歌尔股份是怎么变成“小立讯”的?
2020-10-27 15:45

歌尔股份是怎么变成“小立讯”的?

本文来自微信公众号:亿欧网(ID:i-yiou),作者:听雨,头图来自:视觉中国


在消费电子界,立讯精密的地位如同白酒界的茅台,充满了传奇与财富的味道——


富士康“打工妹”逆袭;凭借着为苹果代工AirPods,三年内营收增长174%,市值最高冲破4000亿人民币,超越富士康母公司鸿海集团;亲获苹果CEO库克称赞......


而在离昆山一千公里的山东济南,另外一家苹果供应链企业——歌尔股份,同样凭借着为AirPods代工获得了高速增长,股价从2018年底的6元低位,涨至现在的44元,市值约1400亿,被称为“小立讯”。


然而回望两家公司的发展历史,在声学领域,歌尔才是那个先行者,是被立讯精密逆袭反超的行业龙头。


2017,关键卡位失误


2017年之前,歌尔股份与立讯精密的发展处于一种“相似的平行”状态。


歌尔股份与立讯精密成立的年份相近。


上世纪90年代,主营微型话筒的潍坊市无线电八厂倒闭,其中的一名车间技术员姜滨利用原来的技术,成立了小型私营企业潍坊怡力达电声,主营产品仍然是话筒。2001年,公司改名歌尔声学。


与此同时,1997年,在富士康从打工妹做到课长的王来春,也离开富士康,与其兄王来胜创立了一个工厂,初营业务是电视机后壳、电线插板等。2002年前后,富士康订单暴增,开始将PC转换器的订单交给立讯精密。


改名歌尔声学后,歌尔的业务拓展至MEMS传感器模组、微型扬声器、麦克风、天线、受话器模组等声学元器件的制造与销售,客户涵盖三星、索尼、谷歌、微软、思科等全球顶级厂商,并逐渐成长为全球声学行业龙头,于2008年上市,上市当年营业收入10.12亿元,净利润1.2亿元。


而这一时期的立讯精密,在拿到富士康订单后,业绩也获得了飞速增长,代工的产品从单一的PC转换器,逐渐拓展至笔记本、消费电子连接线。


立讯精密比歌尔股份晚两年,于2010年上市。上市当年的营业收入与歌尔几近相同,为10.11亿,净利润1.16亿。


二者切入苹果供应链的时间也相近。


2010年,歌尔股份切入苹果产业链,为苹果供应声学组件、有线耳机等。


晚于歌尔一年,立讯精密在2011年通过收购昆山联滔进入苹果供应链,成为苹果连接线的主要供应商之一。此后又相继获得了iPad内部线、MacBook电源线、AppleWacth无线充电/表带、MacBookType-C以及iPhone转接头等苹果订单。


受益于苹果手机出货量的行业性持续提升,两者在上市后至2017年的几年时间内都获得了飞速成长,歌尔从上市时的10亿元增长至2017年的255亿元,立讯增长至228亿元。


转折也出现在2017年。如今回头来看,正是这一关键卡位,导致了此后至今两家企业不同的增长速度和业务高度。


2016年,AirPods随iPhone7推出。起初苹果选定的供应商是台企英业达,然而英业达并没有意识到小小的AirPods将会有之后的千亿市场规模,反应迟钝。


空隙之间,歌尔也并未敏锐地意识到机会。2017年7月,立讯精密取得了苹果AirPods的代工资格,并凭借接近100%的良品率获得苹果青睐,逐渐成为AirPods主要供应商,占据60%的代工份额。


反应过来的歌尔于2018年进入AirPods供应链,最终成为AirPods的第二大代工厂,占据30%的代工份额,两者相差一倍。


慢一步,变成了“小立讯”


作为对大客户依存度很高的代工厂,在关键时间节点上的卡位,决定着代工厂的增长天花板甚至是生死存亡。正是这一快一慢的关键卡位,奠定了立讯精密和歌尔股份此后不同的增长速度和行业地位。


2017年起,AirPods销量大增,并推动TWS(真无线立体声)耳机产业链成为接下来几年内成长性好的赛道之一。据Counterpoint数据,2019年和2020年TWS全球出货量将分别达到1亿副、1.5亿副,市场规模分别近75亿美元、110亿美元。


而这其中,以2019年为例,AirPods拿走了全球TWS市场50%的份额和71%的营收,牢牢占据着统治地位。


乘着行业的东风,歌尔股份和立讯精密都取得了爆发式增长,但增长背后,两者的差距也很明显。


从营收和净利润上看,2017年,歌尔股份和立讯精密的营业收入处于同一水平线上,分别为255亿元和228亿元。净利润上,歌尔的21.4亿元高于立讯的17.5亿元。


差距从2018年开始拉开,2018年歌尔的营业收入为237亿元,同比下降7.14%;净利润为8.68亿元,同比下降59.42% ;而这一年,立讯精密的营业收入同比增长57.06%至358亿元,净利润同比增长61.05%至27亿元。


在经历2018年的转型阵痛后,2019年歌尔的营收增长至351亿元,净利润13.07亿元,同比增长50.59%;立讯精密则进一步把差距拉开,营业收入增长至625亿元,净利润47.14亿元,同比增长73.13%。


两者最新的可比财报是2020年上半年,歌尔的营业收入为155亿元,同比增长14.71%,立讯为364.52亿元,同比增长70.01%。相比之下,三年时间,两者已不是一个量级。



毛利率体现的是公司在市场上的溢价能力以及竞争力,在毛利率上,歌尔与立讯也处于不同水平。


2017~2019年,歌尔股份的毛利率分别为为14.73%、12.61%、12.66%,立讯精密的毛利率分别为19.46%、21.19%、19.99%。两者平均相差约8%。


除了2017年关键卡位的慢与快,歌尔和立讯在研发投入上的多寡,或许也是造成两者差距的原因之一。


财报显示,2016年,两家公司的研发费用处于同一水平,甚至歌尔股份高于立讯精密,分别为10.24亿元、9.32亿元,而2017~2019的三年间,立讯精密的研发费用逐渐超过了歌尔股份一个量级。


这一时期内,歌尔的研发费用分别为:12.32亿元、16.18亿元、18.07亿元,三年合计研发投入46.57亿元;立讯精密的研发费用分别为15.42亿元、25.15亿元、43.76亿元,三年合计84.33亿元;两者也是相差近一倍。


同时,歌尔股份近3年研发费用资本化的比例约为30%,相比之下,立讯精密资本化比例持续为0,研发投入全部费用化。



这一切最终体现在市值上的差异是,2017年至今,歌尔的市值从400亿涨至约1400亿,而立讯精密则从440亿增长到了近4000亿。


大家都有光明的未来?


TWS行业的高速增长带给两家公司近两年内的爆发式增长。可以预见的是,在未来一两年内,TWS将依然是两家公司短期的增长立足点,但现有的差距,无疑将无法挽回甚至会越拉越大。


在中长期的增长上,歌尔和立讯也选择了不同的布局。


2018年年报中,歌尔将主营业务由原先的电声器件和电子配件两大项,重新划分为精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务。以VR/AR为主的智能硬件业务,是歌尔股份选择的长期增长点。


歌尔股份是国内较早进入VR/AR领域的企业之一。


早在2012年,歌尔就开始了在VR领域的研究工作;


2015年歌尔收购丹麦音频技术公司AM3D,获得了3D音效增强和3D环绕音效算法能力,为VR等穿戴设备的声学设备提供解决方案;


2016年,公司开始对Oculus和索尼两家公司独家供货,在国内,歌尔供货有国内第一VR品牌之称的Pico与华为。


截止目前,歌尔围绕VR/AR产品布局了光学、声学、传感器、结构件等核心技术,可以提供包括VR/AR相关的光学元器件、头显设备和外设产品在内的设计、研发和制造解决方案。


2019年,歌尔股份的智能硬件业务营业收入为85.13亿元。


立讯精密选择切入的赛道,则是通信领域和汽车电子领域。


2018年,立讯精密依托传统的连接器强项,切入前期布局的通信和汽车电子领域。


立讯的通信互联网产品主要包括电子线束、连接器、电缆和结构件,2019年相关产品的收入为22.37亿元。汽车互联网产品主要包括汽车线束和连接器产品,2019年相关产品收入为23.61亿元人民币。两者合计约46亿元。


目前来看,在长期的增长型业务上,歌尔股份的营业收入多于立讯精密。


在未来的市场规模上,据IDC估计,全球AR/VR支出在2019~2024年期间的五年复合年增长率为76.9%,到2024年将达到1369亿美元。


而通信业务背后则是5G、新基建的大势,市场规模千亿以上;汽车电子领域,据盖世汽车数据,预计到2022年,全球汽车电子市场规模为2.14万亿元,其中中国市场为9783亿元。


目前来看,通信+汽车电子的布局,市场规模大于AR/VR的市场规模,但最终,能否在下一个关键节点精准卡位,以及能否维持和持续迭代高端精密制造能力、技术快速迭代能力、严格管理能力和大规模快速出货能力,是孰优孰劣的根本。


结语


2017年之前,歌尔股份与立讯精密的发展几近同步,同样以单一元器件起步,相近的时间点上,相近的营收上市,同样的时间点进入苹果供应链。


而仅仅是在2017年的关键卡位上慢人一步,在研发投入上差了一点决心和勇气,在对精密制造上差了一点一滴的精益求精,最终呈现出的结果截然不同。


失之毫厘,差之千里。商业往往如此。


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