头图来自视觉中国
# 收听音频，一起开启中国行业投资百宝箱
妙妙说：当前中国股市不断震荡，进入牛市末期的声音不绝于耳。但将时间轴拉长，会发现当下可能是十年慢牛的起点：中国经济稳定发展形成众多优质资产，在全球流动性过剩的背景下，会吸引大量资金进入；同时，国内资本市场新的注册制将股市从“供销社模式”转向“超市模式”，投资者可以选到“物美价廉”的投资标的；而个人财富也将或主动或被动转移至股市……
但赶上这轮投资机会，仍需要用相对专业的投资方式，沿着产业的赛道，去寻找赛道中的好公司。所以，虎嗅妙投为大家送上新专栏《投资就是选赛道·讲透6大热门赛道》，帮助你理解赛道、找准赛道和优秀公司，搭上中国资本市场这轮高速成长的快车。
投资研究有三个层次：宏观经济，中观行业，微观公司。如果把投资比作一场汪洋大海里的航行，宏观的经济研究就是帮你选择一个好的天气，微观的公司研究就是帮你选择一个好的航船，而中观的行业研究则是帮你选择一个正确的航线。在中国的投资市场上，大部分投资者高估了微观和宏观研究的作用，而忽略了中观行业研究的重要性。
很多时候你赚到了钱，并不是你遇上的天气好，也不是你的船跑得快，而只是因为你选择了一条最短航线，别人走的是好望角，你走的是苏伊士运河。反之也一样，很多时候你亏了钱，也不是天气和航船的锅，只是你选择的航线不对。在筹备这门行业课的过程中，我越来越深刻的感受到这个问题。
举一个最典型的例子：为何贵州茅台2012-2015年基本没涨，后面五年却突然翻了十倍？
是因为宏观经济变好了吗？显然不是，近五年的经济增速持续放缓，速度比2012-2015年整整慢了1个百分点以上。是因为茅台公司自身变得更优秀了吗？也不是，大家现在反复说的那些茅台的优点一直都在，茅台几十年前就是“国酒”，茅台一直都是那个茅台，甚至2019年它还被摘掉了“国酒”的牌子，近两年茅台管理层还屡屡动荡。
真正的原因是中观的行业基本面变了，是白酒这个赛道起来了，而不是茅台自己突变了。2012-2015年，整个白酒指数跌了22%，茅台也被拖累的基本没涨，2016-2020年，因为整个白酒指数翻了9倍，作为龙头的茅台才能翻10倍。从某种程度上说，选中白酒行业这条航线，比选中茅台这个航船更重要。
科学的行业研究能让你少走很多的弯路，选对了行业赛道，基本都能走到赚钱的终点，无非是赚钱多少的问题。很多宏观和微观研究不能解决的问题，都能在中观的行业研究中找到答案。
比如：
宏观研究告诉你要选择合适的投资风格，但它没告诉你同样是顺周期，为什么有色半年涨了40%，而地产却跌了2%？
为什么都说医药行业能够穿越周期，但2018年熊市来临时医药行业却跌的最惨？
为什么同样是成长风格，2015年那次成长牛涨得最好的是传媒这样的文娱行业，而2019-2020年的成长牛涨得最好的是电子这样的科技行业？
又比如：
微观研究告诉你要选择优质龙头公司，但它没告诉你同样都是选龙头公司，为什么中药龙头就不是跑不过化药龙头，而医疗服务的龙头就是涨的比医药商业的龙头要好？
为什么中国最具统治力的龙头中石油刚上市时48块，十几年后股价只剩不到5块？
为什么同样是龙头，地产龙头的估值普遍不到10倍，而科技龙头的估值能超过100倍？
为什么新能源汽车龙头的业绩这么差，但特斯拉一家的市值就秒杀传统汽车龙头的总和？
这些问题，都只能在行业研究中寻找答案。缺少了行业研究这块拼图，投资的逻辑体系永远是不完整的。正因如此，我们从一开始就把行业研究列为会员的核心训练内容之一。此前，我们陆陆续续做过一些行业系列的小课程和报告，受到了很多投资者的关注和认可，但一直没有形成一门系统的课程，这次的行业研究课就是要填补这个空白。
准确的说，我们要做的是一套完整的训练体系。
整个体系将主要围绕大消费、大科技、大医药、大周期、大金融五大模块展开。第一季课程会覆盖大概50个细分行业，未来这个list还会不断更新，一些有研究价值的新行业和现有行业的新内容，我们会不断的充实进来，积沙成塔，最终搭建起一个中国行业投资的百宝箱。
具体到细分行业的选择上，我们有两类标准：
第一类是成长型赛道，这可能更接近传统意义上的好行业。
这类行业的总体市场在高速或者加速增长，顺风而行，整个赛道上的赛马都能跑得不错。比如说医药行业，在人口老龄化背景下是绝对的朝阳产业，预计未来每年的复合增速都在两位数以上，个别细分领域增速超过30%。这种情况下，同一赛道内的赛马差别不大，大部分选股的医药基金经理甚至跑不赢医药指数。
第二类是成熟型赛道，这是被很多人忽视的好行业。
这类行业的总体市场增速已经放缓，甚至已经开始下降，但是其中最优秀的赛马依然可以通过市场份额和毛利率的提升创造更多的利润。典型的就是白酒行业，中国的白酒产量在2016年之后就持续下降，但是不妨碍处于行业头部的白酒上市公司股价疯狂上涨，原因就是行业集中度提升，头部公司挤占了行业尾部及腰部公司的份额，而且因此获得了更强的定价权和更高的毛利率，进而创造更多的利润，这样的行业同样有投资价值。
除了这两类“好行业”之外，我们还会讲一些没那么有投资价值但大家比较关心的重要行业，比如房地产、银行等周期类行业。这些行业虽然不太符合好行业的标准，但这些行业在整个资本市场中的地位特殊，而且和大家的工作生活关系比较密切，我们也会纳入到我们的行业工具箱中来。
选定细分行业之后，我们会围绕四个关键问题来对各个行业进行拆解：
一是WHAT，就是讲这个行业是做什么的，产业链有哪些环节，帮助大家建立一个基本的行业图谱。
比如，新能源汽车产业链到底包括哪些？华为被卡脖子到底是卡在什么环节？大家经常说的5nm制程是什么意思？这么多名字带医药和生物的公司到底有什么区别？
二是WHY，就是讲这个行业的优缺点，判断是否有投资价值，并告诉大家为什么有价值或者没价值。
比如，为什么说CRO是医药行业里最确定的赛道之一？为什么说芯片是科技行业皇冠上的明珠？为什么白酒能在227个行业中占据绝对的C位？
三是HOW，就是讲这个行业的投资逻辑，如何沿着产业链寻找优质的细分赛道和公司。
比如，大家天天讲要投资核心科技，到底如何去判定核心科技？大消费市场的确很大，但哪些细分领域能真正的穿越周期？现在被爆炒的新能源汽车到底如何去把握其中的确定性？
四是WHEN，就是讲行业轮动的规律，如何选择对的时间做对的投资，每个行业都有不同的风格，在不同的周期会有不同的表现，我们会从历史经验出发，告诉你什么阶段适合投资这个行业。
总的来说，行业研究是一个非常复杂的领域，甚至比宏观和微观研究还要难得多。所以我们希望用尽可能通俗的语言，尽可能贴近生活的案例以及尽可能直观的数据来给大家打造一款实用又好用的行业投资百宝箱。
最后，诚挚的邀请大家加入我们的行业研究之旅，希望每个人都可以在充满不确定性的世界里找到属于自己的最佳航线。
# 本篇为专栏《投资就是选赛道·讲透6大热门赛道》的开篇，在接下来的内容中，将详解40+细分领域、100+龙头，给你一幅行业投资地图。专栏每周2更，敬请期待。
部分内容列表：
【大健康】医疗器械：医药战场上的“核心武器”
【大科技】人工智能：过去让人像机器，未来让机器更像人
【大消费】白酒：A股市场227个行业的断层C位
【大金融】保险：正在崛起的金融新贵
【大基建】建筑建材：大地产和大基建的幕后推手
【大地产】传统房企：为什么万科说十年之后不再是地产公司？
【综合篇】行业轮动之道：做时间和周期的朋友
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