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9月7日，一份超出市场预期的数据公布，这份数据就是海关总署公布的8月份进出口数据，今天我们来聊一下这个数据。
按照美元计算，2021年8月中国出口同比增长25.6%，全市场一致性预期为19.6%，大超预期。如果跟2019年数据做对比，两年平均增长高达17%。中国进口同比增长33.1%，全市场一致性预期为28.1%，同样大超预期。如果跟2019年数据做对比，两年平均增长高达14.4%。贸易顺差扩大到583.4亿美元，全市场一致性预期为520.3亿美元。
总体来看，这是一份远超市场预期的数据。之前全市场都认为随着海外补贴的退潮，经济复苏疲软，其他发达国家、发展中国家逐渐复工，中国出口会逐步缓慢回落，结果8月份无论是进口还是出口的数据，都超出了所有人的预期。
出口
先来看出口，如果从区域的角度来看出口，除美国外，各区域出口均有所降低。那么我国对大部分国家的出口增速均有所下滑，不过其中东盟、韩国仍然维持高增，两年平均增速分别高达13.8%、14.3%。在所有主要国家中，只有对美国出口增速继续提升，由上个月的9.3%提升至13%。
如果从出口产品类型来看出口，各类产品出口增速提升明显。其中劳动密集型产品诸如鞋靴、服装、箱包、玩具等产品出口增速均较上月有所提升，其中箱包、鞋靴、玩具三大类同比增速均在30%以上，整体表现证明海外消费能力依然是中国出口的强力支撑之一。值得一提的是防疫物品相关产品的出口对于出口拖累减弱，主要还是得益于海外德尔塔疫情扩散带来的防疫物质需求增加。高新技术产品出现一定分化，其中通用机械设备、集成电路、汽车及零配件、机电产品等产品同比增速提高较快，为本次出口数据超预期贡献了很多力量。手机是少数几个对出口形成显著拖累的品类。出口增速由上月的同比减少9.3%进一步降低到同比减少24.9%。
总体上来看，出口的中间品和消费品出口同时增长。这证明海外虽然受到德尔塔疫情的冲击，导致经济复苏再出波澜。但在疫苗注射率提高的情况下，复工情况还是在缓慢提升，这和此前的市场预期基本保持一致。
预期出现误差的部分主要在于消费品部分，因为在海外产能复苏和财政补贴退潮的情况下，市场预期消费品会逐步回落，同时带动出口数据缓慢回落。但事实证明消费品并未如预期般回落，导致8月份出口数据最终超预期。
目前来看除了海外消费仍存在一定惯性，尤其是海外地产上行周期中对各类地产相关的消费品会持续起到拉动作用外，东南亚疫情的失控对于部分订单转移到国内也起到了一定的作用。自从东南亚疫情失控以来，东盟各国出口份额持续回落，国内应该是承接了相当部分由东南亚转移过来的订单，进而支撑了出口数据。
除此之外，当下由于海运运力紧张，所以部分美国圣诞订单提前以及7月末台风影响上海、浙江码头，将原本部分属于7月份的订单积压至8月份也有一定的关系。
展望接下来几个月的出口，虽然8月消费品出口数据超出了市场预期，但整体来看依然只是节奏上的问题，大的向下的趋势依然还在。尤其是此前我们给大家分析过的PMI数据，新出口订单已经连续5个月回落，作为经济的领先指标，这种出口的下行压力总会最终体现在出口数据上。
从全球各国角度来看，疫情后的经济复苏基本都已经充分实现，现在各国面临的都是货币政策和财政政策退出的问题，因此站在现在这个时点，出口缓慢回落的趋势依然不会改变，只不过这个趋势可能比我们原先预期的要长很多，这次疫情对于全世界的需求和供给影响都如此深入，无论是哪方面都不是能快速修复，即使有了疫苗也是如此。
进口
再来看进口，从区域的角度看进口，除从欧盟进口变少之外，其余国家进口均有所加速。由欧盟进口商品总额同比由上个月的2.4%下降至1.6%。其余主要国家美国、日本、东盟等国家进口增速均有小幅提升。
从进口产品类型看的话，大多数产品进口金额变动并不大。值得注意的主要由两个，一个是农产品进口普遍增加，另一个是大宗商品呈现量跌价涨的特点，虽然由于各类主要大宗商品价格上浮普遍超过50%导致大宗商品进口金额增加，但如果只看数量，各类大宗商品进口数量均有所下滑，铁矿石、原油量跌价涨，进口数量微降，而铜的进口数量同比降低41.1%，接近腰斩。不过同样也有量价齐涨的商品，比如最近强势的煤炭，在进口数量同比增长35.8%的同时，进口金额同比上涨123.9%，这与国内周期股以及大宗商品价格出现分化的格局基本相对应。
进口方面最值得关注的其实依然是价格上涨的大宗商品。随着大宗商品价格的上涨，目前国内需求已经受到了比较严重的影响。不仅仅是进口，包括各类中小型企业的国内生产部分，现在已经是直接制约中国经济的一大问题，更重要的是对于投资者来说，只要大宗商品的价格维持高位，央行就很难推出进一步的宽松措施，对于当下这种只有以资源品为主体的中证500上涨行情依然会持续，而其他方向的机会更多是波段式的纠结涨跌的行情，很难有趋势性的机会。
我们之前给大家说过，大宗商品价格下跌的两个契机，一是供给改善，无论是环保还是碳中和政策都需要适度放宽，再加上企业的扩产才有可能带动大宗商品价格向下。二是需求出现大幅下降，这样即使当下紧缺的供给也显得过剩，也会改善当下大宗商品价格高企的问题。
总体来看，无论是大宗商品维持高位，还是本次的出口数据超预期，对于资本市场来说，都不是一个好消息。除了大宗商品和周期股的投资者仍可以确定相关投资标的依然处在上升趋势中，还未到趋势逆转的时候。但对于其他方向的投资者而言，这种阶段性的利好和通胀的制约会推迟货币宽松的节奏和力度，进一步推后市场趋势性行情出现的时间节点。因此大家仍需要耐心等待重要时间节点和右侧机会的出现。
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