头图来自视觉中国
#听取音频，了解疫苗市场的潜力
2015年，比尔·盖茨在采访中提出一个问题：未来数十年里，什么可能杀死1000万人？
大家可以思考一下，如果当时你被问到这样的问题，你会怎样回答？也许有人会说战争，也许有人会说癌症，但一定很少有人会认同比尔·盖茨当时的答案：很可能是一种高度传染性的病毒。
事实证明，比尔·盖茨是对的。2020年突如其来的新冠疫情再次让人类见识了病毒的可怕，截至2021年7月，全球新冠肺炎的死亡病例已经超过410万，尤其是在疫情失控的美国，新冠肺炎累计的致死人数已经超过62万，超过了美国一战二战以及越战的死亡人数总和。
所以说疫情比战争更危险，一点都不为过。其实只要回顾一下历史，你就不难理解为什么比尔盖茨能做出这样的神预测。人类历史上致死最多的从来不是战争，也不是癌症，而就是这小小的病毒。两次世界大战导致超过8000万人丧生，而历史上致死超过1亿的大瘟疫就有好几次，一个天花病毒就让5亿人失去了生命。
对，你没听错，是5亿，不是5万。不是历史上的病毒多么厉害，也不是眼下的新冠病毒致死率低，而是因为现在和过去相比，多了一样战胜病毒的武器：疫苗。如果没有疫苗，恐怕过去100年因病毒而死亡的人要数以亿计的增加。
今天我们要讲的就是医药领域里看似不起眼，但实际上拯救了无数生命的疫苗行业。疫情之后，相信已经不用跟大家再讲疫苗的重要性了，资本市场已经在用脚投票，不仅疫苗股整体翻了几倍，甚至连装疫苗的瓶子都被炒上了天，有一些公司蹭上疫苗瓶的概念股价就涨了7倍。
先来普及一下疫苗的概念，疫苗是属于生物制品的一种，而生物制品和前面讲的化学制药、中药是我国药品的三大门类。简单来说，疫苗就是一种灭活或者半灭活的没有毒性的病毒，可以激活人体的免疫系统，让人体在感染某种病毒之前就提前建立起免疫能力。
即便没有这次疫情，疫苗行业在整个医药行业里也是成长性最强的行业之一。2016年以后，行业开始爆发式增长，2016-2019年行业年均复合增速高达31%。从投资属性来看，疫苗行业有着独特的优势。
需求端
从需求端来看，疫苗属于绝对的朝阳产业。
第一，受益于消费升级，未来增长空间很大。在发达国家，疫苗几乎是一个必需品。美国人看上去对防疫毫不在乎，有一部分原因是他们习惯了接种疫苗来预防一些流行病，觉得好像不是什么大事。2019年美国人均疫苗支出57.7美元，国内人均疫苗支出仅为4.4美元，经过疫情之后，大家对于疫苗是越来越重视了。这里说的疫苗当然不只是针对新冠疫情，还有很多其他的流行病。
举个例子，2018年一篇《流感下的北京中年》刷爆朋友圈，很多人看了这篇文章才意识到流感是多么可怕，过去大家都觉得流感就是个小感冒而已，根本不去打疫苗。2018年，美国流感疫苗销售额20多亿美金，全人群接种率38.6%，而同期中国的全人群接种率仅为2%，只有美国的二十分之一，未来提升的空间很大。
第二，很多疫苗不是一次性消费，是一个可持续的刚需。这次的新冠疫苗还不确定是否需要持续接种，但对很多流行病来说，随着时间的推移和病毒的变种，疫苗产生的抗体都会有所下降，这就产生了持续接种的需求。
第三，疫苗行业还有安全属性，也有国产替代的需求。疫苗大部分已经国产化，但也有一些新品种是空白，被国际巨头垄断，未来有国产替代的需求。国产化首先可以降低费用，比如国产HPV疫苗价格大概只有进口苗的一半，如果再加上过去差旅的成本，费用可能得差十倍不止。更重要的是，疫苗在一定程度上也关系到国家安全，尤其是在类似新冠疫情这样的冲击下，指望国外的疫苗开发是不现实的，不可控的，还得靠自己。我们中国现在是疫苗接种率是全球最高的国家之一，就是因为我们自己率先研发出了疫苗，如果像很多地方那样要从国外去采购或者寄望于别国捐赠，那就是遥遥无期了。
供给端
从供给端来看，疫苗有科技属性，供给端的不断创新也会给行业注入新的血液。除了存量的需求增长，疫苗行业还是一个典型的供给创造需求的行业，新的疫苗研发出来或者首次在国内上市，就会有新的接种需求，2016年以来国内疫苗市场的加速增长就是因为一系列重磅品种疫苗的上市。
以最近很火的HPV疫苗为例：这是一种预防宫颈癌的疫苗，而宫颈癌是全球女性第四大恶性肿瘤，也是我们国内的第一大妇科恶性肿瘤，严重威胁女性健康。但过去大陆没有HPV疫苗，所以很多女性朋友只能跑到香港或者国外接种，2016年之后在国内上市，仅仅3年就创造了近100亿的市场空间，超过2016年疫苗行业市场规模的50%，而且未来还有巨大的空间。
根据中泰证券的研报，按照渗透率5%、2400元/3针售价预测，HPV市场空间可达323亿元，几乎相当于目前的疫苗市场总额。现在各个医院的HPV疫苗仍处于供不应求的状态，根本不需要销售和推广，这种行业想不赚钱都难。
总计一下，不管是从需求侧的消费升级，供给侧的产品创新，还是战略角度的国家安全来说，国内的疫苗产业都是一片需求的蓝海。而和大部分的医药行业一样，疫苗企业也会受到专利期和代理权的保障，形成相对稳定的护城河。所以从供需两端来看，疫苗都还是一个很有价值的行业。当然，短期的估值在疫情期间可能会相对高估，但这是一个价格的问题，不是行业本身价值的问题。
中长期来看，我们需要准确的理解整个疫苗行业的格局和发展方向，才能把握好其中的投资机会。具体来说，疫苗分为两种：一类苗和二类苗。一类苗就是那些被纳入国家免疫计划的疫苗，费用由国家承担，主要用于新生儿及儿童接种，比如小孩都要打的乙肝疫苗；二类苗就是老百姓自费自愿接种的疫苗，利润空间相对较大。
从接种率来看，我国一类苗接种率整体在90%以上，已经基本达到WHO规定水平，只是产品技术上存在升级换代的空间，相对市场空间更大的是二类苗，投资机会也主要在二类苗市场。至于在这个市场上如何去寻找机会，投资者应该如何去把握，以及基金机构在这个赛道上又主要布局了哪些公司，下节课我们会详细给大家梳理，今天的课程就讲到这里。
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