出品 | 妙投APP
作者 | 冯宇超
头图 | 视觉中国
本文核心看点：
柔宇科技成立8年，累计融资超过10轮，却仍未实现盈利；
柔宇科技技术路线遭到质疑，其产品在市场上难以见到；
未来上市后仍面临一系列难题待解决。
作为柔性显示领域的独角兽，从成立之后一举一动就备受市场的关注，它是幸运的，得到了资本市场的热捧，迄今为止已完成超过10轮融资，其中包括众多知名创投机构；同时它也备受争议，由于其“只闻其声，不见其人”，被外界认为是 “PPT公司”。
柔宇科技成立于2012年，公司在科创板的上市申请目前已获得受理，是一家提供全柔性显示屏和全柔性传感器，以及提供柔性电子解决方案的企业。公司营收主要来源于消费者产品和企业解决方案，2020年上半年，消费者产品业务收入占公司营业总收入75.54%，企业解决方案业务收入占公司营业总收入21.33%。
柔宇科技是中国第一家专业从事全柔性电子解决方案和产业化的企业，市场上对公司的评价比较两极化，一方面公司受到资本的追捧，从成立之初至今累计融资已超过10轮，投资方包括深创投、IDG以及松禾资本等知名创投机构；另一方面也常常被当做“PPT”公司，主要是对公司在技术路线、产品在规模化量产方面和未来公司持续化经营能力等方面存在着诸多质疑。
成立8年，累计融资超过10轮，仍未实现盈利
根据天眼查数据，2012年成立的柔宇科技至今，累计融资次数达到12次，背后的投资方包括松禾资本、深创投、IDG等知名创投机构，最新一轮F轮的融资为2020年5月，融资金额达到3亿美元，融资完成后柔宇科技估值达到60亿美元。
（资料来源：天眼查）
虽然经历了多轮融资，柔宇科技始终未能实现盈利，2017年到2019年柔宇科技营收从6431万元增长至2.256亿元，但净利润却从-3.59亿元下降至-10.73亿元。2020年上半年柔宇科技营业收入达到1.125亿元，净利润为-9.605亿元。
相比于同期的营收，近年柔宇科技的研发费用支出远远超过营收，2017年到2019年柔宇科技研发费用分别为1.6亿元、4.88亿元和5.86亿元，2020年上半年研发费用支出达到5.83亿元，这也是造成柔宇科技持续亏损最主要的原因。
（资料来源：wind）
技术路线遭到质疑，产品市场上难以见到
柔宇科技宣称自主研发的超低温非硅制程集成（ULT-NSSP）技术相比于市场上传统主流的低温多晶硅（LTPS）技术，制程温度更低，生产的柔性屏具有更高的显示性能和良品率；此外，由于该技术减少了工艺过程中的曝光次数，降低了生产成本，提高了产能，同时大幅降低了产线投资成本。相比于京东方OLED 6代线400多亿元的投资额，柔宇科技一期产线的投资仅为100多亿元。
而使用柔宇科技产品的相关商品在市场是也很难能见到，目前市场上主流手机厂商使用的柔性屏幕均为采用低温多晶硅技术的产品，例如华为MateXs和三星Galaxy Fold折叠屏幕手机。
公司生产的柔性屏幕主要搭载在自家生产的折叠屏手机上，但屏幕的分辨率与使用低温多晶硅技术生产的柔性屏有较大差距。2020年9月柔宇发布的FlexPai 2 折叠屏手机屏幕为308PPI（像素密度），而华为MateXs折叠屏手机的屏幕为414PPI，三星Galaxy Fold的折叠屏为362PPI。
此外，柔宇科技的产销率也处于较低水平，2018年到2020年上半年，公司产销率分别为27.09%、16.8%和45.58%，较低的产销率造成柔宇科技存货积压严重，2020年上半年柔宇科技存货达到4.8亿元。
柔宇科技的客户似乎也不稳定，根据招股书显示公司近年前五大客户变动频繁，说明公司产品销售并不顺利，其对外宣称的合作客户如中兴、空中客车、中国移动、路易威登、李宁等，产品在市场上也基本看不到。
（资料来源：招股说明书）
上市之后，公司仍面临一系列难题
未来，柔宇科技即使登陆科创板后，仍然面临着一系列麻烦。
首先面临的就是退市的风险，根据《科创板股票上市规则》规定中的退市条件，若公司扣除非经常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，股票会直接终止上市。
而柔宇科技由于尚未实现盈利，处于亏损状态，公司未来商业化仍然存在不确定性，若公司未来经营情况出现恶化则会面临退市的风险。
其次，公司近年的应收账款呈现快速增长的趋势，2017年到2020年上半年公司的应收账款从2919.55万元增长至9760.26万元，占当期营业收入比例从45.11%提高至84.09%，造成应收账款减值损失的同时也会使得公司本来就紧张的现金流进一步恶化。
最后，公司还面临着资产抵质押的风险，根据柔宇科技招股说明书显示，公司为了筹集发展所需资金，将子公司柔宇显示股权质押、部分设备抵押和部分专利质押用于向银行申请借款。而公司抵押的土地的使用权是公司发行和上市的募投项目用地和未来经营的主要用地，若未来无法及时偿还银行借款，则抵押的土地使用权将会被银行处置，将会对公司募投项目造成损失。
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