本文来自微信公众号：财健道（ID：ArtofWealthandHealth），作者：尹莉娜，编辑：杨中旭，头图来自：视觉中国
医药电商企业叮当快药可能正在经历重要变化。
天眼查App显示，5月20日，叮当快药科技集团有限公司发生工商变更，泰康人寿等18名机构股东集体退出，徐军、俞雷、罗萌、于庆龙、冯钢等11名董事/监事从主要人员中退出，其中，俞雷此前担任的职务为叮当快药CEO，冯钢为东南事业部总经理，其他人员则主要为机构股东代表。
此外，公司注册资本由9947.68万元人民币减半至5294.12万元人民币，同时公司经营范围新增物业管理、出租办公用房。变更后，叮当快药集团现股东为4家叮当系企业管理咨询中心，以及董事长杨文龙本人。
▲ 叮当快药变更后的股权结构 图/天眼查App
对此，“财健道”联系了叮当快药公关部，但截至发稿前，对方表示“其实没什么”，但并未对上述变化做出具体解释。
机构股东和董监事大撤退、注册资本减半、出租办公用房，这些迹象足以让外界浮想联翩。一种可能性是，叮当快药当前可能面临业绩不及预期和现金流危机；另一种则是，叮当快药正在大刀阔斧地进行组织架构调整，从而谋求上市。
一、7年累计融资超22亿，叮当快药缘何突然“失宠”
叮当快药，是老牌OTC药企仁和药业董事长杨文龙二次创业的医药电商企业。2014年，叮当快药拿着仁和药业的500万元天使轮投资，以O2O送药业务起家。
随后的几年时间里，其陆续获得了约6轮融资，仅统计公开披露金额的轮次（详见下图），叮当快药已从资本市场“吸金”超22亿元。
▲ 叮当快药已公布的融资轮次及金额 图/财健道整理
2015年～2016年间，快方送药、药给力、药快好等一批O2O送药平台快速涌现，又很快陨落。叮当快药能够成为其中唯一存活下来的“独苗”，离不开资本的慷慨扶持。因此，18名股东同一时间的悉数离场，让外界很难相信其此刻“没什么”事情发生。令人疑惑的是，其中泰康等部分投资方系去年10月刚刚入股，对于非上市公司标的，其为何不到8个月便急于退出？
一位不愿具名的一级市场医疗分析师告诉“财健道”，股东在同一时期集体退出，可能是因为公司业绩没有达到投资时的预期。同时注册资本减半表明，此次股东退出的方式是公司减资，而非最常规的股权转让退出。也就是说，叮当快药以其减少的注册资本购买了股东的出资，才得以实现股东的退出，这说明，公司或许存在现金流危机。
不过，仅凭工商信息变更推测的上述判断并不一定可靠，此前理想汽车亦因十余位股东退出、注册资本减少40%被“看衰”，但后来结果表明，理想汽车当时正在为赴美上市而进行VIE架构调整。叮当快药当前虽处于B+轮次，但也不排除直接上市的可能。
二、从“千城万店”到“医药检险”，巨头环伺下寻出路
回顾叮当快药的发展历程，其始终在激烈的竞争环境中奋力狂奔。创业初期，是为了甩掉同行的O2O上门送药平台，而后，则是为了在互联网、连锁零售药店、医药流通企业等各类巨头的环伺下，寻找创造下一业绩增长点的出路。
2014年，叮当快药背靠老牌OTC药企仁和药业，快速打通了大量药店资源，其最初采用完全“轻资产”的模式，无线下药店、不包配送，只做药店与消费者的“连接者”。
当时，为了在一众同类竞品中脱颖而出，叮当快药率先提出了“28分钟送药上门”的口号，因为在整个行业还处于草莽时期的初期阶段，谁能快速打出品牌、占领用户心智，谁就能存活下来。
但矛盾的是，鱼龙混杂的线下药店遵从性很低，配送速度和服务质量都难以保障，为此，从2016年开始，叮当快药不得不从“轻资产”转变为“重线下”——自建线下药店和物流配送团队，步伐逐渐沉重。随后的几年里，叮当快药主要在做一件事——拓店，并打磨精细化运营。
2017年6月,叮当快药在北京、上海、广州、深圳、成都、郑州七个城市布局了超过200家门店。2018年11月，叮当快药启动“百城千店”战略，计划在3年时间在300个城市开2000家线下药店。2年后的2020年10月，其在获得最新一轮融资时宣布，这一战略进一步升级为“万城千店”，预计在2021年覆盖全国一二三线核心城市。
不过，叮当快药目前的全国门店数并未公布，根据地图类App检索，目前全国被收录的叮当快药智慧药房不超过700家。而更具体的运营数据和营收情况，则无从知晓。
值得注意的是，叮当快药虽然是众多创业O2O项目送药中唯一“胜者为王”的企业，但其需要面对的市场格局，却不是一家独大，而是与巨头分食。
医药电商行业目前已是多方势力林立。一方面，京东、阿里、美团等互联网巨头纷纷入局，无一不坐拥巨大的流量入口和天然的运营优势；另一方面，是传统医药企业的崛起，老百姓、一心堂、大参林等传统连锁药店争夺市场，国药、九州通等医药流通企业同样不甘落后。虽然其商业模式不尽相同，但互相间都难避免竞争。
以叮当快药与美团之间的竞合为例。早在2015年7月，二者便建立起战略合作，叮当快药为美团外卖“药品”入口提供送药到家服务。但随着美团将越来越多的线下店药店纳入，以及叮当快药转向自建药店运营，二者的关系转变为，叮当快药的自建门店作为美团入驻商家，与其他入驻药店同台竞争，同时叮当快药自身的线上电商平台，与美团买药形成直接竞争。
也就是说，随着布局的深入，叮当快药为建立竞争壁垒，转向“快”而“重”的自建模式，从而完成“7x24小时服务、28分钟送药上门”的承诺；而美团实则延续了叮当快药最初“轻”但“慢”的平台模式，而其底气在于，美团有足够的用户流量，只需将送药业务兼容进其多个业务线中，而非像叮当快药只依赖卖药为生。
但无论上述哪一种模式，其业务都建立在现有的OTC药品有限的存量市场之上，要进一步打开市场，所有医药电商必将向增量市场拓展，即网售处方药。这意味着，首先需要有医生开具处方。
于是，叮当快药在海南注册互联网医院，并像所有互联网医疗企业一样，提出要打通“医+药+检+险”的闭环，以寻找新的业务增长点。因此，在近几年的全国“两会”上，作为全国政协委员、民建中央委员的杨文龙多次疾呼并上交提案，建议加快推进医保在线支付，完善医、药、保互联网服务闭环。
然而，众所周之，在网售处方药“松绑”落地难、公立医院处方外流难、纳入医保支付难等“三难”背景下，上述闭环何时能够得以打通，对于整个行业来说，都需要画一个问号。
并且，拓展到“医+药+险”的商业模式，叮当快药又走入了京东健康、平安好医生、微医等互联网医疗企业的核心腹地，与各方势力相比，其核心壁垒究竟在哪里，盈利水平如何，都是值得关注和思考的问题。
本文来自微信公众号：财健道（ID：ArtofWealthandHealth），作者：尹莉娜