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我们在金融圈经常开一个玩笑，不想做私募的公募基金经理不是好经理。这个话有些夸张，但事实上，确实有很多优秀的公募基金经理转行做了私募。原因很简单，如果一个基金经理能保持稳定的收益，那他自己做私募当然比公募赚的钱多，公募基金只能赚很低的管理费，而私募除了更高的管理费还有carry，也就是俗称的收益分成，如果做得好，这和管理费完全不一个量级。当然，收益更高，风险也更大，私募相当于创业，失去了公募平台渠道的支撑，募资和资源的整合都要难得多，而且一旦收益做不起来对私募就是灭顶之灾，知名基金经理奔私然后被清盘的不在少数。所以，公募和私募是完全不同的行业，大部分基金经理并没有去转行做私募。
对投资者来说，私募和公募也是两种完全不同的产品。
第一，机制不同导致他们的投资风格不同。私募的大块收入在超额收益分成，所以他不过度追求规模，而是追求绝对收益，也就是说，比别人赚得多还是少不重要，重要的是自己能赚钱。而公募的收入只有管理费，所以他必须上规模，要上规模就要在市场上排名靠前，要排名靠前就得要相对收益，也就是，赚不赚不是最重要的，比别人赚得多、亏得少才是最重要的。举个例子，1个亿的私募做得好分成也能有上千万，但公募要想赚1000万管理费得把规模搞到10个亿才可以。
第二，投资范围不同，私募的投资范围更广。一般的公募基金只能投资股票和债券，再加一些金融衍生品等，而且对资产仓位有着严格的限制，比如股票型基金的股票仓位不得低于80%，这意味着股票基金主要还是靠做多股票赚钱，而且不能在熊市期空仓。而私募的投资范围要广得多，策略也更多样化，除了股债，还可以配置商品期货、金融期货、基金等，这样一来资产腾挪的空间更大，而且可以通过期货实现多空双边获益。
私募虽然不如公募的受众广，但在这两个基本区别之下，它成为了公募一个非常重要的补充，尤其是在股票市场的熊市期，做得好的私募基金是可以更好的规避熊市风险的，因为它的仓位更灵活，甚至可以从做空中获益，而公募这个阶段追求的是亏得比别人少即可。
关于公募和私募的区别，大家记住这一点就足够了。像投资门槛那些细节的东西都是表面，投资逻辑的差异才是本质。如果你想要配置私募基金，务必把这个逻辑搞清楚。
前面的内参我们给大家讲过CTA策略的私募基金，主要就是用来把握商品市场的机会。当时的课程我们提到私募证券基金的策略主要有八大类，有会员朋友希望我们把剩下的七个也讲讲，所以近期我们就拿出2-3节课来讲讲这个问题。主要包括这些策略是做什么的，投资方式如何，以及在什么阶段投资收益表现更好。
常见的八大策略分别是股票策略、宏观策略、固定收益策略、管理期货策略、相对价值策略、事件驱动策略、组合基金、复合策略。
第一种策略是股票策略。顾名思义，主要是以沪深股票为投资标的，还会配合一些股票相关的金融衍生工具，比如股指期货、ETF期权等。
这也是目前国内阳光私募最主流的投资策略，约有八成以上的私募基金采用该策略。按照风险的大小排序分别有股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。
股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。实质就是单纯的股票的低买高卖操作。按选择股票的角度划分，这种策略和公募基金最为类似，只不过他们更注重绝对收益。
股票多头策略具有典型的高风险、高收益特征。股票多头策略的收益整体上跟随市场的牛熊趋势。比如在2017年、2019年和2020年的牛市，股票多头策略平均收益率分别达到7%、23%和28%，稳居八大策略的前两位。而在2018年的熊市，股票多头策略平均收益率只有-12.5%，在八大策略中排倒数第一。
由于股票多头策略缺乏风险对冲机制，完全跟随市场走势，波动率是八大策略中最高的。尤其是像2015年那种急涨急跌的行情，股票多头的波动率能达到5.25%。每年的最大回撤都超过10%，最高能达到20%甚至30%，在八大策略中属于很高的水平。股票多头策略夏普比率比较低，属于风险较高的策略。
股票多空策略就是既可以做多股票，又可以配合空头对冲市场风险，理论上无论市场上涨或者下跌均能获得稳定收益。其中做空的手段包括融券卖空股票、做空股指期货或股票期权等。股票多空策略与股票多头策略相比，共同点都是将资产主要投向于股票，核心都是选股。不同的是，股票多头只需要选出被低估的股票，而股票多空策略则同时还需要选出被高估的标的，同时采取做多和做空操作来对冲掉组合风险。
股票多空策略一般呈现中等收益、中等风险特征。由于加入了风险对冲机制，在牛市和熊市都能有不错的收益。尤其是在熊市期绝对是上上之选，比如在2018年熊市中，股票多空策略仍然平均获得了9.3%的正收益，位居八大策略之首。在2019-2020年的牛市中，股票多空策略的平均收益也有17%和27%，略低于股票多头策略，因为对冲风险的同时也会对冲掉部分收益，但相对来说也排在前列。
股票多空策略的波动率虽然大于大部分策略，但要比股票多头小得多，每年的最大回撤也要小于股票多头，夏普比率略高于股票多头。因此，在风险与收益的平衡上，股票多空要比股票多头做的更好。
股票市场中性策略可以看做是一种特殊的股票多空策略，就是基金经理通过融券、股指期货、期权等工具完全对冲掉股票组合的系统性风险，或是仅留有极小的风险敞口。这类基金的收益主要来源于多头与空头头寸涨跌幅的差额，或者说赚取多头头寸的超额收益。
这个听起来有点绕，我给大家举个例子。我买了一个十倍股，本身没有任何问题，但在类似2018年市场熊市的时候它可能会因为市场整体的熊市而出现下跌，只不过可能跌的比市场少一些；这个风险我就可以通过开合适数量的空单来完全对冲掉，这样基本上就把这个股票因为市场整体波动而造成的风险（β）过滤掉了，本质上赚的是超额收益。
股票市场中性策略一般呈现低收益、低风险特征。由于股票市场中性策略要通过保证多头头寸和空头头寸的风险敞口相等，把投资组合的系统性风险降到近似为零。因此，股票市场中性策略的收益要远小于股票多空和股票多头。比如在2019-2020年的牛市中，股票市场中性策略的平均收益只有7%和11.5%，只高于债券基金。在熊市中收益要稍微稳健一些，比如2018年，中性策略的平均收益为2.6%，虽然比股票多头要好，但没有股票多空的收益率高。
而另一方面，股票中性策略的波动率在八大策略中处于低位，回撤控制的好，每年都基本能控制在5%以下，即使在2015年也波动率只有5.8%，只比债券基金高一点。股票中性策略的夏普比率在熊市比较高，在牛市比较低。说明这种策略通过对冲把风险降到最低，虽然是股票策略，但从表现上看相当于一个收益稍微高点的债券，在市场下行期能够控制风险，但在市场上行期很难享受到很高的超额收益。
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