出品 | 虎嗅汽车组
作者 | 流浪法师
在大宗商品价格飙升的当下，宁德时代找到了新的发力点。
8月25日盘后，宁德时代发布2021年上半年年报，营收440.75亿元，净利润44.8亿元。
由于去年同期受到疫情影响，叠加疫情后新能源汽车业的暴涨，宁德时代上半年营收同比增长131.45%，净利润同比增长134.07%。
除却大环境的变化，宁德时代在Q2的业绩增长也非常亮眼，其中Q2营收为249.08亿元，环比增长30%；净利润25.3亿元，环比大增130%。
这些数字毫无惊喜。营收和净利润的暴涨都在意料之中。财报发布后的8月26日，宁德时代股价较前日几乎没有波动。
但在业绩暴涨的Q2，资本市场对宁德时代的态度开始分化。财报显示，宁德时代前十的大股东中有四个在Q2减持，其中高瓴资本减持约800万股，变动比例约为15.13%。
此外，在7月宁德时代还经历了约4000亿元期权的天量解禁。但这丝毫不影响基金经理继续加仓。因为宁德时代的确定性太强了，这个占据中国动力电池市场半壁江山的巨头，还有巨幅的增长空间。
但宁德时代这个第一名并不好当。在锂、钴、镍等原材料价格上涨的情况下，宁德时代的挣钱能力也在经受考验。目前国内市场仍未出现足以挑战宁德时代的对手，但自身增速的衰退，同样值得警惕。
动力电池毛利下降
从细分业务来看，宁德时代的动力电池系统销售收入为304.6亿元，同比增长125.94%；储能系统销售收入为46.9亿元，同比增长727.36%；锂电池材料销售收入49.8亿元，同比增长303.89%。
其中，动力电池业务的毛利下降3.5%至23%，储能系统毛利达36.6%，同比增长12%，电池材料毛利达21.15%，同比微增2.06%。
动力电池业务，是宁德时代的基本盘。从市占率来看，宁德时代的基本盘稳中有升。2021年上半年，宁德时代的产能为65.45Gwh，产量60.34Gwh，产能利用率为92.2%。 据SNEResearch统计，同期宁德时代的全球动力电池装机量为34.1GWh，同比增长234.2%，继续位列第一，市场占有率为29.9%。
在国内市场，宁德时代的市占率突破已进入瓶颈，连续多个季度市占率在50%左右徘徊。在国内客户方面，宁德时代的表现也与之前几乎没有变化。2021年1-6月工信部公布的新能源车型有效目录共 2,400 余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的有1200余款车型，占比约50%。
而上半年全球市占率的提升主要来自于出口。宁德时代在财报中表示，报告期内锂电池产业链相关业务海外销售收入占比超30%，同比增长355.45%。在净利率方面，海外业务的净利润达34.39%，远超境内的25.11%。
虽然动力电池业务的表现依旧稳定，但由于上下游供应链环境的变化，宁德时代的动力电池业务赚钱能力已有一定程度的下降。
报告期内宁德时代动力电池业务的营收占比跌至70%，而净利润占比已经掉到58.3%。动力电池业务净利下降主要还是因为锂价上涨。据高工锂电信息显示，今年以来六氟磷酸锂、碳酸锂等原材料的价格涨幅超100%。
原材料的价格上涨可以传导至汽车厂商，但宁德时代也承担了一部分原材料上涨带来的负面影响。不过虽然净利润下降，但宁德时代还是车企们的爸爸。报告期内，宁德时代的应收账款周转天数达到历史新低的51.61天，赚钱能力下降，但议价能力却变强了。
不过在虎嗅看来，当前全球供应链的紧张态势仍将持续，且由于单价更便宜的磷酸铁锂电池大热，宁德时代动力电池业务的毛利率将会继续下滑。当前，宁德时代的动力电池业务的变数仍是其产能扩张速度及出海的速度。
而为了解决上游锂电池材料卡脖子的现象，宁德时代也在7月推出了钠离子电池。据宁德时代透露，钠离子电池在低温性能、成本、充电速度等方面都据有优势，不过钠离子电池的产业化时间点在2023年。
所以短时间内，上游卡脖子的问题宁德时代仍无法解决。在动力电池业务承压的情况下，储能业务成为宁德时代新的增长点。
报告期内，宁德时代的储能业务营收同比增长超700%，一跃成为营收贡献第二的业务。而海外高毛利率的储能产品出货量大增也使得宁德时代的储能业务毛利率达到了36.6%。
在动力电池市场份额难以突破的情况下，储能业务为宁德时代带来了更多的想象空间。而从当下政策来看，电化学储能市场仍处于发展初期。
7月以来储能行业频频迎来政策利好，不仅确定了储能电站的独立身份，不再是作为火电、新能源的附属功能，同时增加了电价的峰谷价差利好储能发展，更是在7月15日国家发改委、国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中明确到2025年装机量要达到30GW（2020年为3.8GW，有着近10倍的增幅，也就是说未来五年行业复合增速会达到51%）。
为了迎接储能接下来5年的高速发展期，宁德时代也是加快速度进行布局和扩产。8月12日宁德时代的最新一轮的定增计划中专门部署了65亿元的30Gwh储能电柜等储能项目的投入。
电池大王不好当
动力电池利润下滑，但市场竞争的烈度从未下降。为了保持住市场领先地位，宁德时代也在不断加码研发和产能。
今年上半年，宁德时代的研发投入达27.9亿元，较去年同期增长115.16%。
产能方面，根据半年报披露的最新数据，截至2021年6月底，宁德时代的电池产能为65.45 GWh，在建产能则达到92.5 GWh。宁德时代并未明确披露其远期的产能规划目标。但根据多家券商的研究报告，到2025年，宁德时代的产能规划目标接近600 GWh。
这一数字远高于全球其他竞争对手的扩产目标。宁德时代最主要的竞争对手LG化学五年后的电池产能规划目标为430 GWh，中航锂电的规划产能为300 GWh，SK集团则将200 GWh作为目标。它们均为目前全球排名前十的电池企业。
在动力电池市场季度内卷的情况下，只有不断扩产才能让宁德时代保持领先地位。而靠自身盈利去滚动式发展是跟不上市场需求的增长的。而天量投入的背后，宁德时代也在不断继续融资发债。前段时间，宁德时代再次发布定增的方案，计划募资不超过584亿元。
根据披露的信息，宁德时代此次募资后将投资7个项目。其中5个为动力电池、储能电池的产能扩张，3个投资总额过百亿元，包括投资于福鼎时代锂离子电池生产基地项目(新增锂离子电池年产能约60GWh)、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期(新增锂离子电池年产能约30GWh)等。除产能兴建之外，还有2个项目，分别为70亿元用于宁德时代新能源先进技术研发与应用项目，93亿元用于补充流动资金。
同时，接连的投入也进一步拉高宁德时代的资产负债率，截至今年6月30日宁德时代的资产负债率达到63.67%，较去年年底增长了近8%。
除了不断增加的财务风险，来自同行的竞争压力也在提升。
日前，据天眼查信息显示，宁德时代此前诉塔菲儿新能源公司的专利侵权案已胜诉，并获赔近2300万元。
但目前宁德时代与中航锂电的专利侵权诉讼仍在持续。一位知情人士曾向虎嗅透露，涉诉专利为三元锂电池的泄压阀，而中航锂电申请专利无效的回应，也侧面印证中航锂电所采用的相关技术或与宁德时代的技术存在相似性。
”三元锂电池的相关技术是宁德时代最核心的技术之一，现在这块地方别的竞争对手也看上了“，前述人士表示。
对于宁德时代而言，除却市场竞争外，技术领域的竞争也接踵而至。宁德时代想保住电池大王的位置，并不容易。