出品｜妙投APP
作者｜张贝贝
头图｜东方IC
本文核心看点：
1.丸美依赖“丸美”单一品牌，业绩增速不高；
2.医美产品能否成为丸美的第二增长引擎，具有不确定性。
今年以来，医药板块整体低迷。但今年宣布由“美妆”向“医美”领域延伸的丸美股份却在9月16日股价冲击涨停，并于9月17日收盘于6.47%，随后公司的股价缓慢上升（中间有调整）。主要系市场对其向“医美”领域延伸带来高增速业绩，具有较大的期待。
资料来源：东方财富网行情中心
丸美股份是一家主打抗衰老眼部护理产品的化妆品公司，2007年靠着“弹弹弹，弹走鱼尾纹”的经典广告将“变美”找“丸美”的印象植入大众心中；且公司连续7年被行业媒体评选为“抗衰老品类TOP1”，公司产品抗衰老的品牌定位深入人心。
虽然丸美股份的主品牌“丸美”旗下产品销售较好，但公司其余两个品牌包括定位基础护肤品“春纪”品牌和彩妆“恋火”品牌，在竞争激烈的市场中品牌影响力较弱。因此，公司每年的营收增速也仅10-15%之间，与行业增速相差不大。
公司亟需新的爆款品牌和产品推出，增厚公司业绩。
基于国内医美行业的景气度较高；同时，国内胶原蛋白医用皮肤敷料Ⅲ类医疗器械注册证目前仅2张，具有稀缺性。因此，当公司在今年3月20日宣布推出应用了全人源胶原蛋白技术的化妆品新品牌“美丽法则”、及公司宣布申请了胶原蛋白相关医美产品的Ⅲ类医疗器械注册证时，市场对其有较大的期待。
那么，市场期待的公司业绩高增速短期是否会出现？接下来我们尝试探讨一下。
一、丸美依赖“丸美”单一品牌，业绩增速不高
目前，公司仍是一家“美妆”公司，旗下拥有“丸美”、“春纪”、“恋火”及2021年上半年推出的“美丽法则”四个品牌，分别主打抗衰老眼霜、青春基础护肤、彩妆时尚产品及主打抗衰老面膜的全人源胶原蛋白产品。
资料来源：公司公告、公开资料梳理
不过，公司虽有多个品牌，但核心业绩来源依赖于“丸美”单一品牌。
主品牌“丸美”：2016-2020年及2021年上半年公司的收入贡献占比分别为85.89%、86.85%、89.25%、92.17%、95.06%和95.2%,且比重逐年提升。
而主打基础护肤的“春纪”品牌，自2007年推出至今将近14年，贡献收入金额下滑，收入占比逐年减少；彩妆“恋火”品牌，2017年推出至今，每年收入金额在2000-3000万左右，占比仅1.4%。
资料来源：公司招股说明书
即，2020年度及之前年份，虽然公司的主品牌“丸美”旗下产品销售较好，但公司的基础护肤品“春纪”品牌和彩妆“恋火”品牌相对较弱。因此，公司每年的营收增速也仅10-15%之间，与行业增速相差不大。
资料来源：左图来自公司公告；右图来自国家统计局、前瞻产业研究院
在这样的情况下，公司管理层对2021年上半年推出的新品牌“美丽法则”寄予厚望，并提出新品牌“美丽法则”2021年、2022年销售额1亿、3亿的目标。
不过，根据淘数据，公司的新品牌“美丽法则”今年6月份在天猫旗舰店的GMV仅30万；而公司9月份开始全面营销的情况下，公司9月份天猫旗舰店销售最好的抗衰面膜月销仅200件；同时，公司于6月份在京东开设的店铺目前未投入运营计划，店铺关注也仅有52人，与公司管理层最初提出的2021年销售额达1亿元的目标相差甚远。
资料来源：公司天猫旗舰店官网、京东旗舰店官网
同时，基于公司前期培育超10年的“春纪”品牌和将近5年的“恋火”品牌仍没有起色，以及公司分别于今年4月和6月在天猫、京东开设的“美丽法则”品牌旗舰店销量不尽人意，关于“美丽法则”品牌培育预计仍有较长的路要走。
因此，公司短期的业绩预计仍将趋于化妆品行业增速。
二、医美产品能否成为丸美的第二增长引擎，具有不确定性
2021年3月20日，公司举行“丸美生物科技抗衰创新论坛”，发布其与暨南大学基因工程药物国家工程研究中心共创的“全人源胶原蛋白技术”。同时，公司董事长孙怀庆介绍，公司已经申请了胶原蛋白相关产品的Ⅲ类医疗器械注册证。
考虑到目前我国胶原蛋白医用皮肤敷料产品中仅有2张Ⅲ类医疗器械证，批文具有稀缺性。若丸美股份未来“重组类人源胶原蛋白”产品Ⅲ类医疗器械证能获批成功，公司产品在市场中的竞争力将有望大幅度提升，对公司的品牌培育也将有较大的促进作用。
所以，我们后续会继续跟踪丸美股份胶原蛋白产品Ⅲ类医疗器械申请进展，而这也是公司未来业绩可能出现向上拐点的关键事件之一。
注：胶原蛋白医用皮肤敷料的Ⅲ类医疗器械证获批企业仅有崇山生物和创尔生物（创福康）
不过，考虑到国内Ⅲ类医疗器械产品审批周期（含临床）差不多需要2-10年左右，预计丸美股份的Ⅲ类医疗器械产品最快在2023年上市，但同时也可能失败，即公司未来产品延伸至医美领域具有不确定性。
综上，丸美股份目前仍是一家“美妆”公司，结合新品牌“美丽法则”自4月上市至今，产品无明显放量，预计“美丽法则”品牌培育仍有较长的路要走。同时，未来公司的产品能否延伸至医美领域，不确定性较大。因此，市场所期待的业绩高增速短期可能难以实现，公司未来的发展前景并不明朗。
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