# 收听音频，搞懂科技赛道
2020年的深秋，深圳华强北又排起了长龙，但这次大家抢购的不是新款的iPhone，而是华为全新的MATE40手机。在过去几年里，以华为为代表的新国货手机快速崛起，华为手机的出货量不仅早已把苹果甩在身后，而且还一度超过三星，成为全球第一大手机巨头。但就在大家都为新国货欢欣鼓舞的时候，华为的管理层却一点也高兴不起来，因为这款MATE40可能是华为旗舰芯片的最后“绝唱”，他们很快将无法生产。
扼住华为喉咙的不是别人，正是掌握着绝对科技霸权的美国。2019年，美国将华为列入“实体清单”，其实就是黑名单，美国企业对华为全面断供。但当时华为还可以让台积电代工生产自己研发的麒麟芯片，美国人当然不会罢休。2020年5月，制裁再次升级，不仅不让华为用美国的芯片，而且连使用了美国设备和技术的企业也不能给华为代工，台积电也乖乖地拒绝了华为的订单。华为又转向第三方购买，但很快也被美国堵死。经过三轮制裁，华为最终无奈地宣布：“由于美国的制裁，华为领先全球的麒麟系列芯片在9月15日之后无法制造，将成为绝唱。”
其实华为早在2004年就预见了这场躲不过的战役，任正非先生当时判断，“十年以后，我们要面临与美国激烈冲突，要有思想准备”，所以华为很早就成立了海思半导体有限公司，研发关系到华为未来生存的芯片“备胎”，这帮助华为在一定程度上摆脱了美国人的制约。尽管如此，华为的芯片依然在晶圆生产等高难度环节依赖于外部供应，而这最终成为了美国人猛烈攻击的软肋。
也许还有人觉得这只是一场和普通人无关的商业竞争，但如果身处前线，你绝对不会这么想。早在2019年初，任正非先生就宣布华为已进入“战时状态”。为什么说是战争一点都不夸张？我讲一个数据大家就明白了。2019年华为手机的出货量是2.4亿台，2020年也应该在2亿台左右，而业内分析，受制裁影响，2021年华为的手机出货量可能骤降80%，如果按华为消费者业务4000-5000亿的收入基数来计算，这将是一个数以千亿计的损失，绝不亚于任何一场真实的战争。
华为内部甚至流传着一幅象征战时华为的“千疮百孔的烂伊尔-2飞机”战旗，这是任正非特别喜欢的一张照片，拍的是二战时的一架被敌人打的千疮百孔却依然成功返航的伊尔-2战机，照片上写着“没有伤痕累累，哪来皮糙肉厚，英雄自古多磨难”。
对于我们整个国家来说，华为只是这个战场上众多千疮百孔的战机之一。也许你觉得战争是一件很遥远的事，但其实有一场没有硝烟的战争一刻也没停过，而且近年来愈演愈烈，那就是全球的科技大战。美国人近两年的突袭围剿只是一个序曲，未来十年才是真正决定胜负的时候。
三十年前，我们靠的是改革和市场化；二十年前，我们靠的是贸易和全球化；十年前，我们靠的是房地产和金融化。这一切加在一起，让我们从一穷二白变成了一个人均GDP有1万美元的中高收入国家，但未来十年甚至三十年，我们要完成从中高收入国家向发达国家的蜕变，面前只有一条路可以走，那就是科技创新。
从历史来看，这条路注定不好走，因为你将面临来自各路列强的打压。今天我们面临的疯狂围剿一点都不新鲜，大家也不用觉得是美国人看我们不顺眼，其实我们现在的处境和三十年前的日本如出一辙。
上世纪60-70年代，日本经济快速崛起，一跃成为全球第二大经济体。随着日本与美国的差距不断缩小，美国人开始对日本进行战略性遏制。先是对日本发动贸易战，加征关税，要求日元升值，和今天对付我们的手段一模一样，甚至连人都没换，此前美国对华的贸易代表莱特希泽就是当年日美贸易战的主导者。
紧接着贸易战的就是科技战，甚至连主战场都没换，还是半导体。上世纪80年代，日本半导体领先全球，前十大半导体巨头中有一半来自日本，而且前三名都是日本的公司，NEC第一，东芝第二，日立第三。
美国为了遏制日本的半导体发展，逼日本签了“半导体条约”，限制日本半导体出口，甚至强迫日本开放20%市场给美国企业。再加上泡沫经济破裂，曾经如日中天的日本半导体快速衰落，这才给了韩国的三星和中国台湾的台积电可乘之机。到今天为止，全球前十大半导体公司中已经找不到日本公司的影子。
所以未来十年，就像任正非先生说的，除了打赢这场战争，我们别无选择。那么问题来了，这场科技战应该怎么打？中央的十四五规划其实已经给出了答案，到2035年，“关键核心技术实现重大突破”。为了实现这个目标，必须调动一切可以调动的力量，简单来说，就是“新型举国体制”。
不要觉得举国体制是我们的专利，当年韩国就是靠整个国家拧成一股绳才突出重围。
一是举政府之力。韩国政府当年不遗余力地扶持半导体产业发展，推出《超大规模集成电路技术共同开发计划》，承担了57%的基础研发经费和早期的巨额亏损，甚至还把钢铁、航空等国企私有化，分配给民间大财团。
二是举企业之力，坚持创新。政府毕竟只是辅助，主力还得靠三星等大企业，他们在研发初期也非常不顺，尤其是市场最低迷的时候，英特尔和NEC等日本企业都在削减开支，但他们却坚持投入研发，最终赢来转机。
三是举国民之力。韩国人对国货的支持大家有目共睹，而这其实是一个很重要的因素，没有三星手机的畅销，三星就没有那么多钱去投到研发里，也根本不可能实现技术突破。
事实证明，韩国人的举国体制是对的，现在全球三大半导体厂商中有两家来自韩国，韩国的三星甚至一度超越英特尔成为全球第一大半导体巨头，韩国终于可以在核心科技上不被卡脖子了。
未来十年的中国科技行业也将进入同样的“战时状态”，这对大科技行业的投资来说，既是最好的时代，又是最坏的时代。
一方面，这将是一波史诗级的机会。在国家支持、市场刚需、外部倒逼的多重催化之下，巨量的资金将通过金融体系涌向大科技行业，不管是一级市场还是二级市场，科技行业的估值将会大幅提升。而从历史来看，泡沫化一定也难以避免。
基石资本的张维先生甚至喊话准备迎接“中国史上最大的科技股泡沫”。他类比了上世纪90年代的美股科技泡沫，五年的时间里以科技公司为主的纳斯达克指数翻了7倍，其中暴涨10倍以上的科技公司更是不在少数。在泡沫的巅峰，也就是1999年短短一年内，科技泡沫创造了250位亿万富翁和成千上万的新百万富翁，这几乎是上个世纪最疯狂的一波投资机会。
但另一方面，这可能又是一个巨大的风险。科技行业投资和其他投资最大的区别就是风险更大，一将功成万骨枯，100家公司涌向一个行业，最后可能只活下来不到10家，能真正成为巨头的往往只有最好的那1-2家。但是很多投资者可能只看到了成为巨头的幸存者，而忽略了成为炮灰的那百分之九十多。
这不是危言耸听，以上世纪末的美国科技股泡沫为例，到2002年底，在1995年-2000年上市的公司中，有50%已经消失，72%股价低于上市发行价。到2019年底，1999年-2001年间上市的899家科技公司中，只有61家还在，存活率仅6.8%，可以说是九死一生。如果你是参与上市之前的股权投资，那就更是“九十九死一生”了。
如果你想参与大科技投资，既要有一颗强大的心脏，又要时刻保持清醒的头脑，找准真正的核心科技赛道，然后在这个赛道上捕捉最优秀的科技龙头。那么问题来了，到底哪些赛道算是核心科技呢？我们给大家总结了四个筛选标准：
第一个标准，基础性。就是处于产业链的上游，一旦被卡脖子就影响下游一连串产业。
这可能是一些核心的组件，比如芯片，一切的电子设备和产品都要用芯片，没有了芯片就好像人没有了大脑和心脏，华为手机就是因为美国封锁芯片生产不出来了，汽车行业没有芯片也会影响生产。又比如动力电池，新能源汽车设计的再漂亮，卖得再多，如果没有靠谱的电池做支撑，一样不可能顺利上路。
也可能是一些关键性的基础材料。比如光刻胶，做芯片要用，显示面板要用，印制电路板也要用，没有它你也生产不了那些复杂的电子产品。又比如高温合金，大部分用在航空和航天发动机的叶片、燃烧室等核心部件中，航空发动机在尺寸小、重量轻的情况下要想获得高性能，主要的措施就是采用更高的燃气温度，很多要到1600℃左右，而如果你找不到能够承受这种高温的有效材料，那在生产航空发动机的时候就会被卡脖子。
第二个标准，复杂性。就是技术难度高，研发周期长、投入大、风险高，有相当高的壁垒，不容易复制。
比如，生产芯片用的光刻机，号称全世界最贵最精密的仪器，装配一台光刻机大约需要50000个零件，而且工艺要求极高，“相当于两架大飞机从起飞到降落，始终齐头并进。一架飞机上伸出一把刀，在另一架飞机的米粒上刻字，不能刻坏了。”所以一台高精度光刻机的售价超过1亿美元，还供不应求。全球基本只有一家叫ASML的荷兰公司能生产，我们国内的公司出国考察学习，结果人家说“给你们全套图纸，也做不出来”，事实证明，人家说的是对的。
又比如，这几年国家重点攻关的大飞机，一架波音747有超过600万个零件，空客当年为了挑战波音，20年亏了80亿美元，钱学森先生说“造飞机比造导弹还难”，这种就是典型的高难度、难复制的核心技术。
第三，前沿性。就是处于最领先的位置，绝大部分人还没搞定，或者说还没有彻底搞定，技术还在不断进步。
这可能是一些全新的技术，比如现在经常说的ABCD技术，也就是人工智能（AI）、区块链（Blockchain）、云计算（Cloud Computing）和大数据（Big Data），都是近十年或者二十年才创造的新技术，所以很多东西还是未知的。就像在2008年中本聪发表关于比特币的文章之前，你根本不知道货币竟然不需要央行发行也可以流通。
当然，前沿不一定是完全新的技术，也可能是现有技术的升级。比如芯片生产不是新技术了，但芯片的加工精度在不断提升，高精度加工仍然是一个领先的技术，我们说国内的芯片被卡脖子不是说我们生产不了，只不过我们最先进的中芯国际只能生产14nm，而国外已经可以5nm量产，2022年以后可能量产3-4nm，这就是典型的不断进步的技术前沿。
第四，战略性。就是关系到国家和老百姓的安全，或者关系到国民经济的长期发展，具有战略意义。
比如，关系到国防安全的军工行业。大家看过《金刚川》这部电影吧？如果看了，美军飞行员的那句话你肯定记得，“天空是属于我们的，他们的武器就像是弹弓一样可笑”。没有先进的武器，现代战争几乎没办法取胜。
又比如，关系到老百姓生命安全的先进的药品和高端医疗设备，也是典型的高科技。疫情期间你肯定听说过ECMO，就是人工心肺机，如果没有这个重型武器，我们对很多重症病人将无能为力，这也是一种核心科技，尤其是其中的氧合器和离心泵等关键技术。
基于这四个标准，我们就可以大致建立一个硬核科技赛道的分析体系。在后面大科技模块的课程里，我们将会沿着这些标准去筛选和分析一些硬核的科技赛道。总的来说，越是符合这些标准，就越有长期的投资价值。
但是也必须提醒大家，大科技最大的特点就是高风险高收益，这和相对稳定的大消费赛道完全不同，站上科技赛道的公司有很多，但最终成为科技龙头的公司是极少数。你看到的往往只是成功者的荣耀，但背后有更多的公司成了炮灰，所以在做大科技投资的时候，一定要保持谨慎，精选赛道和公司。
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