茅台靠什么继续涨?
Pro会员2020-09-28 14:11

茅台靠什么继续涨?

文章所属专栏 深案例

如果在2015年的牛市顶点买入一只股票并持有到现在会是什么样呢?

 

数据统计,2015年6月12日至2020年9月9日,上证指数从5178.19下跌至3254.63,跌幅37.14%。在当年已上市的近3000家公司中,有339家公司上涨,占比11.30%,其中涨幅超过一倍的有107家,占比3.57%;超两倍的有48家,占比1.60%;三倍以上的有25家,占比0.83%。

 

这25家公司来自包括白酒、医药、调味品、电子器件等各行各业,但大体上都具备同一个特征——几年间,公司净利润实现了持续地高速增长。

 

今天我们所讨论的贵州茅台就在其中之列,牛市顶点至今,其股价上涨了684.61%(位列第三,仅次于五粮液和牧原股份),年化收益率约为51%;归母净利润由155亿增长至412亿,增幅165.80%,年累计增速为27.68%。

 

同时,它也是最接近价值投资理想选股标准的A股上市公司之一。

 

价值投资就是寻找优质公司,在股价被低估时买入并长期持有。在广义上,一个公司的价值体现在最大化所有相关群体的利益上,相关群体包括客户、供应商、股东、员工、投资人、社会(环境)等。在资本的视角,一个公司的价值关乎于它是否能持续高速增长,为投资人创造可持续的高额收益。

 

优质的公司首先要经营一门赚钱的好生意来生产充足的弹药,为后续的扩张做好准备。ROE是衡量生意质量的核心指标,它表示期初投入资本后,这门生意运营到期末所产生的回报率。公司拥有越高的投资回报率(ROE),期末就有越充足的资金用于购买资产进行扩张,规模增长也就越快。通常情况下,如果ROE在扩张过程中能够得以保持或提高,公司的增长能力会逐步增强。

 

茅台这门好生意

 

贵州茅台主要经营高端白酒生意,主要产品毛利率达90%以上,并贡献91%的毛利润。茅台酒为纯良酿造、固态发酵的酱香型高度白酒,经过高温蒸馏,游离酒分子较少,口感稳定。在密封性良好、环境适宜的情况下,茅台酒长时间保存也不会过期。并且,因为含酯类多,时间越长,反而口感越醇厚,素有“越陈越香”的产品特性。

 

从上市到现在,公司ROE中枢大约在30%左右,高于五粮液的19.68%,和泸州老窖的22.90%。值得一提的是,随着业务的扩张,公司的ROE也逐步从上市之初22.07%提升至33.12%。并且,公司鲜有带息债务,充足的造血能力使得账上现金一度高达数百甚至千亿。

 

从增长上来看,2001年-2019年,公司净利润从3.28亿元增长至412.06亿元,增幅124.62倍,累计年增速30.08%;驱动于业绩的高速增长,公司股价也获得了约238倍的可观涨幅,年化回报率约为33.40%。

 

以上,我们通过一些基本数据,对贵州茅台进行了初步的了解。如果近距离观察,我们还需要对以下问题展开研究:

 

  • 是什么奠定了如今茅台的行业地位?

  • 公司历史上的ROE增长是由什么导致的,背后的核心因素是什么?

  • 如此之高的历史业绩增速受什么驱动?

  • 理想的价值投资选股模型是什么样的?

  • 公司的核心护城河在哪里?

  • 公司未来的发展前景怎么样?

下面,我们来对这些问题进行逐一探索。

本文是虎嗅 《深案例》 付费栏目文章