解剖小米:成长空间还有多大?
妙投会员2021-02-02 21:23

解剖小米:成长空间还有多大?

文章所属专栏 前沿技术情报所

撰文:Odin Asgard

题图:修改自视觉中国


视频来自自艺郎


2011 年 8 月 16 日,北京 798 艺术中心。


还不太习惯上台演说的雷军,状态显得有点紧张。人站在台上,手交叉紧握放在身前,但身子却不由自主地左右摇晃,显得不知如何是好的样子。但他尽管有点紧张,但估计他当天很清楚知道这个发布会的份量,所以在最重要的一刻,他仍然激动得双手挥舞,並高喊着:


我们大家一起来,见证一个新时代的开始。我们要把产品定到足够便宜的价格。


当日在现场的米粉们难以置信的表情包围下,雷军把这台自称为“全球最快的手机”,喊出了1,999 人民币的价格,使整个科技界为之震惊。由于这台小米手机的硬件规格相当高、但售价却又如此地低,很快就被抢购一空。但与此同时,这台小米手机也由于其低价高配的特性,有违当时手机行业的商业模式,也惹来巨大的质疑。


视频来源:bilibili 精选


雷军虽然被谑称为“雷布斯”,他并没有办法像真正的乔布斯一样,通过科技改变世界;但雷军也真的不是乔布斯,他仅仅用其“互联网思维”,改变了中国的手机产业。很快地,类似小米的“性价比”手机已经满街都是,各家手机公司都忙着类似小米的物联网玩法,进而让国产手机占据全球手机产业的半壁江山,永久地改变了整个世界。


我们也在小米手机推出十年后,为大家剖析所谓“小米模式”的前景,包括:


  • 小米是如何实现“性价比”?

  • 雷军强调的“互联网思维”、“铁人三项”又是什么?

  • 小米被广受关注的“互联网”和物联网 (Internet of Things, IoT) 板块,真的有很大的想象空间吗?

  • 小米的投资前景如何?


“净利率永远不超过 5%”


2018 年,雷军再次在公开场合,表示小米整体硬件业务的综合净利率,永远不会超过 5%。但不少业界人士,都在质疑雷军在炒作。当时,荣耀总裁赵明对媒体就如是说


国内能达到这一水平的厂商凤毛麟角。就我们而言,能够达到 5% 就已经很开心了。


虽然,今天每家手机公司的利润率就是如此地低,但回想在 2011 年,质疑小米的声音并不如此。最初,国产手机的配置一般也不太好,所以生产成本也不算高,也没有手机业界人士自称硬件业务净利润“能达到 5% 就很开心了”。


因此,最初大众质疑雷军的,绝对不是“手机产业的利润根本就这样低”,而是“手机产业根本不可能把利润做到如此低”。



事实上,小米刚推出这些低价高配手机之时,产品老是供不应求,每当推出新手机,就会瞬间秒杀、旋即缺货,所以不少评论就认为,雷军其实是卖“期货”,通过时间差来压低成本,实际上只是炒作概念、“饥饿营销”、“耍猴”。另一方面,不少业内人士又纷纷质疑小米手机的销量,绝不可能像他们宣称的这么高,他们更一直质疑小米的粉丝数目,绝不足以支撑得起雷军经常吹嘘的“互联网模式”。


但十年后的今天,小米已经在香港上市,财务报表也已公开。虽然,小米的手机业务的确不怎样赚到钱,但小米公司真的能赚钱。那么,小米最初是怎样能把硬件的利润做到如此低,但又能生存呢?


图片来源:财报说


如果看小米这几年的财报报表,就会见到一些有趣的情况:小米的盈利能力的确不好,但他们的现金周转能力相当不错,资产周转率和应收款项周转天数,表现也相当惊人(上图)。这代表了小米的最大优势在于运营,而运营的优势在于产品销售快,资金回拢也快。


换言之,小米骨子里是一台资金快速流转的发动机。


"价格屠夫”


小米低利润策略、各种“耍猴”的表现,目的就只有一个:让资金快速回拢。高配低价的手机,销量自然不会差,而相对保守的产能,则保证最大可能降低产品库存。毕竟手机行业的人都知道,手机行业没有饿死的,只有被库存撑死的。可见,无论小米手机的利润再低也好,只要他们能把存货卖掉,小米就一定不会亏本。


可见,小米通过牺牲短期的盈利能力,换取更佳的资金流动性、优秀的营运能力、以及可持续的发展空间。他们的资金就像一台汽车发动机一样,不断地转动,只要这台车子的发动机不熄火,即便利润空间不太大,也能继续运作下去。


问题是这台资金发动机,到底在推动什么?它是靠着怎样的动力,推动着这台资金机器运转?


小米发动机所推动的,是源源不绝的投资,这台资金发动机的动力来源,是“价格屠夫”这个名号。



事实上,小米的资金快速流转,使小米公司能持续经营,供应商就会对小米有更大信心,并愿意提供赊账、甚至折扣。而小米产品持续地供不应求,再搭配“价格屠夫”的名声,就能促使小米的知名度快速上升,进一步吸引投资者注入资金,这些资金就能用于采购更佳的硬件,进一步带来更高配置的廉价手机,吸引更多的消费者购买,然后更快把产品卖掉,这就能构成良性的快速资本循环(上图)。



结果,小米手机发布后仅一年,就成功推动了一次估值 40 亿美元的融资。尽管当时周鸿祎一直质疑小米其实赚了不少钱,否则不可能达到这个估值,并因而与雷军展开一场著名的骂战。没想到越多人质疑小米、小米的知名度就越高,在小三骂战的短短两年后( 2014 年),小米再度融资,估值急增 11.25 倍至 450 亿美元。


可是这个资本循环,仅仅是小米在低利润率的情况下,仍然能快速成长的原因,而不是让小米能成为“价格屠夫”的原因。


真正支持小米变成“价格屠夫”的,仍然是互联网思维。


“互联网思维”


在小米进入手机市场的 2011 年,电商对于不少拥有强线下渠道的手机品牌来说,仍然是个相当鸡肋的存在。


”铁人三项”


雷军正好遇上消费升级的风潮,通过 Cheap & Chic 的形象,吸引用户使用他们的互联网服务和电商平台,藉此赚取利润。


“小米生态链”


小米通过主动的资本操作,更早成功构建 IoT 生态环境,相比 OPPO、vivo、华为甚至苹果等手机业巨头,已取得明显的先行优势。


小米模式面临挑战


小米资金循环却必须建基于市场有足够的增长空间。当小米停止增长,将会使资金循环就会受阻,并进一步抑制公司的成长。但偏偏小米赖以为生的中国手机业务,就在 2014 年开始渐渐放缓。


超越苹果和腾讯?


从 2016~2019 的 3 年的财报数据来看,苹果服务的营收增幅为 190%,但小米在同一时间的互联网营收增长却是 304.6%。从这个角度看,说小米的市盈率高于苹果,并不过份?


小米互联网生态分析


有时候,想象空间太多,就会想过头了。因为小米的 IoT 生态链,往往是最常被高估的项目。


铁人三项,变相资敌


虽然说支持多个平台的 IoT 产品绝不罕见,但毕竟这些企业都是由小米亲自花钱养大的,现在却变成小米辛苦经营生态链,也同时出资协助对手建立生态链。


被高估了的 IoT 市场


小米的 IoT 板块备受高估的另一因素:IoT 板块的未来并不如大众想象地好。


短期可盼,长远可虑


在短期来说,小米却遇上了不少难得的机会,在 2021 年仍然可以期待他们交出不错的业绩。但毕竟长远发展受压,再加上在目前市盈率偏高的情况下,仍不宜过份高追。

本文是虎嗅 《前沿技术情报所》 付费栏目文章