出品 | 妙投APP
作者 | 冯宇超
头图 | 东方IC
本文核心看点：
1.新宙邦市场份额逐年上升，2019年市场份额排名第二。受益于新能源汽车和储能市场的快速增长，电解液作为锂电池关键原料将充分受益，近年随着电解液行业集中度上升，市场份额向头部企业集中，新宙邦2019年占国内市场份额17.5%，排名第二；
2.新宙邦在电解液关键材料新型锂盐电解质、溶剂、添加剂及六氟磷酸锂上游均有布局，形成电解液一体化布局，竞争力进一步提升；
3.新宙邦目前已进入主要动力电池企业供应链，同时将受益于电解液价格上升周期利好。
1月18日，新宙邦发布了2020 年度业绩快报。报告显示，2020年，该公司实现营业总收入29.61亿元，同比增长27.37%；净利润5.19亿元，同比增长59.66%。
新宙邦（300037.SZ）成立于2002年，2010年登陆深交所创业板，是一家主要从事锂电池电解液、电容器化学品和医药中间体研发、生产和销售的企业。其中，电解液业务收入为公司主要营收来源，2020年上半年电解液收入占公司营业总收入49.3%，医药中间体和电容器业务收入分别占公司营业总收入的25.87%和20.62%。
公司为国内电解液和氟精细化学品龙头企业，2019年公司锂电电解液出货量3.3万吨，国内市场占有率排名第二。公司近年营收保持快速增长，2016年到2019年公司营业收入从15.89亿元增长至23.25亿元，年均复合增长率达到13.53%，2020年前三季度公司营业收入达到20.26亿元，同比增长18.19%。
市场需求大，公司市场份额逐年提升
得益于电动车及储能市场对电解液需求的快速增长，国内电解液出货量迅速增长，我国电解液出货量从2014年的4.25万吨增长至2019年的18.3万吨，年均复合增长率达到33.91%。新宙邦电解液出货量由2014年的0.72万吨增加至2019年3.2万吨，年均复合增长率34.76%。未来随着新能源汽车渗透率进一步上升及储能市场对电解液需求增加，电解液出货量仍会维持快速增长，预计2025年电解液出货量将接近90万吨。
在动力电池行业集中度逐渐提升的背景下，电解液行业集中度近年也在逐渐提升，国内CR3由18年的54.1%提升至2020年前三季度的61%，新宙邦在国内的市场份额也从18年的15.7%提升至2020Q1的19.1%。
布局新型锂盐，筑牢护城河
电解液主要由有机溶剂、电解质锂盐和添加剂组成，电解液的成本主要与电解质成本有关，常用的电解质锂盐为六氟磷酸锂，成本占电解液一半左右，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）热稳定性高、电化学性能稳定、电导率高，能够有效改善电池工作温度以及高功率放电性能，被认为是未来最有希望代替六氟磷酸锂的新型电解质锂盐之一。
LiFSI制备工艺复杂、成本较高，目前普遍作为添加剂来改善六氟磷酸锂的性能，随着新能源汽车对续航里程和安全性提出更高的要求，未来电解液将会往高压、高安全性方向发展，LiFSI的使用量将会快速增加，预计到2025年LiFSI的需求量将会达到2.1万吨，市场规模将达到170亿元。
2016年7月，新宙邦通过子公司湖南博氟科技投资建设年产200吨LiFSI项目，2018年8月以孙公司湖南福邦新材料投资建设年产2400吨LiFSI项目，其中一期产能为800吨，产能全部投产后将会在国内保持领先地位。
资料来源：平安证券
进入主要动力电池厂商供应链，同时享受上升周期利好
公司作为电解液龙头，目前客户已基本覆盖国内外主要电池客户。海外客户份额占比40%左右，在韩国、日本均设有办事处，客户主要为LG、松下、三星SDI、索尼，国内动力电池客户主要包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能和力神等动力电池供应商。
受益于欧洲新能源市场和特斯拉在中国的火爆销量，作为欧洲新能源汽车厂商和特斯拉的供应商，LG市场份额快速提升，2020年1-11月LG化学累计装机26.4GWh，位居全球第二。
公司对LG的供货份额近年逐步提升，从16年的15%提升至19年的23%，随着在波兰的工厂建成并投产，公司占LG份额有望进一步提升，未来随着欧洲新能源汽车市场的增长，公司将成为LG市场扩张的受益者。
1-10月国内动力电池市场装机量排名前三分别为宁德时代、比亚迪和LG化学，三者市场份额超过70%，公司作为其电解液供应商，未来也将会受益于国内新能源汽车市场利好。
公司目前在电解液产业形成了一体化布局，除了电解质六氟磷酸锂，公司在溶剂、添加剂、新型锂盐以及六氟磷酸锂上游关键材料均有布局，在电解液生产成本方面具有显著优势。
随着下游动力电池对电解液需求快速提升，锂盐及溶剂价格迎来周期性上涨，带动电解液价格随之上涨，对于有溶剂产能的新宙邦来说盈利能力有明显提升。
2020年11月新宙邦发布公告称将收购九九久74.24%的股权，九九久是锂盐六氟磷酸锂生产商，拥有5000吨六氟磷酸锂的产能，但随后由于深交所的问询函公司董事会决定终止此次收购，未来如果公司能够完成对六氟磷酸锂的布局将会实现电解液全部关键材料的自产，将会保证电解液关键材料稳定供应的同时进一步提升公司的盈利水平。
固态电池负面影响有限
目前市场上出现的新车型搭载的固态电池，短中期内对公司造成的影响并不大，一方面由于目前市场上出现的只是半固态电池，材料体系相对于现在的液态电池并未发生改变，只是在液态电解液中添加了固态电解质；另一方面相对于目前已经十分成熟的液态锂电池产业链，固态电池无论在成本、技术方面均存在一定障碍，预计半固态电池成本将会提升一倍以上，液态电池在中短期内仍然是主流。
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