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#听取音频，了解央妈动作背后的深意
如果说在投资里大家最关注的，毫无疑问是央行的货币政策了。在大家的印象里，货币政策宽松等于利好股市，货币政策紧缩则相反。确实大家从股市里赚的钱，有很大一部分是央行放水的钱，但货币政策这个概念，其实是一个非常笼统的概念，央行是怎么实施货币政策？央行为什么要用这些货币政策？央行最终想要达到一个什么样的目标？今天我们就来聊一聊央行的货币政策，帮大家建立一个对于央行货币政策的基本认知。
其实了解央行的货币政策，我们需要知道三件事。
第一件事就是央行想要通过货币政策的变动实现什么样的目标？
第二件事就是央行有哪些货币政策工具？
第三件事就是央行如何用这些货币政策工具实现自己的目标？
一、央行货币政策的目标是什么？
一般意义上的央行有很多想要达到的目标，像是有经济增长、物价稳定、充分就业以及国际收支平衡等。不过因为这么多目标存在，会有部分冲突的情况存在，这就是央行目标的鱼和熊掌不能兼得。上世纪美国七八十年代的滞胀阶段，就是典型的情况，当时的高通胀要求货币政策收紧，但是经济的萎靡不振又需要货币政策的放松。
所以后来基本上各国央行的目标就由追求多个目标变为主要针对通胀，在2008年后由于次贷危机的影响，又开始增加维护金融稳定作为政策目标之一。而我国由于发展起步较晚，目前央行还停留在试图兼顾多项政策目标的阶段上，不仅要兼顾经济、物价水平、就业、国际收支水平还有最重要的金融稳定。
但这么多目标，总有一个优先次序的问题，央行在工作中也会以某些目标为最重要的考量因素。但以我们的观察，央行目前现在主要采取以经济为主，以内部优先的考量原则。比如2019年由于猪周期的问题，猪肉价格飙升，出现了经济不好但CPI高涨的情况，当时的主要矛盾并不在因为特殊情况导致高位的CPI，而在经济，因此我们看到了央行的降准降息。再比如2018年下半年美元正处在加息周期内，但是由于当时中国经济处在相对的底部，央行并未过度顾虑汇率的因素，继续降息。
二、央行有哪些货币政策工具？
在了解了央行的货币政策目标后，我们再来聊聊央行有哪些政策工具可以使用，从而达成这些目标。总体来看，央行的货币政策工具主要分为数量型和价格型两种。具体侧重于哪个方向的工具则要看央行调节的目标是哪一类，如果是基础货币，那么央行必然侧重数量型的货币工具，如果是目标利率，那么央行必然侧重价格型的货币工具。
今天我们先介绍几种最重要也是央行最常用的货币政策工具。先从大家最熟悉的存贷款基准利率和法定存款准备金开始介绍。
存贷款基准利率
首先是存贷款基准利率，这两种基准利率在2015年时用的比较多，此后由于利率市场化改革，目前贷款基准利率已经完全放弃，转变为LPR加点的方式来决定。而存款基础利率，大家应该还记得前几天利率下降的新闻，指的就是在利率市场化进程中以后大家的存款利率将会锚定存款基准利率，这个在未来相当长一段时间内都还会继续发挥作用。
法定存款准备金
至于法定存款准备金，这部分是为了保证银行的偿付能力而设定的指标，假设法定存款准备金为20%，那么商业银行每收到100元存款，就必须将20元钱存在央行账户上，其他的80元则可以拿去放贷。目前我国针对不同的银行采取不同的准备金率，基本按照银行规模的大小分成三档进行监管。大家经常听的全面降准和定向降准就是针对所有银行降准和针对某些符合条件的银行降准两种方式。由于全面降准的宽松央行很难控制，所以我们现在最常见的是定向降准，而且基本上都是一些扶持小微企业的银行，这主要体现了央行支持小微企业的政策目标。
逆回购
逆回购是大家此前比较关注的一个货币政策工具，也是央行调节短期流动性的主要工具，本质上它其实就是金融机构将有价证券“卖给”央行换取资金的一种方式，期限一般为7、14和28天。通过这种方式央行可以实现对市场投放流动性的结果。如果有关心央行逆回购的投资者应该可以发现，上半年央行一直采用每天100亿逆回购的规模，在今年6月末开始了每天300亿逆回购的规模，主要还是为了对冲半年末的税期等短期扰动流动性的因素。
这里要说一下，因为逆回购不仅有数量，还有价格，而且逆回购的利率已经事实上成为了央行短期政策利率。央行在自己的货币政策执行报告里多次提醒大家，不要过于关注逆回购的数量，而是要关注逆回购的利率，关于逆回购的详细情况我们在此前的文章中给大家详细介绍过，这里不再赘述。目前这一短期政策利率水平维持在2.2%的水平上，已经相当长时间都没有变过了，从这点来说，大家其实不必揣测央行是宽松还是紧缩，这一短期政策利率保持不变就是最好的态度表示了。
除了逆回购外，央行的短期政策工具还有正回购、流动性调节工具SLO和针对春节的临时流动性便利，不过由于央行已经多年没有使用过这些工具，预计以后也不太会用到，这里我们就不详细介绍了。
中期借贷便利MLF
中期借贷便利MLF就是大家经常听到的和LPR锚定的中长期政策利率，它的期限一般是3个月到1年，不过目前现在一般都是1年期滚动向市场释放流动性，采用的方式也是金融机构“卖给”央行有价证券获取资金的方式。这一条利率的传导路径主要是央行和金融机构交易形成MLF的利率水平，在MLF的基础上进行加点，我们就得到了LPR利率，在LPR利率上加点我们就得到了企业贷款利率和大家的房贷利率。大家从这里也就可以看出MLF利率的重要性了，央行通过影响MLF利率水平，可以直接对全社会的借贷利率水平产生影响，这也是大家最需要关注的利率之一。
超额存款准备金利率
超额存款准备金利率则是央行给商业银行的存款利率。因为存款准备金随着商业银行的规模变动、存款准备金率变动需要的规模水平是不一样的，再加上商业银行不会把所有的钱都拿去放贷，因此商业银行存在央行的存款准备金一般都是超额的，因此这部分利率就是给这部分超额的资金准备的，就相当于我们刚才说的存款利率。
再之后就是再贷款、再贴现、常备借贷便利SLF、抵押补充贷款、央行票据互换、国库现金定存等其他的货币政策工具，不过由于规模较小且一般都有专门的用途，对整体市场利率的影响也不大，所以在研究的时候很少有人会关注这些货币政策工具。
三、总结
今天给大家大概介绍了一下央行货币政策的目标和工具，虽然目前央行的货币政策工具非常多，但是对大家投资最有帮助的其实还是逆回购利率水平和MLF利率水平这两个指标，这两个分别代表了短期和中长期的政策利率目标，下次再让我们结合过去央行货币政策实施历程来详细讲一下央行是如何通过我们今天介绍的这些货币政策工具，完成对市场流动性的调控，进而间接影响到A股市场的。
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