误读7 | 巴菲特如何对公司做定性研究?
Pro会员2020-07-13 11:16

误读7 | 巴菲特如何对公司做定性研究?

文章所属专栏 被误读的巴菲特

巴菲特是如何对公司作定性研究的?说实话,这不是一个寥寥几句就可以回答清楚的问题。最稳妥的办法就是去读巴菲特历年致股东的信,里面有大量的关于如何给企业做定性研究的表述。尽管如此,我们还是决定在这里为那些想偷点懒的读者提供几个观察企业的重要视角(全部源自巴菲特)。如能准确把握,定性研究至少能成功一半。


1.商业模式


商业模式,就是赚钱的方法,比方饮料公司靠卖饮料赚钱,互联网公司靠广告赚钱,在线教育公司靠卖课程赚钱。不要小瞧了这一点,很多公司做到一定阶段就做不大了,就是因为商业模式没设计好 。


巴菲特当然知道这一点,对于公司的商业模式,他通常将其分为两类:


(1)一般竞争型企业,指的是产品或服务与竞争对手往往大同小异,甚至雷同的企业。这类企业投资回报率低,巴菲特称之为“盈利困难企业的主要候选者”。因为它们的产品与其他企业并无二致,只能在价格上竞争,结果严重削减了经营利润。


几年前,这类企业的产品包括汽油、化学品、小麦、铜、木材和橙汁。如今,计算机、汽车、空运服务、银行服务和保险也都成了典型的日用商品。


(2)特许经营型企业,指的是有牌照的企业。比方,赌场、自来水公司、银行这类企业,不是你想开就能开的。特许经营企业甚至可以在需求平稳、生产能力未充分利用的情况下提价。这种定价的灵活性是特许经营的一个重要特性,它使得投资可以得到超乎寻常的回报。特许经营企业另一个明显的特点则是拥有大量的经济商誉,可以更有效地抵抗通货膨胀的负面影响。


巴菲特认为,“特许经营企业可以容忍管理失误。无能的管理者可能会减少它的盈利能力,但不会造成致命的损失。”


2.护城河


护城河,实际上是企业长期竞争优势一个形象比喻。一个行业,只要有利可图,竞争对手就会接踵而来。有护城河的企业,凭借核心竞争力让竞争对手无法靠近;而没有护城河的企业,由于竞争对手的蜂拥而至,其利润和市场份额都会大幅度下滑。


所以,在巴菲特的投资哲学里,发现有护城河的企业是一等重要的事。如果你能识别出有护城河的企业,就可以大胆买进它们的股票,然后坐等升值。


巴菲特所说的护城河,主要有下面4个来源,分别是无形资产(如品牌、专利,比如可口可乐的品牌)、高转换成本(一旦用上,就不愿意换,比方财务软件)、网络效应(因为别人也在用,所以你不能不用,比方微信)、低成本优势(成本总是能比竞争对手更低,比方小米)。


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