市场拐点到了吗?
Pro会员2021-05-13 18:44

市场拐点到了吗?

文章所属专栏 投资内参·每日必读

昨天下午央行公布了最新的金融数据,4月社融增量1.85万亿元,比上个月3.34万亿元少增1.49万亿元,相比于去年同期的3.19万亿也大幅下滑。从表面上看,社融回落的速度有些略超预期,信用边际收紧加快,市场担忧经济复苏力度减弱,导致顺周期板块明显调整,拖累整体市场下跌,上证指数跌0.96%,创业板跌0.57%。


社融本身是一个很复杂的总量数据,单月的波动也比较大,所以我们还是要具体分析一下再下结论。总体来看,4月社融下滑较快主要还是因为2020年抗疫背景下财政货币政策超预期宽松,导致基数偏高。如果去除基数的影响,今年4月的社融数据与2017-2019年同期均值1.95万亿相比基本差不多,只少增1000亿元。同时,以2019年数据为基础,今年前4个月的存量社融平均增速在11.8%-12%之间波动,波动幅度非常小,并没有直观数据表现的那么差


进一步分析结构,我们看到4月的社融有三个明显特点


  • 第一,短期贷款增量偏低拖累了信贷增量,中长期信贷并不弱。


4月信贷增量为1.47万亿元,同比少增2300亿元。从信贷的分项看,更能反应实体经济景气度的中长期信贷依然有良好的表现,企业和居民部门中长期贷款增量为1.15万亿,同比多增1587亿元。虽然本月企业中长期贷款增速从上个月的38%下滑到19%,但是不是持续下滑还需要观察。未来中长期贷款的支撑在于,一方面,外需并不弱,企业盈利处于向上周期,企业扩张动力较强。另一方面,今年财政投放明显后置,地方债的下放也会使基建融资需求放量。其次,房地产市场虽然受到政策调控,但整体热度仍然较高,支撑居民中长期信贷。


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