头图来自视觉中国
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在公募基金里，其实一直都有一种比较小众的基金分类，像是量化基金、FOF等等。只不过最近随着全市场成交量的暴增，大家的注意力开始从去年的明星基金，转移到了这些小众基金尤其是量化基金上，我们后面就分几期介绍一下这些小众基金。
不过从总体来看，这些小众基金有些经历了很多年的发展，但是没有发展起来是有原因的。有些是确实不适合公募基金这种产品类型，有些是刚刚开始起步，依然不是特别成熟，也不适合大家选择。
今天我们先来介绍一下公募里的量化对冲基金。这种基金和大家想的量化多头不太一样，虽然他的底层资产是股指期货和股票，但其实按照他的净值走势和波动情况来看，量化对冲基金其实应该算到固收+的范畴里，适合的投资者也是偏稳健的投资者。
实际上，虽然目前已经发行的公募量化对冲基金可以等同于固收+基金，但实际上的对冲基金范畴其实特别广，采用的策略也比较多，有很多做的好的基金可以在控制回撤的同时追求远超普通股票基金的收益，不过这些一般都是私募基金在采用，公募基金的量化对冲基金更多地还是局限在牺牲部分超额收益，控制回撤的固收+方向。
这个客观情况的存在并非是公募基金能力不行，而是因为公募基金面对的投资者风险偏好参差不齐，承受能力不一。公募基金又是面对所有人售卖的，所以在无法区分投资者的前提下，只能假设面对的都是保守、稳健的投资者，进而选择最安全最保守的策略。
要了解这种基金，首先我们要先理解量化对冲基金里的“对冲”两个字怎么理解。在理论上做多股票，做空股指期货这种操作和做空股票，做多股指期货的效果是一样的，在国外这两种方式都存在。但是由于国内没有有效的做空股票的手段，因此我们在国内实际投资中指的对冲一般都是做多股票并做空股指期货、期权之类的金融衍生品。
大家可能会说一边做多，一边做空，基金的收益和损失不就抵消掉了吗？实际上的对冲并不是等比例对冲，而是有结构上的差别，这些结构上的差别正是超额收益的来源，稍后我们结合下面的问题一起用一个例子来解释一下。
举个非常简化的例子方便大家理解这种对冲基金。
假设市场上只有2只股票甲和乙。我们不论是通过主观的判断还是客观的模型选择，看好其中的一只股票，但是如果单纯投资一只股票，即使这只股票可能基本面非常过硬，但他还是无法逃过随着市场整体波动而产生的波动。比如大家看到过的一些十年十倍股，就是再优质，在2007年、2015年、2018年的股灾中也会出现非常大的回撤，这就不符合我们追求绝对收益的要求。
因此我们在基于或主观或客观的判断后，在买入11股甲公司和10股乙公司的同时，做空10股甲公司和11股乙公司。这样我们就相当于做多1股甲公司，做空1股乙公司。
那么在不同的市场情况下会发生什么情况？市场向上时我们可以获得更多来自于甲公司优秀基本面的业绩，抵消掉乙公司做空的损失后还有盈利。在市场下跌的时候只要乙的跌幅超过甲，基金同样可以实现正收益。即使跌幅没有超过甲公司，也可以减少因为做多甲公司而产生的亏损，减少基金净值的波动。
大家仔细思考就会发现，在股票熊市里，这里做空1股乙公司和买入债券的作用其实是一样的，前者是用做空的收益弥补甲公司下跌的风险，而债券则是票息收入或者价差收入弥补甲公司下跌的风险。同样在股票牛市里，做空1股乙公司和大量的债券持仓都会拖累基金的净值表现。也因此两者虽然投资的底层资产不一样，但总体上在获取超额收益的表现上是差不多的，呈现出低风险低波动低收益的三低特征，这也是我们把这种量化对冲基金划分到固收+范畴里的重要原因。
当然之所以采用这种方式而不采用直接买入1股甲公司，卖出1股乙公司的方式，是因为目前没办法有效的做空单个公司，对冲基金的基金经理必须通过股指期货做空某个股票指数，然后用我们上面的方式变相达到做多1股甲公司，做空1股乙公司的效果。
市场上的股指期货仅限于上证50、沪深300和中证500，因此基金经理也只能在这三个指数中进行选择做空，然后根据指数本身的权重和自己的研究或者量化的模型对某些指数成分股做结构上的做多，从而达到我们上面例子中的效果。
因此经过对冲之后，市场整体的上涨和下跌与基金的净值收益就没有太大关系了。在最理想的状态下，只要基金经理自己做的组合能够在牛市里跑赢做空的指数，在熊市里比做空的指数跌的少，那么基金的净值就可以一直上涨，实现完美的绝对收益。
目前公募基金只数虽然高达上万只，但是如果把范围限定在量化对冲基金且剔除掉同一只基金B、C类份额并限定成立期限超过一年后，全市场只有几十只对冲基金可以选择。我们把所有的基金代码、基金名称和相应的股票、股指期货占比都整理成图表放在文稿中了，这类股指期货如果是做空，那么就会以负数的形式存在，大家可以参考一下。
这里需要提示一下，因为绝大多数的对冲基金都是最近几年发行的，业绩的区间比较短，所以我们放上了近1年的收益率，大家可以看到这些量化对冲基金的表现基本和固收+基金是同步的。同时基金有可能存在基金经理更换的情况，所以该收益率并不能证明基金经理的实际水平，如果基金经理水平不足，那么无论牛市还是熊市都亏损的局面也是有可能发生的。大家如果想要选择其中一只来做投资，最好还是要随着市场的逐渐成熟，结合长期业绩和净值稳定性来进行考虑。
图表1：当下市场中可供选择的对冲基金
数据：Wind，如是金融研究院
注：股指期货占比为一季度数据，仅供参考
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