出品 | 妙投APP
作者 | 刘勇
头图 | 《赌神》剧照
本文核心观点：
1、宁德时代融资是在豪赌锂电池赛道，通过继续扩充产能保持龙头优势；
2、宁德时代的钠离子电池没有实质性突破，未来暂不可期；
3、资本市场应该警惕宁德时代的高位增发。
8月12日晚，全球锂电池龙头企业宁德时代，向市场抛出了一个巨型“核弹”：拟非公开发行股票募资不超过582亿元，投向锂电池领域及补充流动资金。
消息一出，震惊全场，13日宁德时代的股价出现10%左右的巨幅震荡，最终勉强收红。
宁德时代从18年上市至今，市值从600亿元附近攀升至最高时的13000亿元，短短三年，翻了20多倍。单从财务角度讲，宁德时代的财务也算稳健，账面上并不缺钱。
那么，宁德时代为什么要融这么多钱呢？
一、宁德时代的豪赌
（图片来源：百家号/叶檀）
根据此前的信息，截止2020年底，宁德时代账面的现金储备达684.2亿元，而今年一季度账面的现金又上升到了716.8亿元。因此，宁德时代账上并不缺钱。
但是此次募资金额为582亿元，着实让市场震惊。要知道，目前在A股上市的4400多家公司中，仅有265家公司的市值超过582亿元。
据宁德时代披露，募集的资金将全部用于5个锂电池项目，以及宁德时代新能源先进技术研发与应用项目，剩余将作为补充流动资金之用。
（数据来源：公司公告）
上述募投项目中，锂电池相关产能建设项目占了5个。其中，仅福鼎时代锂离子电池生产基地项目的投资总额就超过了183亿元，拟使用募集资金152亿元；广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期的投资总额也高达120亿元，拟使用募集资金117亿元。
2020年的年报显示，宁德时代当下的锂电池产能达69.1GWh，同比增长了30.4%；在建产能为77.5GWh，同比增幅超过252%，在建工程的账面值同比增长了188%。
（数据来源：公司年报）
此次募资，宁德时代将继续扩产，包括以上的5大基地的137GWh锂电池项目和30GWh储能项目。
可见，宁德时代的产能扩张非常激进。宁德时代正在进行一场豪赌，赌的是自己生产多少动力电池，市场就能消化多少。
（数据来源：公司年报、招股说明书）
然而市场并不认同宁德时代的赌博。数据显示，宁德时代2020年的产能利用率74.83%，同比下降14.34个百分点，创下历年最低的产能利用率。
此外，宁德时代的毛利率从2016年的43.7%，一路降低至2020年的27.76%，今年一季度再次降低至27.28%，下滑非常明显。
如果说工业产品规模效应带来成本降低，售价降低可以理解。但是在新能源车市场如此火热，动力电池供应紧缺（此前有下游车企抢电池）的背景下，宁德时代产能利用率和毛利率双双下滑，着实不该。
产能利用率和毛利率的下滑，丝毫没有改变宁德时代对未来的乐观判断。
当下的宁德时代，现金充沛，高歌猛进。如同牌桌上意气风发的大佬，整个上半场手风都很顺，面前的筹码越来越多...
但是，新能源行业的下半场，锂资源紧张，成本上升，还能继续“有锂走遍天下”吗？面对如雨后春笋般冒出的竞争对手，宁德时代还能稳坐钓鱼台吗？
二、“钠离子”电池不见了？
关于钠离子电池，此前宁德时代在提前预热了2个多月的情况下，发布一个10分钟的录制视频，其中只有6分钟在介绍钠离子电池。
妙投在此前的文章（先给宁德时代的钠离子电池“浇一瓢冷水”）中，就观点鲜明地指出，宁德时代的钠离子电池是雷声大、雨点小。
结合本次宁德时代发行股票募资的预案来看，全文30,591字的募资预案，只有9处关于钠离子电池的介绍，其中大部分是“钠离子电池产业链关键材料及设备开发”。
（数据来源：公司公告）
如果按照宁德时代的说法，已经完成了技术上的突破和前期准备，实现了能量密度160Wh/kg的指标，那么接下来就应该轮到募集资金，开始钠离子电池的风险量产和产业化布局了。
但是此次准备募资582亿元的7个项目中，有5个是锂电池项目，没有单独的钠离子电池项目，与钠离子电池相关的信息也寥寥无几。
妙投给大家翻译一下，意思就是“钠离子电池技术我还没准备好，产业化等下次再说”。
这也从侧面反映了，当前宁德时代的钠离子电池不靠谱。
当下，新能源汽车动力电池行业和储能行业，已呈现井喷式发展现象。
GGII预计2025年全球新能源汽车渗透率将提升至20%以上，动力电池出货量将达到 1,100GWh，未来5年的CAGR可达42.7%。动力电池行业迅速增长。
储能市场2020年全球新增装机4.7GW，预计到2025年，全球储能新增装机量将达172GWh，预计5年的CAGR可达75%，相对其他新能源行业细分领域的增速更快。
相应的，宁德时代新的募资在锂电池和储能都做了布局：募资规划中有4个项目是锂电池项目，有一个是储能方面的项目，即投向江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(四期)，拟使用募集资金65亿元，该项目投资总额超过116亿元。
对于宁德时代而言，一方面是要继续投入继续扩张保持规模，才能保持龙头地位；另一方面，钠离子电池技术不够成熟，宁德时代只能在锂离子电池一条道上蒙眼狂奔。此时的宁德时代，估计已经管不了上游的锂资源是不是够用，锂的成本涨多少倍了。
三、天量融资教坏“小朋友”
宁德时代在2018年通过IPO募集了53.5亿元，2020年8月定向增发又募集了197亿元。而宁德时代从上市至今，给投资者的分红总计金额为13.57亿元，分红融资比仅为5.42%。
（数据来源：东方财富）
而此次甩出的582亿天量融资，让之前的A股市面的所有融资都显得小儿科。这一融资规模已超过宁德时代2020年全年的503亿元营业收入，如果成功，这笔定增也将成为A股史上最大的民企定增融资。
宁德表示，582亿融资量相对于公司市值而言，并不是很大。
让妙投君怎么说呢？乐视在暴雷前，贾跑跑在一次项目路演中曾表示“自己的对资本运作不熟悉，乐视的融资能力不强”。看来，在“悔创阿里杰克马，不知妻美刘强东...不善运作贾跃亭”之后，资本市场又找到了一个下联：“融资不大曾毓群”。
通常而言，资本市场的融资成本顺序是：股权融资成本 > 可转债、优先股、永续债融资成本 > 债权融资成本，股权融资的融资成本最高，投资人的要求回报最高。企业选择股权融资，无非是在股价身处高位时，发行募资能够多募集一些资金而已。
在不缺钱的情况下，高位融资，低位回购。说明企业自身也认识到，此时企业已经高估了。
宁德时代的市值已经达12000亿元，估值达150倍PE。选择在此时进行如此大笔的融资，宁德时代的吃相不能算好看。
注：以上不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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