虎嗅Pro注：自今年疫情以来，多家公司营收受损，但线上的电商大战仿佛一把烈火，催生着拼多多市值持续走高。截至6月22日，拼多多市值破千亿美元，成为继腾讯、阿里、美团之后，中国第四家市值突破千亿美元的互联网公司；同样未受疫情过多影响的巨头也包括腾讯，因社交、游戏、金融及企业等业务的持续利好，截至6月23日，腾讯市值超阿里巴巴再创历史新高。
但是，有关拼多多疯狂烧钱的争议却一直在持续，而腾讯的高速增长是否已接近增长“天花板”？在上周虎嗅的618直播辩论中，面对巨头在增长面前暴露出的短板与争议，虎嗅Pro的研究员与一级市场投资人都给出了自己的独到见解。
以下为「拼多多」+「腾讯」两场辩论赛嘉宾精华观点文字版回顾。
拼多多，能烧出一个钱多多吗？
反方：（不能）皮特王 vs 正方：（能）虎嗅认证作者
正方：主打社交电商，拼多多成功下沉
虎嗅认证作者：拼多多在百亿补贴的时候，它在电商领域的GMV已经超越了京东，虽然现在用GMV和日活来衡量电商不是很准确，但我们可以简单做一个参考。
第二，我们来讨论一下拼多多的社交属性，首先我认为社交是所有电商的必选项，而不是一个可选项。 在拼多多刚成立的那一年，电商的格局主要以淘宝+京东为主，外加一些垂直电商，那时所有人已经觉得电商市场趋近饱和，但当时整个市场上只有不到4亿的电商用户。
在拼多多进来之后，到2020年的数据才上涨到了7.1亿，然后根据最新公布的数据，7.1亿的电商用户里面，其实有60%是社交电商的用户，也就是说，社交电商是拼多多的主要发力点。
在2015年之前，大家之所以认为中国的电商市场已经饱和，这个判断是基于：三线城市以下和农村地区的消费者无法突破网络购买门槛。但拼多多的逻辑是，一个村子只要有一个人学会了如何使用拼多多购物，接下来他就会把身边的所有潜在用户都转化为拼多多的用户，这种强大的社交属性让电商突破了一二线城市的天花板，广泛下沉到三四线甚至偏远地区。
由于短视频和直播带货的火爆，也证明了社交对于电商来说是一个必选项。我们观看直播带货很大程度上是社交属性在影响着我们的消费观。通过观看直播可以获得我们需要的社交谈资，此时购物行为就悄然转变成为一种社交筹码，由于短视频和直播带货的火爆，也证明了社交对于电商来说是一个必选项。
反方：位于边缘市场，拼多多并没有创造产业价值
皮特王：拼多多存在三个关键的问题：
1、拼多多一直位于边缘市场，并没有创造产业链的价值，所谓边缘市场就是早年的C2C，这是淘宝和天猫主动撤出来留下的市场，拼多多属于钻了一个空子但本身并没有创造产业链的价值。
京东除了对接中国制造的产业链之外，它还在下游，尤其在下沉市场，真正的去不断的去建仓库和配送团队，由此京东也是在实实在在地创造产业链的价值。
2、拼多多生不逢时。拼多多生于互联网泡沫的中晚期，并且依然严重依赖补贴过日子，没有在泡沫结束之前实现自力更生的能力。
3、拼多多的对手过强。在京东淘宝两大电商巨头的夹击之下，拼多多还在依靠融资、依靠巨额补贴来支撑公司的发展。所以，综上所述，我不认为拼多多能靠烧钱烧出一个新的阿里或京东。
正方：目前下沉市场最好的打法依然是拼多多
虎嗅认证作者：首先我不是很认同拼多多是在一个边缘市场上，在拼多多之前，其实很多人已经看到了下沉市场的红利，但他们也知道不能去挑战京东和淘宝。之后虽然也诞生了一些针对下沉市场的新模式，但无一例外都没有走出来，所以从目前的效果来看，我觉得下沉市场最好的打法确实是拼得多现在所做的，社交分享的模式。
反方：C2M尚未建立，拼多多下沉能力存疑
皮特王：拼多多的下沉能力并没有营销中那么强大，最简单可以反驳的例子就是：如果拼多多已经在市场上站住脚跟，为何还要用巨额补贴来吸引用户？
如果要说真正的下沉市场，那京东的下沉做的最坚决。京东目前在做的就是基础建设的模式，是真正从底层分销，提升效率的模式。现在中国绝大多数的市县，京东都能够覆盖并提供服务。
我认为中国电商或者任何国家的电商，未来的前景都应该是走京东这样的模式，就是真正踏实地配送，做基础建设。不能过度依赖补贴和营销。
所以如果真的要下沉中国这样的大国，人口大国和区域大国，他也必须要下沉，那么下沉我认为是要有基础设施建设的配套。
另外一点就是C2M，C2M对于目前的拼多多来说，更像是一种理想，因为一个连自己的用户都需要依靠补贴才能获得的公司，现在谈C2M过于奢侈。拼多多并尚未建立自己的C2M。
总结：大家争议的点集中于拼多多如果不再持续烧钱还能不能维持现有规模，虽然获客都需要付出成本，但是否应该超出销售额，还是值得引起投资人和消费者的注意。但值得一提的是，拼多多已经具备了一定的用户粘性，如何维持住用户的复购率，可能是拼多多需要考虑的下一步。
腾讯的天花板真的近了吗？
正方：（接近天花板）李彤/彭程 vs 反方：（没有接近）刘宇豪/朱昂
反方：带宽爆发前夜，腾讯流量称王
朱昂：现在是4G向5G转型的时代，每一次带宽的拓宽之后，都会带来大量新模式的互联网形态，带宽的拓宽是一个非常革命性的变化。就像一条高速公路，本来可以开三辆车，现在可以开十辆车了。
带宽的变化很有可能带来所有应用爆发式的增长。而现在所有的流量都粘在了微信和QQ，都在腾讯的系统当中。在整个带宽爆发的前夜，腾讯可能还在寻找下一个价值点，但是同样我们在5年前10年前，我们不知道微信可以实现这么强的变现能力，包括手游它会成为更主要的一种腾讯的收入来源。
所以从这个角度来看的话，既然你有流量，这个时代就是流量为王，但是流量已经枯竭了，所以说从这个角度来看的话，拥有就最多流量的腾讯，它还是有比较大的空间。所以总结来说，我觉得腾讯目前并没有到天花板。
正方：游戏、广告业务逼近天花板，云计算难胜阿里
李彤：腾讯的天花板是肉眼可见的，腾讯2019年收入3700亿，其中2000亿是增值服务，但游戏业务只增长10%。一个增长10%的业务，基本上已经触碰到了天花板。
腾讯的另外一个支柱是广告收入，营收684亿，增长18%，这一部分的增长也是很低的。而且腾讯和百度是一样，都受到今日头条的强大挑战。唯一给人亮点的就是腾讯的金融及企业服务，目前收入突破千亿，同比增长38.5%。
总结一下，腾讯的游戏、广告业务目前已接近天花板，只有新兴的金融及企业服务目前还在高增长，但这一块业务腾讯的主要对手是阿里。但阿里早已在云计算领域遥遥领先；金融及带贷款业务的利润很难确定，息差并不多，而且放贷的规模也不会特别大，所以感觉腾讯已经离天花板很近了。
反方：用户体验为先，腾讯强项业务暂无对手
刘宇豪：腾讯游戏基本上是免费为主，道具皮肤收费为辅，这也是为什么腾讯游戏业务目前的营收只有10%。我们可以看到目前整个游戏市场的现状的增长是非常快速的，并且国内用户对于付费游戏的意愿也在增强，腾讯目前的策略就是先做到满足用户体验。
我们通常在说营收、说增长，那用户时长的增长算不算一种隐形营收呢？因为收入增长一部分也来自于用户时长。腾讯收购了很多游戏公司，这说明腾讯在游戏产业上的野心是非常大的，个人认为腾讯未来的盘子还会继续增长。
至于说头条系抢走了腾讯的用户，目前还没有经过验证，因为微信从来没有披露过自己的用户市场数据。我们能看到的也只是第三方报告里披露的数据。腾讯系所占据的用户依然是国内互联网公司里面最多的。
腾讯的娱乐化产品并不是腾讯的强项，腾讯最强的两项，一个是社交，一个是游戏。我觉得腾讯的核心能力其实过去15年来就没有变过，也没有人撼动过，所以我不认为腾讯在自己的强项上到达了天花板。
在金融科技领域，尤其是微信承载的金融服务的增长非常快的，而且体量也非常大，我觉得腾讯是在复制蚂蚁金服之前的打法。用此作为跳板或者作为转型B端的经验，虽然还没有到达支付宝的级别，但这个空间绝对是有的。
正方：警惕惯性思维，警惕业务最终变现能力
李彤：2020年是充满变数的一年，仅仅是上半年就发生了很多改变，下半年的不确定性也许更强，所以，之前我们相信很多的东西也许都会幻灭。
拿互联网公司来举例，互联网一直认为要先把用户吸引过来薅羊毛，等用户大量聚集过后再关起门来割韭菜。但是这个想法在今年及未来可能会幻灭，因为互联网公司最重要的还是最后的变现，无论是播广告还是买道具，最终都是为了变现，但实际上变现能力到底有多强，是否能留住用户，这都需要进一步的规划。
总结：互联网主要想解决的，还是马斯洛所提出的、人类的一些基本需求，从衣食住行到人与人之间的社交。人是需要社交、需要群体的生物，从这一点来看，腾讯坐拥巨大流量，加之带宽的提升，相信在未来一定会让我们看到很多新的产品，但腾讯仍然需要注意一些新兴公司在各领域所带来的冲击。
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#关于更多电商、零售消费巨头公司的解读，详见虎嗅Pro会员，柚子投资合伙人彭程专栏《供应链：揭秘巨头的命门》#
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