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# 收听音频，搞懂如何根据周期选基金
今天聊一聊基金投资的最后一步，挑航线。
通过自己筛选和参考别人的推荐，形成自己的基金池并且对其中每一位基金经理的风格、业绩了如指掌之后，大家就可以根据海上不同的洋流情况选择不同的远航船只，从而实现顺风比别人赚的多，逆风比别人亏得少。
海上的洋流一共有两种，分别是经济周期和行业周期。
其中经济周期对股票基金和债券基金整体影响最大；
行业周期主要影响股票基金，对债券基金影响可以忽略不计；
而商品基金和QDII基金由于标的较少，不涉及到这方面的内容。
一、经济周期
先来说经济周期，我们聊过在大的经济周期里，该如何选择最合适的资产进行投资。实际上，在每个阶段，各类资产内部尤其是股票和债券还是有一定的分化。
我们说过，衰退末期+货币宽松应该买金融类资产，股票最好，其次是债券，而在这两者中也会有不同的分化。在开始介绍之前，先给大家普及三个概念，成长风格、价值风格和均衡风格。
用通俗的话结合股票和基金来做一下解释：
成长风格的股票就是目前赚的钱还不多，但是所处的行业高速发展，每年盈利的增速很快，这意味着虽然它目前赚的钱还不多，但是未来成长起来后会赚很多钱，持仓中以成长风格股票为主的基金我们则叫它成长型基金。
价值风格的股票则是现在赚的钱已经很多了，未来增速可能不会很快，但是非常稳定。持仓中以价值型股票为主的基金我们则叫它价值型基金。
至于两者持仓比重差不多的，我们就叫均衡型的基金，这种基金无论是在成长风格还是价值风格中，都能收获相当的涨幅。
1.衰退末期流动性宽松
在衰退末期流动性宽松的环境中，最受益的就是成长风格的股票，其次是券商。这是因为经济仍处在衰退环境中，价值股的业绩都比较一般，而未来增速较快的成长股就更会受益于流动性改善带来的估值提升。
券商之所以单独拿出来说，是因为券商虽然不是成长股，但是它的业绩和股市的行情息息相关，一般都会在流动性宽松、市场行情向好时，由于未来较好的盈利预期成为牛市的旗手。
所以这个时期喜欢高风险、高收益的投资者就可以选择成长型的主动管理基金或者各类券商的ETF。这里成长型要选择主动管理基金、而券商建议选择ETF的原因在于：
成长型股票最大的问题在于增速的不确定性，过去的高增长并不意味着下一个季度也会高增。任何业绩高增长的证伪对于成长股来说都是致命的，所以我们需要由专业的基金经理来替我们做公司方面的研究，以免踩到这样的坑。
而券商则不同，整个行业主要门槛是牌照，券商的同质化比较严重，而且部分小券商由于盘子小，反而涨幅经常会超过大券商，所以我们只需要购买各类券商ETF就可以保证我们获得非常高的收益。
再然后就是债券，在这个阶段，同样是受益于宽松流动性的资产，随着利率的降低，债券的价格会逐步提高，这个时候我们挣得主要是债券涨价的钱。
债券一般分为利率债和信用债。其中利率债主要指的是国债，政策性银行发行的债券像是国开行、农发行发行的债券等，我们一般接触到主要是这两类。
因为他们基本上没有违约的风险，价格和利率高度相关，所以我们叫它利率债。而信用债顾名思义是由各类公司发行的债券，他的价格除了和利率相关外，还和公司的资质相关，基本上公司资质越差，债券的票面利息就越高。
流动性的放松其实对信用债利好最大，因为只要市场上钱多，那么公司可以很轻易的借到钱，就不会轻易违约，那么公司由违约产生的信用风险就大大下降，这个时候我们买信用债基金，就可以获得比利率债基金更高的收益。
至于分辨利率债和信用债基金的办法也很简单：
一是看基金的名字，是带国债、政策性金融债字眼，还是带信用债字眼，就可以分辨出来。
二是看它的债券持仓，如果没有国债、国开、农发等字样的，基本都是信用债基金。
喜欢稳健一点的投资者，这个时候就可以购买信用债基金。
2.复苏期
然后就是复苏期。在复苏期里，虽然流动性开始逐步收紧，但经济已经开始向上，作为经济向上最直接的体现，上市公司的盈利会大幅改善，我们统计过去三轮周期中的收益情况，在这一阶段，股票市场的收益大约是17%，而这其中表现最好的是周期、金融。
这里所指的周期，是指那些跟经济密切相关，业绩跟随经济周期波动非常明显的行业，比如房地产、家电、建筑建材、钢铁、有色金属等等，这都是典型的顺周期行业。这里提到的金融则是指以银行为代表的周期股，随着制造业受益于经济复苏，贷款的需求也会同步增加，这会直接利好银行业。
所以这一阶段喜欢高风险、高收益的投资者，应该购买典型的周期行业基金，这个时候一般推荐大家购买指数类ETF，比如像是银行ETF，房地产ETF，有色金属ETF等。
这样做的原因：一是随着中国大基建周期逐渐过去，周期股已经不是基金公司投资的主要方向，而且基金公司很少有专门投资这一方向的主动型基金经理，目前市场上少数投资这一方向的基金经理做的业绩也非常一般。二是这种顺周期行业，在经济复苏的时候一般都是整个行业普涨，直接购买ETF可以最安全的获取最大的收益。
我们之前也讲过，债券的长期价格趋势和经济情况成反比，和货币政策的宽松程度成反比。而这一阶段由于流动性收紧，经济回暖，这两个条件对债券都不利，所以无论是利率债基金还是信用债基金都要避开。
3.经济增长停滞通货膨胀
再然后就是经济增长停滞，通货膨胀的阶段。在这一阶段各类资产的性价比都在下降。股票方面消费方向尤其是必需消费类股票仍然存在机会。因为经过了前期的复苏之后，居民的收入增加，消费的意愿也开始提高。另外最重要的一点在于，消费品尤其是必需消费品是绝佳的抗通胀资产。
作为个人而言，在经历了前一阶段经济复苏后，食品饮料等必须消费品本身价格很低，那么即使由于通胀而带来了涨价，也很容易就会被投资者所接受。
所以这一阶段，消费类的ETF、食品饮料指数基金甚至很多以必需消费为主的主动型消费基金就成为大家的首选。
至于债券基金，此时高企的通胀限制了货币宽松的力度，再加上经济也没有出现明显衰退，所以这一阶段也对债券基金相当不利。但是货币基金由于它投资的债券期限比较短，而此时市场利率又相对较高，反而是稳健投资者的首要选择。
4.衰退前期
最后是衰退前期，这一阶段比较简单，我们说过债券是唯一的选择，其他各类资产表现都不好。
但大家需要注意的是，这里要选择利率债基金，而不是信用债基金。
因为经济增速开始下滑后，信用债的信用风险就开始暴露，很多企业可能由于准备不足，实力不够，在政策重新宽松之前就出现问题，无法兑付债券。
所以这一阶段不需要考虑信用风险的利率债就是大家最好的选择。不过如果在此阶段大家仍然想要投资股市，可以选择一些避险属性强的板块，像是消费、医药等方向的基金都是相对较好的选择。
二、行业周期
我们第二个要讲的是行业周期，行业周期从根本上，是要立足长期，选出那些真正有发展前景的行业，以及有明确周期波动的行业，只有这些要么能够穿越周期，要么波动足够明显的行业，才能够为大家提供超出平均水平的收益。
从行业的角度来看，未来最重要的四个方向是：
传统行业去产能
科技自主创新
人口老龄化
人均收入的提高
1、传统行业去产能
未来传统行业中最常的出现的现象就是兼并重组，优胜劣汰。拿钢铁举例，一般在经济起飞初期，钢铁产能跟随需求快速扩张，会催生大量的钢铁公司，而且活得都还不错；但一旦房地产和基建高峰过去，用钢量见顶，钢铁行业就开始兼并重组、优胜劣汰。欧美日韩等国家的钢铁行业集中度CR4，也就是前四大公司市场占比普遍在60%以上，而中国只有21%，所以未来的几年是钢铁行业产业集中度提升的关键阶段。
这种传统行业不是不能投资，而是要选择其中龙头进行投资，而这种传统行业又不像科技、消费、医疗一样，不是基金中最火爆的题材，所以对于传统行业来说，是一个在经济复苏的短周期内很好的投资标的，除了这个阶段不建议大家一直持有。
2、科技的自主创新
随着社会的发展，我们的经济结构必然从原先的劳动密集型产业向技术密集型产业转型。这其中，半导体、人工智能、新能源车等行业是其中最重要的技术。尤其是中美贸易冲突以来，美国对中国科技产业的压制，迫使我们把自主提升为和创新同样重要的地位。
但是同样的，科技行业素来以波动大而著称，尤其是在行业发展的初期，作为个人投资者很难选出一个靠谱的标的，而行业的指数基金包含的标的又良莠不齐，所以从长期的角度来讲，还是建议大家选择主动管理型的科技基金。
3、老龄化产生的医药、医疗需求
尤其是医药、医疗防护、医疗保健等相关的需求。目前我国65岁以上的老龄人口占比已经达到11.9%，而我国在快速的进入老龄化阶段的过程中，目前众多的医药、医疗需求大部分还未得到满足。
而医药、医疗行业的问题在于一是行业的专业壁垒极高，非相关专业人士根本无法了解错综复杂的产品情况。二是当下存在政府与药企之间博弈的核心问题，政府出于医保支出压力推出的集采不停的扩围，对于整个医药行业来说中标也成为一件极有难度的事情。在这种情况下，选择主动管理型的医药基金经理来替你做这些专业的判断是最好的选择。
4、人均收入提高产生的消费需求
根据十九届五中全会提出的最新目标，2035年人均国内生产总值要达到中等发达国家的水平，而人均收入的提高和消费的升级又会让内需成为拉动经济增长的核心动力。过去十年中国庞大的消费市场，让消费行业成功穿越了周期。
举个例子，我们一直提到的中证白酒指数甚至碾压了绝大多数的主动管理型基金经理。但大家可能没有注意到，白酒的消费量其实是逐年下降的，这些年只是中小品牌被逐渐消灭，再加上白酒上市公司一直在走高端提价的路线，所以少数的龙头公司的盈利才能一帆风顺，一路走高。那么未来在消费行业里，无论是品牌化、高端化的增量竞争，还是像白酒行业这样的存量竞争，都需要一个主动管理型的基金经理来为大家指明方向。
今天主要给大家讲了一下在经济周期和行业周期的两种洋流下，如何去选择一个比较恰当的基金来进行投资，今天重点提到的传统周期行业、科技、医药、消费等方向，我们将在未来继续展开给大家详细讲解一下具体的投资逻辑和选基方法。
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