头图来自视觉中国
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之前，我们讲了一下过去五年半，11位公募基金半年度业绩冠军基金经理的情况（基金半年度业绩冠军后来都怎么样了？）。今天我们还是结合之前的数据，具体聊一下在处理这些数据过程中，发现的有意思的结论。
以上用到的数据是，今年5月至今的收益率排名，2020年上半年的收益率排名，2017年上半年的收益率排名。在表中，我们分别列出了这些基金在排名之后，至今的业绩水平以及相对于新能源车ETF、医药ETF、消费ETF以及招商中证白酒等四只基金的超额收益情况。在表格的最后一列，我们放的是他们进入排名时的前三大重仓股，具体的季报日期我们放在表格中了。
相比上次的那张只有冠军基金的图表，这张图表会更加清晰。那张图表中我们写出了当年获得冠军基金投资的方向，但很多朋友希望能看到更详细的数据，所以这张表可以更清晰地看到他们的持仓情况。
比如，2021年5月至今的收益率靠前的基金，全都是重仓了新能源，尤其是新能源车方向个股；2020年上半年排名靠前的基金，全都是重仓了医药方向的基金；而有些令人出乎意料的是，2017年上半年排名靠前的基金，虽然都是消费方向的基金，但是重仓的都是可选消费，尤其是家电方向的个股，不是现在最热门的白酒方向。
今天先总体看一下这些数据，下一期再结合每位基金经理来做详细分析。
一、三个阶段的冠军基金业绩概况
2020年5月至今的基金业绩
先看5月至今的基金业绩情况，这里我们做了一点小的调整，把里面基金任职年限很短的基金经理放在前面，任职时间较长的基金经理放在了后面。这样做的用意其实还是之前说的那样，新人基金经理在风口的表现，并不代表他的长期业绩水平，等到潮水褪去的时候，大家才会知道谁是在裸泳。这是我们一贯的观点，这里就不再重复了。
这些任职时间长的基金经理其实主要分为两类：一是长期投资新能源车；二是投资方向不定，只是最近才重仓新能源车方向。在表里的这些基金经理大多是最近才重仓新能源车方向的，还有很多一直重仓新能源车在列表排名之外。但这些基金共同的特点就是，在这一波新能源行情之前，业绩都很普通，大多数都跑不赢沪深300，直到这一波新能源车的风口，这些基金业绩上了天。最离谱的是有些基金经理在新能源2019-2020年里的第一波行情没有买入，在今年上半年重仓买入后直接收获了超过50%的业绩。
从业绩上看，我们可以很明显看出，这些基金在5月1日这一波科技行情以来，收益率普遍在50%以上。从超额收益来看，相对于布局整个新能源车行业的新能源车ETF来说，一般也都有10%以上的超额收益。在1月6日到4月16日新能源车调整的阶段，虽然这些主动管理型基金都出现了超过10%的亏损，但是如果和新能源车ETF对比一下，大家就可以发现，他们其中的大多数还是显著跑赢了相对应的指数基金。至于7月份以来新能源方向滞涨，周期股暴涨的行情，这些基金大多也表现不错。
2020年上半年的基金业绩
再来看2020年上半年基金收益率的排行榜。这里面上榜的基金经理和前面提到的不太一样，这些基金经理大多都是长期进行医药投资的基金经理。这里要注意的是，由于2020年6月30日之后市场整体暴涨，为了避免这部分上涨的影响，我们讲开始时间设定在了2020年8月4日至今。
从业绩我们可以看到，虽然这些主动管理型的基金经理业绩，会受到医药整体行情变动的影响。但不论是在医药行情好的时候，还是在医药行情不好的时候，基金经理都能够实现一定的超额收益。
2017年上半年的基金业绩
最后是2017年上半年的收益率排名情况，我们熟悉的萧楠、张坤和刘彦春其实在哪个时候业绩就已经相当不错了，不过我们可以明显的看出这些偏重消费投资的基金经理，他们重仓的更多是以家用电器为主，反倒不是现在以白酒为重仓的情况。这里需要注意的是，因为时间较长，很多那个时候的基金经理已经离任且不再担任公募基金经理，所以我们这里放的基金经理是这些基金的现任基金经理。
二、冠军基金业绩跑输白酒指数？主动和被动基金怎么买？
这些数据里最有意思的现象其实有两个。
一是为了对比业绩，我们用消费ETF和招商中证白酒作为超额收益的对照基准。结果大家不要看自从2017年6月30日至今，这些基金大多取得了翻倍甚至是翻两倍的业绩，但从超额收益来看，不仅跑输了消费ETF，甚至还落后招商中证白酒指数基金100%-200%的业绩。同时在最近这一波消费大调整的行情里，这些基金经理勉强跑赢了消费ETF，但依然跑不赢招商中证白酒。
二是即使大家都跑不赢白酒指数，但是大家可以明显的看到萧楠、张坤和刘彦春，这三个在TOP1%基金经理池中的基金经理明显业绩会更好一些。而且即使都是消费方向，大家放在前三大重仓里的主要都是家电、汽车等可选消费的个股，白酒虽然也是重仓，但明显重视程度要靠后一些。
从今天的数据里其实我们可以看出，大家以前经常争论的，该买主动管理型基金还是被动指数型基金，其实并没有一个绝对的答案。在不同的历史阶段、不同的行业都有不同的答案。
从特定的历史阶段来看，大家天天引为圭臬的巴菲特说过的指数基金更好的一些判断，其实也仅仅适用于美国这个特定的市场。所有大家可以观察到的超额收益，都是来自于一群超额亏损的投资者。当所有的投资者水平都无限接近的时候，超额收益也就消失不见了。如果中国的资本市场也经历过上百年的发展，散户完全被淘汰，那么大多数情况下指数基金的表现会更好。
这也是我们建议大家在A股和港股之间更多考虑A股，在A股基金和港股基金之间更多考虑A股基金的原因。
从特定的行业来看，历史经验显示对于新能源、医药这样的方向来说，买主动管理型的基金要比买指数型基金更好。但是对于消费方向来说，买指数型的基金要比主动管理型的基金要好。
这背后的原因我们推测是因为产业复杂程度而定的。举个例子，新能源车从上游的资源股到中游的电池股再到下游的整车厂商，产业分工无比复杂。当整个行业景气度都很高的时候，主动管理型基金和指数基金的差距可能并不大，但是当行情短期内在新能源车内部分化，个股之间的涨幅差异就会显著拉大，这也导致了主动管理型基金的超额收益增加。
消费则不一样。过去几年当消费整个赛道都受益于国内居民消费能力的提高，除了白酒之外的各个细分方向的差距没有想象中的大。举个例子方便大家理解，如果十只个股每只个股最终都涨一倍，只是节奏有所区别，那么调仓周期比较长的指数基金最受益，而可以灵活调仓的主动管理型基金反而可能会因为错误的操作而损失一部分收益。
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