4达到110%。
奈飞毛利润率
奈飞将业务分为国内会员、国际会员和国内DVD三个部分。比较另类的是，奈飞在计算各分部毛利润时扣除了市场费用。
2018年其国内付费会员5800万，收入76.47亿美元，扣除运营成本及市场费用获利25.83亿美元，利润率34%。
尽管内容成本巨大，奈飞国内会员业务版权摊销占收入的比例还是降到了41%。爱奇艺2018年Q4为110%，这才叫天壤之别。
2018年奈飞的国际付费会员8100万、收入77.82亿美元，双双超过国内会员业务的表现。扣除运营成本及市场费用，奈飞获利6.62亿美元，利润率9%；而2016年是亏损5.16亿美元，亏损率达16%。
奈飞国际会员业务两大主要成本占营收的比例正向国内业务靠拢。2016年其国际会员业务内容成本占收入的76%，比国内高30个百分点，2018年只高16个百分点；至于市场费用占收入比例，国际只比国内高4个百分点。
奈飞国际会员业务获客成本比国内还要低。原因在于丰富的版权内容，令国际用户心生向往。这不仅是奈飞努力的结果，也沾了美国文化“渗透力”的光。
试想，假如奈飞获准在中国开展付费业务，每天2块钱(折合全年100多美元)就能看到奈飞价值200亿美元的正版内容，恐怕会有数千万“中产”趋之若鹜。奈飞走向世界，只要当地政府许可、宽带网络初步普及，付费会员唾手可得。
万达电影毛利润率
电影放映主要成本包括票房分账成本、场地及设备租赁、折旧。2015年，万达院线毛利润率为25%，并不算高。到2018年跌到10%，2019年H1更是只有6%，几百平米的放映厅1月下来毛利润还不到1万元。
广告营收不到放映收入的四分之一，但毛利润率高一个数量级。因此从2017年开始，万达电影广告业务毛利润超过放映业务；2018年广告、放映毛利润分别为17.3亿和9亿；2019年H1，分别为7.4亿和3亿。
商品销售（俗称“卖爆米花”），2019年H1万达电影的商品销售毛利润6亿元，为放映业务的一倍。
2019年H1，万达电影广告、商品销售毛利润合计13.8亿，是电影放映毛利润的五倍，在它们的拉动下，万达电影整体毛利润率维持在30%一线，2019年H1毛利润20.9亿、毛利润率28%。
还有一个问题：2018年万达电影10.1亿销售费用中，广告宣传费为2.66亿，其余清洁、保洁、薪酬、系统维护、保险、物流、维修等支出。如果在计算毛利润前扣除，2018年其放映业务毛利润仅1.56亿，毛利润率1.7%；2019年H1销售费超过放映业务毛利润，也就是说万达电影放映基本无利可图。
广告、商品销售是放映业务带来的人流的变现，半年1亿人次是被电影吸引来的。单块银幕吸引观影人次的能力下降，广告、商品销售收入必然随之缩水。
相比美团外卖每年配送80亿单，虽然流量属性、含金量不差异，但如果万达放映业务不赚钱而做为引流工具，想象空间有限。
奢侈品业毛利润率
茅台是中国唯一的世界级奢侈品。与LV、法拉利、劳力士们的曲高和寡不同，茅台是全世界“群众基础”最好的奢侈品。
除特别年代生产的特别款式，名车没有投资价值；名表有投资价值，但一辈子买不了几块。茅台就很不一样，潜在消费者数以亿计，毛利润率超过90%，护城河又宽又深，既是消费品又是投资品；由于
相当一部分茅台会被喝掉，市场不容易饱和。
茅台酒还有一宗神奇之处——越陈越好喝。囤积茅台酒的收益目前可以轻易跑赢通胀，所以茅台已成为公认的投资品，而且还是“硬通货”。
经济学角度，消费奢侈品约等于慈善。1斤茅台要用5斤高粱米，酿造及内外包装成本不超过60元。消费者为1斤酒（不含酒瓶及包装物）支付超过2500元（以1499官方价格买到几乎不可能）。假设高粱米2.5元一斤，“富人”花了1000斤的钱消耗了5斤，“穷人”花1000斤的钱吃掉1000斤粮。算下来，“富人”捐了950斤粮。
除了53度飞天，茅台还花大力气搞“系列酒”，即丰富产品线又可封堵中低端酱香型酒的“上升通道”。但从财务上看，生产“系列酒”得不偿失，53度飞天供不应求，而系列酒占用30%产能、对毛利润的贡献不到10%。
茅台利润率
1、总体
2018年，茅台毛利润670亿、毛利润率91.1%；2019年，茅台毛利润779亿、毛利润率91.3%。
2、生产成本
2018年，茅台销售收入、生产成本分别为736.4亿和65.2亿，毛利润率91.1%；65.2亿生产成本中，直接材料（包括包装材料）占38.8亿，直接人工占18.6亿、制造费用占5亿、燃料动力支出占2亿。
3、系列酒毛利润
茅台系列酒（包括茅台王子酒、茅台迎宾酒等）毛利润率不低并且增长很快。2018年茅台系列酒业务毛利润57亿、毛利润率71%；2019年的毛利率达到72.2%。
以销量而论，茅台系列酒占比已经接近50%。2018年，茅台酒、系列酒销量分别为3.25万吨和2.98万吨，系列酒销量占比48%，只比茅台酒少卖2700吨。
茅台系列酒也是酱香型酒，销量占一半意味着消耗掉大约一半的产能。但是我们发现系列酒基酒产量只占基酒总产量的三分之一：2018年茅台酒、系列酒基酒产量分别为4.97万吨和2.05万吨，系列酒占比为29.3%；2019年茅台酒基酒产量4.99万吨、系列酒基酒产量2.51万吨，系列酒占比33.5%。
系列酒基酒产量占基酒产量的三分之一、销量却占到总量的二分之一，茅台怎么做到的？财报中透露，向系列酒中兑入茅台基酒！据悉，2019年，茅台酱香系列酒成功迈上“百亿”台阶。
如此煞费苦心，茅台系列酒对毛利润的贡献率还不到10%。
#下篇预告：
由于通用会计准则对毛利润（率）计算方法没有明确规定，这就为财务粉饰打开了方便之门。对毛利润（率）进行包装可谓难度低、风险小、收益大。下篇我们将来分析携程、京东是如何正大光明地粉饰毛利润（率）。
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