出品 | 妙投APP
作者 | 刘勇
头图 | 宁德时代官网
本文核心看点：
1、宁德时代的钠离子电池性能简介
2、动力电池的技术路线之争让宁德时代充满不确定性
3、宁德时代的估值虚高，钠离子电池不是支撑高估值的支柱
7月29日，宁德时代在其官网发布了第一代钠离子电池，引发新能源行业关注。钠离子电池会引发动力电池行业革命吗？钠离子电池能继续支撑宁德时代的高估值吗？
首先，我们来看一下宁德时代的钠离子电池。
1、宁德时代的钠离子电池简介
根据宁德时代的介绍，其第一代钠离子电池主要有以下这些的性能指标：
电芯单体能量密度达到160Wh/kg
在常温下充电15分钟，电量可达到80%，具备快充能力
在零下20°C低温的环境下，仍有90%以上的放电保持率
同时在系统集成效率方面，可达80%以上
热稳定性超越国家动力电池强标的安全要求
（数据来源：公司官网）
在电解液方面，宁德时代开发了适配的正极负极材料的新型电解液体系，在制造工艺方面可以与目前的锂离子电池制造工艺和设备相兼容。
总体来看，第一代钠离子电池的能量密度略低于目前的磷酸铁锂电池，但是在低温性能和快充方面，具有一定的优势，特别是在高寒地区高功率应用场景表现出色。
在电池系统集成方面，宁德时代开发了AB电池解决方案，与锂离子电池的集成混合共用：将钠电池与锂电池同时集成到同一个电池系统里，按一定的比例和排列进行混搭、串联/并联和集成，通过BMS算法进行不同电池体系的控制，弥补了钠离子电池的能量密度短板，发挥出了它高功率、低温性能的优势，适配更多应用场景。
（数据来源：公司官网）
宁德时代的下一代钠离子电池能量密度将突破200Wh/kg。围绕产业链部署创新链，围绕创新链布局产业链，宁德时代开始进行钠离子电池的产业化布局，计划于2023年形成基本产业链。
如果钠离子电池能够顺利产业化，确实能够带来动力电池领域的技术革新，解决行业内的一些关键问题，如：
（1) 原料丰富，成本低
锂电池的广泛应用，导致锂资源的供应愈发紧张。而地球上钠资源储量远远高于锂资源，钠离子电池原材料成本较低。数据显示工业级钠的价格约为2万元/吨，而碳酸锂/氢氧化锂价格分别达8.6/9.3万元/吨，年初以来增幅分别为62%/71%，钠离子电池具有成本优势。
（2) 扩展应用范围
钠离子电池的能量密度介于锂离子电池（300Wh/kg）与铅酸电池（30-50Wh/kg）之间，循环寿命（2000-3000次）虽然低于锂离子电池，但是具有高低温性能优异、安全性高，兼容性好等优点，可以成为锂离子电池应用场景的补充，应用范围可以扩展到：储能（基站、数据中心、电力/电网等）、中低续航的电动汽车、工程机械等。
但是，对于宁德时代的钠离子电池，我们要谨慎看待。
2、动力电池的技术路线之争
动力电池领域一直存在着技术线路之争，从锂电池到固态电池，到氢燃料电池，各类型的电池都纷纷出现。但是技术进步不是一蹴而就的，即使有资本加持，也无法实现拔苗助长。
（1）固态电池
固态电池是近两年各车企口号喊的最响一个技术。今年1月蔚来高调发布能量密度达360Wh/kg的固态电池；大众集团预计2025年开始使用固态电池；宝马集团也计划在2025年前推出搭载固态电池的原型车。吹牛都会吹，但是何时能真正面世，谁也不知道。
（2）燃料电池
燃料电池也受市场关注。燃料电池是继水力发电、热能发电和原子能发电之后的第四种发电技术，是一种把燃料所具有的化学能直接转换成电能的化学装置，又称电化学发电器。目前市面上的燃料电池主要以氢为原料。
氢燃料电池的作为全新的技术路线，其技术含量不比锂电池低，但想要实现产业化，也有很多技术难点需要克服。日本的几家车企都在氢燃料电池上下了很大功夫，但不见效果。
中国目前推广氢燃料电池商用车才7000辆，已经是世界上运行氢燃料电池商用车最多的国家了。可见氢燃料电池这条技术路线，也是风险不小。
（3）石墨烯电池
石墨烯技术，被资本市场吹上天，但是落地者寥寥。今年年初，广汽宣传发布的石墨烯电池，直接被院士怒怼，如今已杳无音信。
（4）钠离子电池
而对于钠离子电池的研究，甚至可以追溯至上世纪70年代，不比锂电池研究来得晚。
钠离子电池绝非宁德时代的专利，宁德时代也并非这一领域的唯一玩家。
此前的2020年9月，由中国科学院物理研究所陈立泉院士、胡勇胜研究员带头成立的中科海钠公司，其自主知识产权的钠离子电池，电芯产能就达30万只/月。还发布了全球第一款搭载钠离子电池的低速电动车。
（数据来源：中科海纳公司官网）
而另一家主营钠离子电池业务的公司——浙江钠创新能源有点公司，也早已拥有钠离子电池的技术，开发了属于自家的钠离子电池产品。
（数据来源：钠创新能源公司官网）
此前的2019年1月，辽宁星空钠电电池有限公司也宣传自主研发的钠离子电池近日投入量产阶段，世界首条钠离子电池生产线投入运营（但没有后续消息）。
可见，钠离子电池技术，乃至整个动力电池行业的研究之路，时间久远且道路坎坷，充满变数。
早在两个月前，宁德时代在公司年度股东大会上就透露，其钠电池技术已经成熟，但是发布会却姗姗来迟。直到7月的倒数第二个工作日，宁德时代才发布一个10分钟的录制视频，其中有4分钟都在讲背景，只有6分钟在介绍钠离子电池。没有实物，只有原理和概念。雷声大，雨点小。
以宁德时代在行业的地位，在提前预热了几个月的情况下，宁德时代完全可以举办一场震撼国内甚至全球的发布会，如今却低调收场。
对比2020年比亚迪发布刀片电池时，在深圳卫视直播了1个小时，详细介绍了刀片电池的性能特点，并在直播中连线中国科学院院士欧阳明高做讲解，还发布了刀片电池的针刺视频。整个发布会干货满满。而在此后的一年时间内，比亚迪的全部新能源车型，已陆续换装上了自家的刀片电池，进度不可谓不快。
（数据来源：比亚迪公司官网）
两下对比，我们可以发现，宁德时代这次发布钠离子电池是准备不充分的，“噱头”成分重。
钠离子电池为动力电池提供了另一条技术路线，但其距离真正的产业化，还有很长的路要走，而宁德时代也并不一定能够在钠离子电池的产业化中，吃到红利。
3、宁德时代的估值虚高
此前的文章中，妙投就有提示，宁德时代的估值是虚高的，投资者应该注意风险。
以2020年业绩估算，宁德时代出货量为46.84GWh，动力电池营收394亿元，净利率12%，在国内市场的占比为50%。即使到了2035年，国内汽车市场新增车辆一半为电动汽车（即1250万辆），每年估计能够带来430亿元以上的净利润，按如今的市值计算，宁德时代仍然有30倍的估值。
这个估值还是在宁德时代市占率不下跌，毛利率净利率不下滑的假设前提下得出的。
实际情况是，宁德时代在全球的市占率连续多年在下降，就市场份额而言，目前LG化学已经和宁德时代平起平坐，松下也在紧追。
宁德时代在海外市场不乐观，在国内市场同样竞争激烈。随着更多的公司加入动力电池竞争行列，宁德时代的市占率在下滑，毛利率净利率在下滑，公司营收增速也在下滑。
优质标的的稀缺，导致更多公募基金大量涌入，推高了宁德时代的估值，目前宁德时代的市值已达13000亿元，股价续创新高。但是目前宁德时代这个价格，已经不具备投资价值了，还想在宁德时代上赚1倍，2倍甚至5倍10倍的投资者，可以歇歇了。
目前券商给宁德时代的估价已经喊到了754元，这有零有整的数字，不禁让人想起了年初券商吹3000元/股的茅台。
而今，茅台的股价已经跌到了1600元，那些年初听信了券商吹票在2600元买入的股民，不知是何种滋味？
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