2021,做你在股市过河的石头
2021-01-04 10:03

2021,做你在股市过河的石头

妙投注:2020年是如此特殊的一个年份,甚至足以在人类历史上留下一笔。“黑天鹅”事件在全球范围接连发生,让我们对于未来的预期充满了不确定性。

 

此时,我们要么捂紧了钱包,更谨慎的消费,又或者,对于投资理财的确定性有个更多的强调,会生出更多避险的心态。

 

如此背景之下,我们仍将延续虎嗅的传统,送你一份能给2021年带来多一点投资确定性的预测。

 

它未必一定应验,但是一种基于大量分析研究后所形成的判断。与以往不同的是,这份预测将会聚焦于二级市场中那些话题度较高的公司,以更加结构化的分析方式为投资者提供针对一家上市公司的解读,一叙它们的强与弱,护城河与风险点。如果您希望解锁更多内容,可以下载妙投APP进一步了解。

 

这份清单将分为上下两期,分别为避雷篇与寻宝篇,覆盖当下大热的白酒、医疗、芯片、新能源、电商以及消费品板块中,备受关注的公司们。

 

当然,这毕竟只是通过观察与分析给出的预测,可即使做不到黑暗中的灯塔指引方向,也至少当你过河时摸的石头。

 

2021年来了,愿时间做我们所有人的朋友,祝你新年快乐。

 


今天放送出下篇——避雷篇。我们通过排雷,找到了几家未来业绩存疑的公司。



阿里巴巴 (NYSE:BABA):政策风险尚未完全释放,公司面临巨大不确定性

 

 阿里巴巴2020年三季报显示,核心电商业务依然是公司的基本盘,唯一的利润来源,目前并没有形成多轮驱动,而且短时间内很难出现第二增长引擎。

 

而支撑阿里核心电商业务增长的用户增长遭遇瓶颈。截至2020年三季度末,阿里年度活跃消费者达到7.57亿,环比增长了1500万,月度活跃用户达到8.81亿,仅环比增长700万。无论年活还是月活,环比增加量均创历史新低。

 

在面临用户增长困境的同时,阿里巴巴陷入“反垄断”调查风波,短期内,“反垄断”事件通过影响投资者情绪导致估值向下调整,而长期的核心电商业务却面临极大的政策风险。预测2021年阿里巴巴经营层面和股价走势均不会特别乐观。

 


三只松鼠(SZ:300783):高开低走,断尾求生


 

2020年上半年,三只松鼠的股价在疫情初期伴随着整个板块快速上涨,并在5月份下旬达到历史新高,可之后却一路狂泄,不但把全年涨幅跌了个一干二净,还进一步下滑至了2019年7月末水平,表现相当糟糕。

 

然而食品饮料板块今年的良好走势其实一直要延续到8月中下旬,同行业的例如良品铺子、洽洽食品、盐津铺子等标的的高点也大多出现在这一阶段,所以三只松鼠是不能用“大盘走势”与“资金偏好”解释股价走势的。

 

究其原因还是三只松鼠自身实力不硬,百亿营收和一顶戴不稳的行业龙头桂冠都不能掩盖公司日益严峻的困境。

 

目前线上能给三只松鼠继续快速增长的空间已经不多;然而布局线下,用实体店打开新增长点的策略迟迟不能落地,造成公司当下的增长困境。同时,公司产品差异化程度低,盈利能力很差的老毛病在年内也完全没有得到改善。

 

更糟糕的是,似乎股东也对三只松鼠没了信心,公司连遭减持,这种迫不及待想要离场的姿态,确实不是好信号。

 

面对,三只松鼠方面也做出了相应调整,宣布砍掉近半SKU,重新专注坚果业务。只是公司一直对外宣传全品类战略,又在上半年频频推出跨界子品牌,如今却收缩战线,管理层对公司发展方向的摇摆不定令人担忧。

 

虽然曾经崛起的那样迅猛,但三只松鼠在2021年的路,真的不好走。

 


泡泡玛特(HK:09992):“全都是泡沫”,还是成为潮玩代名词?


 

泡泡玛特作为2020年最瞩目也最具话题性的IPO之一,未来一年,它到底是不是“泡沫”的争端还依然存在,同时还面临着不甚明确的政策风险,这会让市场对其模式的质疑会在未来持续一段时间。

 

目前来看,泡泡玛特的财务漂亮的让人挑不出毛病:按2019年的零售价值计,泡泡玛特在中国潮流玩具零售市场排名第一,市场份额为8.5%。同时泡泡玛特自身的收入规模也在高速发展中,其2017年至2019年的复合年增长率为226.3%,同时它有着高毛利和强盈利能力,以及稳定的现金流。

 

但是就在年底,受到其门店员工二次销售已拆封盲盒事件,和新华社建议监管部门规范盲盒经营的文章的影响,泡泡玛特股价出现暴跌。虽然因其市值基数较高,未造成明显的折损,但这也显示出人们对泡泡玛特模式还依然存疑,它的市场表现才会如此敏感。

 

泡泡玛特如今的地位和话题性离不开盲盒这种销售形式的贡献,毕竟产品和品牌附加值中很大一部分正是来自于其“盲盒”这种销售形式,未来一旦能影响盲盒销售的政策落地,其必须找到另一个能代替盲盒来刺激消费者买单的动力。

 

总之,泡泡玛特在非常漂亮的财报之下,还有着很多“未解之谜”,比如其脱离了内容和故事的IP打造与变现之路会不会长久?能不能解决销售额过于依赖头部IP的问题?它未来要做哪种潮玩业态来维持自己在国内的头部地位,并不断扩大市占率?这些决定了泡泡玛特如何在未来应对随时而来的政策风险、消费者的喜好变化风险以及长久的模式问题。

 

新的一年泡泡玛特应该会有一些新动作,比如兴建如类似迪士尼的IP乐园等,希望这新业态能帮助泡泡玛特打消一部分人的疑虑,提振市场表现,同时为公司模式增加更多的确定性、建立更稳固的护城河。

 


隆基股份(SH:601012):业绩顶不起的偏高估值


 

隆基股份公司虽然基本面稳固,但公司当前估值确实偏高,理由如下:公司目前的主要营收由4大块组成,分别为组件、单晶硅片、集中式电站、分布式电站。其中组件与单晶硅片为主要收入贡献,2020年上半年两者收入分别为68.9亿元、120.3亿元,合计占总营收比为94%(另外电站合计收入为12亿元),对应公司目前的估值为3400亿元左右(截至2020年12月31日)。

 

再看同类型公司营收及估值情况,拆分隆基股份的业务并分别对比同类型标的。单晶硅片业务与中环股份做比,组件则比照天合光能与晶澳科技两家公司。

 

中环股份的收入组成主要有新能源材料(主要是光伏用单晶硅片)和半导体材料(主要是半导体用硅片)组成,两者在2020年上半年收入分别为77.2亿元、5.2亿元,合计占总营收比为95%,对应公司目前的估值为775亿元左右(截至2020年12月31日)。

 

天合光能的收入主要由光伏产品(主要是组件)+系统产品+智慧能源三大块组成,其中光伏组件和光伏系统为主要收入贡献,两者在2020年上半年收入分别为88亿元、33亿元,合计占总营收比为96%,对应公司目前估值为470亿元左右(截至2020年12月31日)。

 

晶澳科技的收入主要由光伏组件+发电组成,两者在2020年上半年收入分别为97亿元、3亿元,合计占总营收比为92%,对应公司目前估值为630亿元左右(截至2020年12月31日)

 

现在我们将中环股份、天合光能、晶澳科技三家的估值加总,合计约1875亿元,然而这仅是隆基股份估值的55%左右。

 

试问隆基股份就算再优秀,难道真的比这三家企业加起来还优秀一倍吗?而且中环股份的210大硅片是国内的绝对龙头,行业配套速度都在加速进行。从这个角度看,隆基股份的估值是缺乏说服力的,多少有些令人费解,欢迎各位投资者共同探讨。

 


韵达股份(SZ:002120):降价有极限,公司增长亦是


 

电商件快递行业同质化严重,价格战较为激烈,韵达股份通过大幅降低单票收入稳住或抢夺更大的市场份额。自2020年以来,韵达单票收入的同比降幅在20%以上,在三季度的业务量市场份额达到18%,与中通仅相差2.8个百分点,差距正在缩小。

 

但单票收入不能无限的下降。

 

首先,单票收入下降的背后是营收和利润大幅下滑。2020年一季度、二季度和三季度,韵达的营业收入处于停滞甚至萎缩状态,归母净利润处于大幅下滑状态。当业务量的增长不能弥补单票收入下调带来的损失,韵达将陷入营收利润双双下滑的困境。

 

再者,单票成本下降空间有限。快递企业通过提高规模效应降低单票成本,但成本压缩的空间有限,一是末端成本很难降低;二是随着加盟网点触达更多低业务量的区域,成本更难以均摊,以及重资产投入加大使成本有所提升。

 

所以,韵达“以价换量”的策略并不是可持续的,否则将以成长能力和盈利能力严重受挫为代价。从行业特性以及增量市场向存量市场切换,竞争愈发激烈,价格战难以结束,因此2021年韵达的市场份额很可能出现萎缩或者陷入营收利润双双下滑的困境。

 

 


如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
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