出品 | 妙投APP
作者 | 刘然
题图 | 视觉中国
本文核心看点：
1.携程2020年整体规模斩半，但是Q4的表现还是超出市场预期。携程正走过低谷期，开始爬坡；
2.上个季度好不容易转盈的经营利润在2020年Q4再次转亏；
3.国内疫情好转带来业务利好，不过还未恢复的国际市场，使携程的未来增势仍面临不确定性。
2020年，按携程的计划，它本可以野心勃勃地杀伐在国际市场上，但因来势汹汹的疫情，这一年成了它近年来的最大低谷。
疫情的爆发，使携程的所有主要业务停滞，陷入颇为艰难的境遇。在营收增速本就出现乏力的情况下，携程的营收规模近乎斩半，2020年，携程的营业收入为183.2亿元，同比下降48.63%。
数据来自财报数据
不过2020年第四季度的业绩还是超出了市场预期，获得了10亿元的归母净利润。该季度的毛利率也和上季度持平，恢复至近11个季度来的最高，为81.64%。
财报发布后，携程股价盘后涨4.72%。截至美东时间3月4日，股价有所回落，收盘价为39.06美元，总市值229.84亿美元。
整体来说，国内，被疫情封锁的业绩已经得到释放，撑起了携程整体的业绩框架；但是其国际业务还在冰封状态，等待破局。同时面对疫情和国内竞争态势，携程的生命力还在接受不断的挑战。
还在疗伤
2020年Q4，携程收入为49.66亿元，同比下降41%，和行业预期相符。相比2020前两个季度疫情最严重的时期，该季度的收入同比跌幅已有所收窄，营收规模有扩大趋势。
数据来自财报数据
该季度营收中，携程的酒店预订业务依然是大头，带来了22.44亿元的营业收入，占比45.19%；交通票务业务带来的营业收入为16.99亿元，占比34.21%；旅游度假业务的收入为2.62亿元，占比5.28%；商旅服务业务为3.07亿元，占比6.18%。其中交通票务业务收入同比下滑51.04%，是拖累其整体规模的主要原因。
数据来自财报数据
利润方面，携程2020全年的毛利润为142.8亿元，但归母净亏损为32.47亿元。其中Q4的毛利润为40.54亿元，毛利率继续保持在高位水平，为81.6%；归母净利润为10.04，同比下降50%。不过这也是携程Q1与Q2的亏损之后，该年第二个季度保持盈利状态。
数据来自财报数据
只是，携程该季度的净利润主要是非经常性损益带来的，其中包括利息收入4.29亿元、权益性投资损益3.18亿元和其他收入7.69亿元，这和主营业务的盈利没有关系。
而与此同时，携程的经营利润却在该季度再次转亏，为-0.16亿元。
要知道，上个季度携程的经营利润一度高达7.9亿元，那也是其在连续两个季度的经营亏损之后首次转盈，而这正是国内疫情情况好转且进入旅游旺季，同时携程有效的控制了费用、提高了经营效率的成果。
数据来自财报数据
此次经营利润再次转亏，还是因为海外业务还未恢复，且第四季度为旅游淡季且国内疫情反复带来的后续影响，更重要的是携程经营费用率再一次提高：2020年Q4，携程的经营费用率同比增长22.8%至81.94%，直接抵消了毛利率的增长。
数据来自财报数据
但其实相比疫情最严重的时候，携程在该季度的经营亏损已经有所收窄，要知道，2020年Q1和Q2，携程的经营利润率高达90%乃至100%的时候，其经营亏损最高达到过15.09亿元。
等待苏醒的第二条曲线
2019年，疫情还未来势汹汹，携程彼时就提出将全球化战略作为第二增长曲线，加快国际化布局，彼时其还透露过数据，称以出境游为主的海外业务已经占其总规模35%的比重。而全球疫情携程恢复和扩张全球业务画上一个暂时的休止符。
不过，在国际业务还无望的时候，随着国内疫情的稳定，携程调头重仓国内市场，因此也使携程的恢复能力在全球酒旅行业里占据了更大优势，也给了携程一个提高全球竞争力的机会。
要知道，面对疫情，全球最大OTA集团Booking Holdings也还没有缓过神来，其同样在2020年Q2损失惨重，从Q3开始有了回暖迹象，但是Q4的同比降幅再扩大。2020年全年，Booking的营业收入为68亿美元，同比下降55%；全年GMV为354亿美元，同比下降63%，其中Q4的GMV为73亿美元，同比下降65%。
而这一年，携程集团的GMV为3950亿元，较Booking有微弱优势。其中，2020年Q4，省内酒店GMV与上年同比增长超过20%。同时在旅游度假版块，截至2020年年底，携程当地玩乐供应商数量同比增长超过25%。
数据来自财报数据
而梁建章亲自下场直播带货这样通过内容切入的自救动作，也起到了一些作用。
携程方面的数据显示，截至2020年年底，携程的内容频道对APP流量贡献占比两倍于年初的水平，信息流的访问时长较年初也增长超过200%。过去一年中，携程直播和特卖频道累计贡献交易额约50亿元。
当然这并不意味携程在国内也可以高枕无忧了。目前美团的年报和Q4的财报还未发布，但是从已有的数据来看，在线酒旅行业在国内的竞争又紧迫了些。
2018年Q2，美团酒店彼时的夜间量已经达7290万，超过同期携程系总和；2019年，Trust Data数据显示，美团当年在线酒店订单量占比约为50.9%；2020年Q2，美团国内酒店夜间量为7800万，已经超过Booking（携程已不再披露间夜量）。
就在2020年Q3的旺季中，美团的到店酒旅业务和携程同步进入复苏期，获得65亿元的营业收入，同比增长4.8%，到店、酒店及旅游业务的经营利润为28亿元，经营利润率升至43%。这些个别数据已经开始领跑。
眼看着，国内酒旅行业复苏已经带来了更严苛的竞争环境。
而回到携程自身，短期内其业绩表现和国内外疫情的态势联系十分紧密，而长期判断中，还是要看其走出疫情阴影之后，是否能获得高于疫情之前的规模增长。
对于这段时间的部署，梁建章也在财报中表示：“在短期内，我们将从供应链、产品创新、内容能力、质量和技术等方面专注于国内市场。与此同时，我们仍以全球愿景推动我们在大流行后的可持续增长。”
目前，携程还不止一次的被传私有化以及在香港二次上市。妙投认为，携程目前在手资金充裕，融资或不是主要目的，私有化回归港股或许是提升估值，同时解决梁建章股权较少带来的管理权问题的有效途径。（最新股权结构显示，携程第一大股东百度持股由19%降至11.7%，而梁建章持股仅为2.3%）
总之随着疫情的稳定以及海外业务的苏醒，携程此时定是在想办法囤积粮秣，实现管理权变更，以做好告别寒冬，迎接回血的准备。
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