从2000万进化到700亿美金,其核心操盘者的深度自白
原创2020-09-06 16:18

从2000万进化到700亿美金,其核心操盘者的深度自白

9月1日,在线视频会议软件Zoom在美股开盘后的几个小时内大涨47%,市值超过老牌科技巨头IBM。多年前就重仓Zoom的高瓴资本,也因此在短短的几个小时内爆赚8.9亿美元。


对于高瓴资本的创始人张磊而言,Zoom取得这样的成绩一点都不意外。2014年,当Zoom创始人袁征在美国加州热情洋溢地向他讲述Zoom的故事时,他就意识到,这是一个“用科技提高效率”的典型场景,也是一个完全符合高瓴投资哲学的项目——人、生意、环境和组织的完全匹配。于是,2015年,高瓴在Zoom的次轮押下重注。


上面的这个故事,出现在了张磊刚刚出版的新书《价值》中。并且,在书中,张磊还对这个案例进行了完整复盘。


作为中国当下最具影响力的投资人之一,张磊仅用了15年时间,就将高瓴从一个原本名不见经传的基金,打造成如今掌管着700亿美元规模的超级机构。在这个过程中,高瓴不仅成为亚洲地区资产管理规模最大的投资机构之一,更是支持和参与了一批伟大企业的诞生和成长,如腾讯、京东、美团、百丽国际、格力、百济神州、药明康德等。

 

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投资的第一性原理

 

和马斯克有过交流的张磊,在投资中也非常推崇第一性原理。高瓴的第一性原理,就是寻找价值被低估的公司并长期持有,从企业持续创造的价值中获得回报。

 

如何才能做到这一点呢?张磊给出的答案是:一是研究驱动,不断加深对人、生意、环境和组织的理解;二是理解时间的价值,做时间的朋友

 

不要小瞧了“研究驱动”这四个字,在高瓴哲学里,它可大有细节,主要包括三个方面内容:一是深入研究,在高瓴公式中,深入研究=研究深+研究透。研究深是指从全球商业进化史中,寻找“物种演化”的痕迹,挖掘最好的商业模式,比方高瓴在投资零售企业之前,就对零售业200多年的历史进行了研究,发现了很多遥远的相似性;研究透是指要全面研究,尤其要有逆向思维,不能光正着想,也要反着想,多做一些极端假设,才能把全局看清楚。

 

二是长期研究,在高瓴公式中,长期研究=关键时点+关键变化。在张磊看来,有多机会的时间窗口是稍纵即逝的,要把握关键时点和关键变化,主要靠跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上线下等多维度的行业研究,形成洞察。另外,投资人可以同时关注创新企业和传统企业,探索交叉领域的思维奇点。比方高瓴投资蓝月亮,就是因为洞察到了中国消费升级的趋势,所以在2010年时就鼓励以洗手液为主要产品的蓝月亮,通过策略性的亏损,变成了一家洗衣液公司,如今蓝月亮已是中国洗衣液领域的第一名。

 

三是独立研究,在高瓴公式中,独立研究=独特视角+数据洞察。在张磊看来,独立研究也很重要,要相信自己的判断,不能因为别人的不看好就轻易否定自己。中国市场有自己的特殊性,许多行业或生意中的成长态势是超前的,不能用旧知识、老眼光看新问题,比方在中国互联网早期阶段,有多投资人都不看好腾讯和阿里巴巴,就是最好的例子。

 


 

关于理解时间的价值,做时间的朋友,在高瓴哲学中也包括四个方面,书中有非常精彩的解读,此处就不在详述了。

 

价值投资的哲学与方法

 

高瓴的价值投资哲学有三点,那就是”守正用奇”、“弱水三千,只取一瓢”和“桃李不言,下自成蹊”。

 

所谓”守正用奇”,是指对投资人来说,首先是要人品正,然后敢于坚持自己的投资原则,不被市场情绪所左右;而“用奇”是指敢于打破常规,决策不受存量信息的束缚,敢基于增量信息做出应变和创新。

 

所谓“弱水三千,只取一瓢”,是指对投资人来说,要有强大的自我约束能力,要克制住自己不想错失任何好事的愿望,只在自己的能力圈内行事。


所谓“桃李不言,下自成蹊”,是指对于投资人来说,不要在意短期创造的社会声誉或者价值,而要在意长期创造了多少价值。坚持这样做,成功自然来,你的内心也会更宁静,更有幸福感。


高瓴的这三点投资哲学,张磊在多个场合也曾多次提及,想必有不少投资者已经非常熟悉。但是,这本书最有价值中的地方,其实是张磊的价值投资方法论,书中俯拾即是,下面我摘录几句,你来感受一下:

 

1.好的投资人应该去寻找正确的“非共识”,不断地问自己,市场真正有效吗?公开的信息合理反应在价格中了吗?哪些因素已经反应在价格中了,哪些还没有?乐观或者悲观的情绪是否已经充分或者过分反应在了价格中?

 

2.不要做机械的价值投资者。长期持有只是结果,不是目的,不能说长期持有就是价值投资,非长期持有就不是价值投资。购买低估值的股票也不是回报的来源,企业能持续创造价值才是,比寻找低估值股票更重要的是理解这只股票为什么被低估。

 

3.学会和市场和解,接受市场的反馈,不断提高自己的思考能力,而不是寄希望于“市场先生”符合自己的预期。同时,还要学会和自己和解,接受自我反馈,自我否定是进化,自我接纳也是进化。

 

4.人们常说“千里马常有,而伯乐不常有”,其实“千里马也不常有”。要坚持在预测前进行严谨分析,同时又要承认未来是难以预测的,对未来的判断应始终保持合理的怀疑。

 

5.信息本身不会告诉你立场或观点,更不会告诉你它有多重要,收集信息形成微判断只是第一步;第二步是识别信息的权重:哪些是存量信息,哪些是增量信息,哪些是重要信息,哪些是不重要信息,赋予信息不同的权重,许多投资者都做不好这一点;第三步是运用第一性原理把这些微判断和有权重的信息联系到一起,才能形成真正有力量的东西,才能把研究变成决策,从研究员变成投资人。

 

6.世界上本没有科技企业和传统企业的分野,优秀的企业总会及时、有效地使用一切先进的生产要素来提高运营效率,从而实现可持续增长。

 

另外,书中还有7大高瓴公式,以及张磊在投资蓝月亮、格力、药明康德、猿辅导、完美日记等多家公司时的所思所想、所作所为和投资逻辑,还有自己在管理公司和个人成长方面的一些心得体会,无论你是投资人、创业者、管理者、还是职场新人、大学生,都能从这本书中各取所需。

 

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