出品｜妙投APP
作者｜冯宇超
头图｜视觉中国
本文核心看点：
1.下游市场复苏明显，磷酸铁锂市场份额不断提高；
2. 市场集中度不断提升，公司稳坐行业龙头；
3. 预计未来两年市场需求大增，公司作为行业龙头将受益。
2020年我国三元电池销量占比52.8%，达到34.8GWh，同比下降34.4%；磷酸铁锂电池销量30.8GWh，同比增长49.2%，其中2020年12月，销量同比增速达到244%。一方面随着厂商的电池工艺革新将磷酸铁锂动力电池能量密度提高，使之在新能源乘用车上搭载比例提高；另一方面在储能、5G以及船舶等领域对磷酸铁锂电池需求也大幅增加。
未来随着磷酸铁锂市场的持续回暖，作为磷酸铁锂龙头的德方纳米将会直接受益。
德方纳米（300769.SZ）是一家集研发、生产和销售纳米材料及其应用产品为一体的企业，于2019年登陆深交所创业板。公司主营纳米磷酸铁锂及碳纳米管导电液，其中纳米磷酸铁锂为公司营收主要来源，2019年磷酸铁锂营收占公司营业总收入的95%。公司18年到2020年前三季度营收分别为10.54亿元、10.54亿元和5.75亿元。
下游市场复苏明显，市场份额不断提高
2017年新能源补贴政策将根据动力电池能量密度来决定补贴系数后，磷酸铁锂正极材料市场被三元材料不断挤压，市场占有率不断减小，行业进入萎缩期，从2016年磷酸铁锂动力电池市场占有率的70%左右下降至2019年的32%。
但随着2020年4月国家发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确将新能源补贴政策实施到2022年底，从2020年起新能源汽车补贴分别在上年基础上退坡10%、20%和30%，在新能源汽车补贴退坡的背景下，搭载三元动力电池的新能源汽车成本升高，搭载磷酸铁锂动力电池的新能源汽车性价比优势凸显更加明显。
2020年中国磷酸铁锂正极材料出货量同比大幅增长，同比增加41%，出货量达到12.4万吨，市场规模达到45亿元，同比提高49.1%，全年磷酸铁锂动力电池累计装车24.4GWh，占总装车量38.3%，2020年磷酸铁锂电池产量累计34.6GWh，占总产量41.4%，同比上升24.7%。
此外，随着比亚迪及宁德时代等动力电池厂商相继推出的“刀片电池”、CTP电池在电池生产工艺上突破，磷酸铁锂动力电池的体积利用率及能量密度都有较大幅度的提升，再加上磷酸铁锂相对于三元电池具有安全性和成本优势，使得磷酸铁锂动力电池在乘用车上的装机份额逐渐增加。
其中2020年新能源汽车三大热销车型（比亚迪汉、特斯拉model3与五菱宏光mini）搭载的均为磷酸铁锂动力电池，2020年国内磷酸铁锂动力电池产量34.66GWh，同比增长324.67%，市场份额提高至41%，磷酸铁锂动力电池重新回归市场主流地位。
在补贴退坡以及厂商纷纷对电池工艺进行技术革新的背景下，磷酸铁锂性价比优势更加明显，未来磷酸铁锂有望维持较高的市场份额。
行业头部基本维持稳定，公司稳坐行业龙头
近年磷酸铁锂行业市场集中度在不断提升，从2017年CR5的56%提升至2020年前11个月的68%，行业头部公司基本维持稳定的格局，基本由德方纳米、贝特瑞、万润、湖南裕能、国轩高科以及比亚迪所垄断。
其中，德方纳米从2018年之后市场份额稳定排在第一，2019年市场份额达到29%，2020年由于产能受限，市场占有率有所下滑，前11个月市场份额为21%，贝特瑞出货量为行业第二，市场占有率达到16%。
资料来源：华安证券
德方纳米近年出货量保持第一，主要是由于其凭借其独创的“自热蒸发液相合成磷酸铁锂”技术使得产品具有成本优势和下游大客户宁德时代深度绑定，随着宁德时代在磷酸铁锂动力电池市场份额的逐步提升，随磷酸铁锂正极材料的需求也在不断增加，宁德时代占磷酸铁锂动力电池的市场份额从2017年的32.2%提升至2019年的55.8%。
通过与宁德时代的稳定合作保证公司产品的出货量，进而保证了公司的市场份额。德方纳米近三年对宁德时代的销售收入占其销售总收入均在65%以上，2019年德方纳米对宁德时代的销售收入占其销售总收入达到65.08%，2017年到2019年公司磷酸铁锂销量从1.13万吨增加到2.34万吨，年均复合增长率达到58.57%。
根据目前的产能规划，公司2020年底产能为8万吨，产能占行业份额29%，此外还定增4万吨产能在建，预计2021年底产能将会达到12万吨，加上1月18日公司发布的公告称与宁德时代将在江安县共建8万吨磷酸铁锂产能，未来公司产能将会达到20万吨，投产后依然会维持行业龙头的地位。
资料来源：华安证券
预计未来两年市场需求大增，公司作为行业龙头将直接受益
据百川监测，磷酸铁锂的国内价格从2020年11月的3.4万元/吨上涨至2021年2月初的4.3万元/吨。
2021年市场对磷酸铁锂需求将会迎来大幅增长，受益于新能源乘用车搭载的磷酸铁锂动力电池比例提高，磷酸铁锂以动力电池为代表的增量将会显著增加，据华安证券估计2021年与2022年新能源汽车销量分别将会达到180万辆与248万辆，磷酸铁锂装机量占比预计将维持在40%左右，加上海外新能源汽车对磷酸铁锂动力电池的需求量，届时磷酸铁锂动力电池需求量将会分别达到43GWh与68GWh。
此外，2021年与2022年储能、5G等非动力电池领域对磷酸铁锂动力电池的需求量将会达到50GWh与83GWh，磷酸铁锂电池总需求将会达到93GWh与151GWh，对应的材料需求将会达到22万吨与35万吨，同比增长79%与62%。
相对于需求的大幅增加，产能处于紧平衡，从产能规划来看2020年底磷酸铁锂产能为27.9万吨，考虑到部分产能为新增产能尚在爬坡阶段，且考虑到新能源汽车、船舶、储能等领域的需求的大幅释放实际需求将大于22万吨，2021年磷酸铁锂供需将维持紧平衡，头部优质产能将处于短缺状态。
从各厂商的产能规划来看，德方纳米仍将会处于龙头地位，2020年底和在建产能均为行业第一，2021年市场份额将进一步提升，市场占有率有望达到29%，通过深度绑定下游大客户宁德时代，行业性磷酸铁锂的重新回潮将使得公司业绩高速增长，将充分受益于行业需求大涨利好，使得公司具备长期成长性。
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