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今天统计局公布了3月份的CPI（消费者物价指数）和PPI（生产者物价指数）数据，均大幅超出市场预期。3月份CPI同比增速0.4%，市场一致性预期0.2%。PPI同比增速4.4%，市场一致性预期3.3%。其中CPI的上涨主要是由非食品项的增长带来的，主要是得益于经济持续复苏，其中剔除了食品和能源的核心CPI同比上涨0.3%。而食品项的同比下降主要是受猪肉价格下降的拖累，而且预计未来几个月猪肉还会继续拖累CPI的上涨。
这里比较重要的是PPI，不仅同比上涨4.4%，环比也上涨了1.6%。同比上涨虽然有一部分因素是因为去年3月基数比较低，但总体来看涨价主要集中在采掘、石油石化、基础化工、黑色金属以及有色金属等五个方向，基本都是工业生产的上游环节，核心原因还是海外经济复苏带动的大宗商品价格上涨，国内经济复苏以及碳中和政策带来的某些行业“供给侧改革”的效果。
因此3月的通胀数据虽然有些超预期，但基本还是沿着之前给大家说的方向延续，具体的投资方向也还是按照之前给大家介绍过的牛市后期投资的策略。不过在当下大家需要额外注意上游原材料价格上涨过快，对于中下游制造业带来的成本压力，一旦无法将成本的提高顺利向消费者转嫁，那么这部分公司的盈利情况可能就会走坏。
周二，结合基金的持仓聊了几个值得重点关注的基金经理。大家都反馈非常关注基金经理对于后市的观点。基金经理在年报中写的内容主要还是以营销为目的，大多数投资的观点和市场一致性预期差别并不大，很难有新的增量信息。不过鉴于很多投资者可能对这些市场一致性预期不太熟悉，所以今天就用这次年报里TOP1%基金经理对未来的观点作为例子，来给大家综述一下目前关于A股和各个细分行业的一致性预期是什么。
一、明星基金经理的主流预期
总结一下目前市场上明星基金经理的主流预期。从长期来看，基金经理一致都看好在供给侧改革、消费升级等几大推动因素下的长期牛市。从短期来看，宏观层面上的主逻辑是经济复苏下的通胀和流动性收紧，尤其是在经过前两年的牛市，市场已经到了一个相对较高的位置后。
这个观点和今天的CPI、PPI数据完全吻合，在这种高通胀、高利率的环境情况下，绝大多数的明星基金经理都认为这会导致市场由估值驱动变为业绩驱动。不过在这里基金经理们出现了一个比较明显的分歧，主要在于有些基金经理表示会坚决规避部分高估值的抱团股，而有些基金经理则表示只要公司基本面足够好，就会坚定的长期持有。在这种主逻辑下，投资者应该放低对今年收益的预期。
不过也有部分基金经理表示了今年行情存在不确定性的可能，比如工银文体产业的基金经理袁芳认为因为外部和国内的宏观环境在今年1季度比较好，不过由于成长股估值较高和宏观流动性环境相较2020年边际减弱，所以下半年会出现节奏分化。
说完了总体的判断，再来说一下未来看好的行业。我给大家总结了一下，其实主要是两个大的方向。
一个是受益于经济复苏，景气度提升的传统行业。这一块更细分的行业基金经理们没有多提，只是笼统的提了个方向，但大概就是我们经常说的那些传统顺周期产业，不过从基金经理的持仓来看，大多数基金经理明显是规避了地产、钢铁、煤炭等非常传统的周期方向。
一个是有长期成长价值的新兴行业。主要还是我们说的科技、医药、消费。科技方向主要是新能源、新能源车以及云计算产业链、互联网经济等。
二、各大基金经理的观点梳理
比如广发创新升级的基金经理刘格菘认为在市场估值大概率难以大幅提升的未来，业绩确定快速增长会更为重要，所以更看好光伏行业以及顺周期行业。鹏华研究精选的基金经理梁浩看好云计算产业链、互联网经济、消费与医药龙头、新能源、消费电子等有成长空间的行业。
医药方向主要是创新药、部分医疗器械和服务方向。比如工银瑞信前沿医疗基金经理赵蓓主要关注疫情相关个股以及符合医药行业长期发展趋势的优质成长方向，比如创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务和不受医药控费影响的特色专科药和器械等。而中欧医疗创新基金经理葛兰最看好创新药产业链。
消费方向由于细分行业并不多，基金经理们大多也没有提到具体的细分行业，但主要的方向是受益于消费升级、有行业竞争壁垒、估值适中的公司，不过也有基金经理提出了一些抗通胀方向。比如富国品质生活基金经理王园园提到了考虑到消费板块整体估值已处历史较高水平，如果流动性边际收紧将使得风险偏好及估值承压。中长期视角，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续的发展。
华安生态优先的基金经理陈媛则表示会更关注经济复苏下的通胀变化，今年的主基调应该是抗通胀和防风险。前者应该配置上游、农业及部分能够涨价的消费品。后者则应该配置低 PEG 的中小盘个股。
最后有一些基金经理比较独特的观点或者投资方向单独给大家提一下。比如交银新成长的基金经理王崇认为目前高估值个股除了极少数能够用盈利消化估值的以外，大部分个股要么提前消耗了未来的股价空间，使未来的收益率平庸化，要么业绩被证伪股价大幅下跌。
在未来的投资方向上王崇表示会规避高估值的热门股票和给出了成长股估值的周期股，未来重点关注物流服务、大炼化、消费建材、餐饮供应链、军工半导体，软件互联网及企业级服务，具备提价能力的电子被动元器件，以及消费升级相关的产品和服务如高端白酒、家电、教育等。
中欧品质消费基金经理郭睿则反对抱团少数股票的行为，减持甚至清仓部分PEG显著超标的公司，更看好传统消费中孕育出的“新”消费，并且选择其中有竞争壁垒的企业。
这里要提一下，专注投资海外方向的国富大中华精选的基金经理徐成表示港股相较于其他市场在平均估值上仍有优势，未来会更加关注有结构性增长机会的行业，如互联网、生物医药、科技、大消费、以及清洁能源等。同时，也将继续关注得益于经济企稳回升的顺周期。
三、观点总结
总结一下，基金年报中关于展望部分的内容，先说对投资的帮助，实际上说了这么多大家也应该听出来了，今年基金经理的一致性预期和我们之前给大家一直强调的并无区别，如果用两个短语来总结，一个是复苏的周期，一个是价格合适的核心资产。
在年报展望中有的基金经理写了特别多的内容，有的基金经理则是寥寥几百个字，基本看不出太多的观点和态度。
这里面写的多的像是周应波、王崇、张坤等。中欧时代先锋的基金经理周应波是很认真的在写投资展望，张坤写的则更接近于个人投资感悟，更像鸡汤而非展望。写的少的像曲扬、袁芳、谢治宇、杨栋、刘彦春、谢治宇等。比如兴全合宜的基金经理谢治宇通篇读下来唯一有用的点就是表示大家需要注意通胀和利率的抬升。前海开源中国稀缺资产的基金经理曲扬干脆笼统提了一下基金持仓将会聚焦消费、医药、高端制造等方向，等于啥都没说。
所以总体来说，如果你是一个非常关心投资，经常听我们内参的投资者，对这种市场的一致性预期应该会十分了解。如果你是一个普通投资者，那么我们以后也会定期给大家提供这种梳理汇总后的总结，让大家能够在尽量短的时间内了解市场最新的一致性预期。
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