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作者 | 刘勇
头图 | 东方IC
8月18日，通威股份发布了2021年中期报告，2021H1实现营收为265.6亿元，同比增长41.8%；归母净利润为29.7亿元，同比增长193.5%；扣非归母净利润为29.9亿元，同比增长212.2%。
本文核心观点：
1.光伏行业火热，受益于硅料价格上涨，通威尽享行业红利；
2.从饲料大王到光伏巨头，通威迎来第二春；
3.行业扩产，硅料价格回落，通威的高毛利难持续。
一、享受“饕餮盛宴”的通威
1、营收规模创新高
通威股份上半年实现营业收入265.62亿元，同比增长41.75%；实现归属于上市公司股东的净利润为29.66亿元，同比增长193.50%。
（数据来源：公司财报）
其中2021Q2的营收为159.4亿元，同比增加46.1%；Q2实现归母净利润21.2亿元，同比增长了218.1%。
公司整体的毛利率为24.2%，同比提升了7.8pct；其中光伏板块业务毛利率为33.13%，农牧业务的毛利率为9.61%。而通威股份光伏板块中最赚钱的硅料业务，由于当下供应偏紧价格上涨，其毛利率达到了69.39%。
2、满产满销、产能扩张有序
2021H1通威股份的硅料产量为5.06万吨，平均生产成本3.65万元/吨（乐山一期及包头一期项目平均生产成本 3.37 万元/吨）；其中Q2销量2.6万吨，平均售价16~17万元/吨。上半年，公司硅料持续满产满销，产能利用率126.50%。
根据行业数据，2021年上半年国内多晶硅产量约为22.7万吨，可以算出通威的市占率为22.3%，较上年继续提升，稳居行业龙头。
目前，通威股份的高纯晶硅年产能为8万吨。根据规划，预计乐山二期5万吨、保山一期5万吨将于 2021年底投产，包头二期5万吨将于2022年内投产，计划在乐山新增20万吨产能（10万吨计划2022年底投产），预计2022年底通威的高纯晶硅产能将达33万吨。
2021H1公司电池及组件销量为14.93GW，同比增长2.68%，其中Q2电池片销量7GW。单晶电池毛利率11.65%。大尺寸方面，166及以上出货占比达到65%，6月份210的占比已经提升至37%。
通威股份当前的太阳能电池年产能为35GW。随着公司和天合光能合作的电池项目扩产，预计2022年电池产能超过55GW，其中210将超过35GW。
总体而言，光伏行业延续了2020年的火热行情，在这场饕餮盛宴中，处在行业上游的核心位置，拥有最大产能的通威股份无疑是最大赢家。
二、从饲料大王到光伏巨头
通威股份以农牧业务（主要是鱼饲料）起家，2006年进入光伏行业后，形成了“农业+光伏”的双主业模式。
2020年以前，通威股份的农牧业务营收占比一直高于光伏业务，而在2020年，其光伏业务的规模首次超过了农牧业务的规模。
（数据来源：公司财报）
2021年上半年，受产业链供需不平衡影响，高纯晶硅产品供不应求，市场价格持续上涨，叠加公司规模、质量、成本优势，通威的高纯晶硅业务盈利能力大幅提升，带动光伏业务大幅提升。
2021H1，公司光伏板块业务营收占比达到了61.57%，占比继续推高，而原来的主业——农牧业务的营收占比则下降到了37.25%。光伏业务贡献超过了六成的营收，成为通威股份最主要的营收来源。
通威股份不断加大对光伏业务的投入力度，目前已经形成了以高纯晶硅、太阳能电池等为主的产品结构。截至今年上半年，其多晶硅年产能8万吨，电池年产能35万吨。
根据之前的介绍，通威2022年硅料的产能将达到33万吨，到2022年其电池产能总规模超过55GW。其中，在与天合光能合作后，通威股份大幅度提升210大尺寸电池产能，届时产能规模将超过35GW。
虽然是双主业，但是得益于光伏业务的加持，通威股份的市值在不断创新高，当前市值在2500亿元左右。
不过，通威股份今年上半年的电池业务毛利率有所下滑。尽管报告期内，该公司满产满销，电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，但单晶电池毛利率降至11.65%，较2020年末减少了近3个百分点。
与电池业务毛利率形成鲜明对比的是，通威股份多晶硅料业务上半年的毛利率创下新高。
三、通威的高毛利难持续
硅料产能扩张至少有12-15个月的周期，短期无法提升产能。
因此，光伏行业火热导致硅料价格持续攀升，这一点在通威的财报中显示为：在第二季度，通威的硅料平均价格约16万元/吨，硅料的毛利率达到“恐怖”的69.39%。如此高的毛利率，已经能赶上高端白酒了。
高毛利引来了“眼红”的竞争对手和其他行业企业。
从硅料的产量情况分布来看，2020年硅料的前几大巨头：通威股份8.66万吨、大全新能源7.48万吨、新特能源6.63万吨、 东方希望4万吨。
新疆大全2021年全年预计产量为8.3-8.5万吨。大全扩产的的年产3.5万吨多晶硅项目预计2021年底投产。新疆大全预计2024年底其总产能将达27万吨。
新特能源2020年的6.63万吨产量，主要由于去年新疆3.6万吨多晶硅项目新产能释放，今年新特正在新增建设10万吨产能，预计新增产能到2022年底或2023年初开始投产。
东方希望截至2020年底多晶硅产能为4万吨，预计今年年底将再投产6万吨。此外，东方希望在5月份还宣布将在宁夏扩产建设25万吨/年多晶硅项目。
另外，特变电工、保利协鑫、上机数控、新疆晶诺等也都纷纷抛出了硅料的扩产计划。
（数据来源：光伏资讯）
随着今年下半年新能产能的陆续投产，硅料产能紧缺的状况将会缓解，从产能紧缺到产能过剩，硅料价格下跌成为必然的趋势。从硅料价格走势图来看，下半年硅料价格在高位已经出现了松动。
（数据来源：SOLARZOOM）
虽然从目前的供需来看，通威的的高毛利率在今年下半年仍然可以维持一段时间，但是通威不可能继续维持如此高的毛利率。
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