蛰伏了好久的银行股，终于支棱起来了。从9月下旬的低点算起，整个银行板块已经普遍上涨了5%，市场关注度高的“招平宁”已经上涨超过10%。
在机构看来，低估值、业绩恢复的预期，共同助推了银行股估值的修复。银行业也成为四季度确定性比较强的行业之一。顶流张坤在9月底8亿元大幅增持招行，在三季度还大举增持平安银行超过1.71亿股，买入金额超过32亿元。
这两年一直有“银行股只有招、平、宁、兴可以投资”的说法。观察这几只备受关注的银行股，可以发现财富管理能力出众是共性。PB估值高的几家银行招行、平安、兴业、宁波银行，都是财富管理业务有优势且营收占比较高的选手。尤其是明星股招行。
今年夏天，招行在北京举行了一场盛大的财富生态合作伙伴大会，能叫的上名字来的公募、私募、理财子公司的管理层几乎都到齐了，易方达基金、泰康保险的总裁做主题演讲，圆桌讨论环节也云集了中欧基金董事长窦玉明、嘉实基金董事长赵学军、博时基金董事长江向阳、淡水泉投资董事长赵军等投资大佬，了解资管的朋友应该知道这些人在圈里的地位。理财子公司中，不仅招行旗下的招银理财出席，其他大行的理财子包括交银理财、建信理财、中银理财也都悉数捧场。招行在财富管理领域的号召力可见一斑。
在会上，招行宣布管理客户总资产时点规模首破10万亿大关，秀了一下肌肉。
为什么如此兴师动众？一方面，银行的发展逻辑与估值逻辑在悄然发生变化。银行估值看零售，零售估值在以前看信用卡和消费贷，现在则越来越看财富管理业务。因此，银行纷纷将财富管理定位为重要的战略业务，招行更是在年初宣布打造“大财富管理价值循环链”，作为未来五年的发展重心。
不同规模的银行都对财富管理非常重视
另一方面，招行作为财富管理的领先者，在银行业一直颇具竞争力。但在财富管理领域，业界已经看到蚂蚁财富的崛起。招行需要展示一下自身的实力。
“银行里的招行，互联网里的蚂蚁，都是我们的超级甲方，话语权很强。”一位基金公司从业人员对妙投这样表示。
公募基金是财富管理行业最重要的子领域。5月13日，中基协首次发布销售机构公募基金销售保有规模排行榜，截止2021年一季度，蚂蚁平台非货基保有规模比招行高出1900多亿，股票+混合基金（代表高风险权益产品，比前者少了债基和指数基金）规模相较于招行也只差1000亿了。
一季度末基金代销平台保有规模
在基金领域，蚂蚁追赶的脚步越来越近。招行做基金代销已经十几年，蚂蚁基金则是2016年才刚刚组建。招行也势必得有所动作了。
二季度末基金代销平台保有规模
到了二季度，蚂蚁平台的非货基规模已经高出招行2700亿，股票+混合基金规模与招行的差距也小幅减少了近50亿元，差距应该会进一步减少。
招行在金融领域一直是优等生，创新和服务能力被认可。如今在基金代销与财富管理领域，似乎遇到了一个强劲对手。蚂蚁会撼动招行在财富管理领域的地位吗？以财富管理为下五年主要增长点的招行，投资价值会否受到影响？
银行发展逻辑悄然生变，财富管理跃上战略重心
有前瞻的银行几乎都把财富管理放在了核心位置上，肯定是有理由的。以招行为例来看：
招行长期以来以零售业务见长，零售业务占比在银行中长期居首位。对公业务并不出众。但现在传统的零售业务很难在提供增量了。以信用卡为入口级产品培养用户，以消费金融为主要的变现手段，已经是红海。随着互联网势力的渗透以及银行业的倾力投入，人们借钱早已经不是难事了，甚至已经有了“年轻人消费需要理性节制”的呼声。
数据显示，2020年末金融机构狭义消费贷款余额约15.1万亿，较2019年增长约9.4%。这跟2018年底30%左右的增长率已经不可同日而语。
就招行本身来讲，2020年招行零售贷款平均余额增长12.9%，利息收入为1477亿元，同比增长9.6%，增速跟同行业一样在缓慢。
作为入口的信用卡业务，也已经进入了缓慢增长期。截至去年末，招行信用卡流通卡9,953.16万张，较上年末增长4.44%；2020年信用卡交易额同比下降0.17% ；信用卡利息收入同比增长4.33% ，非利息收入同比增长0.72%。增速都是个位数。
继续以信用卡+消费金融为中心，已经没有多少增量可以期待了。从哪里去找增长呢？
社会巨大变迁中总是孕育着大机会。过去二十年，是房地产崛起的大机会。过去十年，是移动互联网渗透的大机会。再往后看十年，机会在哪里？新能源可能是一个。在新能源之外，还有一个大机会还没有引起市场的充分重视。这就是财富管理。
中泰证券测算，剔除通道业务后，2020年底财富管理行业规模为89万亿，近五年复合增速10.7%，至2030年行业AUM达285万亿左右，对应10年复合增速约12.4%。
在规模之上，财富管理机构通过管理费、申购费、赎回费、服务费等形式获得收入。中泰证券测算，2020年国内财富管理行业收入7308亿元，测算至2030年，国内财富管理行业收入将达到36727亿元，对应10年CAGR为17.5%。
究其原因：
从经济大环境来看，房住不炒、存款搬家两大时代趋势，正在让居民的钱从房产投资、储蓄上，进入到更能产生收益的地方。麦肯锡表示，2019年中国居民住房资产占总资产的59%，而金融资产占比仅为20%左右；与美国的24%、71%相比，资产配置仍存在优化空间，未来财富管理市场前景巨大。
具体到金融投资，截至2020年底，中国个人金融资产已达205万亿元人民币，预计未来仍将维持10%的增速，预计2025年有望达到332万亿。目前两百多万亿的金融资产中，存款达百万亿占据了一半。在另外百万亿中，银行理财约25万亿、公募基金23万亿、私募基金19万亿，信托20万亿，还有保险资管等，构成了财富管理主体。存款将逐渐流向财富管理产品。
移动互联网让财富管理非常便捷，线上渠道买基金买理财变得轻松。
这样，财富管理正在成为大机会，而不是一般的小风口。
除了带来业务增量，财富管理还是统领其他业务的抓手，会成为其他金融业务的重要入口。用德勤的话说，财富管理已成为银行竞争客户的主要手段。
以招行为例，财富管理业务崛起，使更多客户把主账户放在招行。理财对存款有分流，但客群增加使得存款从总量上有望增加；尤其是通过发展高端客户，带来更大的存款增量；私人银行客户大多是企业主，有可能把企业主账户带到招行；存款增加为零售信贷与对公信贷扩张都提供支持；投行和资管业务形成的金融产品，可以通过财富管理业务来消化；财富管理带来的资金汇兑、支付等，还会放大手续费等中收收入。
这样，财富管理业务跟其他主要业务形成生态闭环，相互支撑。因此招行提及未来五年的工作重心不只是“财富管理”，而是财富管理价值循环链。
今年上半年，招行财富管理手续费与佣金收入为206亿元，在1687亿元的总营收中占比为12%，比例还不高，更重要的是通过协同来增加其他板块的活力。财富管理业务随着活跃度增加，替代信用卡成为入口与蓄客类型的产品。
另外，招行跟全行业一样，也一直想突破银行业重资本模式的限制。在同样的杠杆率约束下，银行是一个有多大资本金就干多少事的行业。招行为什么这么多年一直干不过工农中建、进不了行业前五？很重要的原因在于资本金比国有大行差远了。截止6月底，工行一级资本净额2.6万亿，招行资本只有6000亿，差了好几个量级。这样工行可以放出的贷款远超招行，收入与利润自然也更高。
因此招行近年来确立了轻型银行的战略，即着力发展不占用资本金的业务。财富管理就是落实轻型银行的重要手段。客户在招行买基金、买信托、买保险，不会因为资本金而有规模限制，属于有多大本事就可以做多大的业务。
而且财富管理是弱周期行业，不管经济形势、资本市场周期如何，理财需求都是持续的，这对于银行这种强周期行业是一种很好的补充。
这样，财富管理业务对于招行来讲，是个极其重要的机会。对全行业来说都是如此。
招行财富管理竞争力同业领先
招行做财富管理已经有了十几年的积累。从2005年开始，招行就引入了保险产品销售；2006年股权分置改革触发资本市场大牛市，招行在次年就开启了公募基金销售业务。私募兴起后，招行于2008年开始将私募基金放在财富管理的篮子里；2009-2013年，非标类资产尤其是信托产品异军突起，招行抓住了信托销售的机会；2015年以后银行理财爆发，三年内规模从10万亿到30万亿。招行也抓住了这个机会。
发展到现在，招行在财富管理上已经具备较强的实力。具体到各种代销品类上，公募基金领域与蚂蚁争第一，私募基金领域招行与中信证券是行业前二，信托代销方面招行年规模超过3000亿，处于行业首位。相对不够强的是保险代销，规模不及工行和农行。
代销的结果体现在零售AUM和财富管理收入。零售AUM上，7月15日，招行宣布零售AUM时点规模已突破10万亿。这一数据排在工行（约16万亿）、建行（约14万亿）、农行（约14万亿）、邮储（11.2万亿）、中行这些大行的后面。目前招行的业务规模不及大行，胜在零售AUM在总资产中的占比最高。工行这一数值不到50%，而招行则超过100%。这就跟招行获封“零售之王”一样，并非胜在零售业务规模，而是在总规模中的占比。
从财富管理收入来看， 2020年，招行实现零售财富管理手续费及佣金收入258.40亿元，而工行财富管理板块收入（主要体现在财报中的个人理财及私人银行业务收入）296.30亿元，工行高于招行，不过差距不大。
有业内专家表示，在招行与大行的竞争中，将主要以招行加速为主，中国中高端客户占据的AUM比重是非常高的，而大部分银行的财富管理能力较弱，高端客户流失率在20-30%，招行的流失率非常低，招行能做到站在客户角度进行财富管理，其他银行还主要是在考核中收。
这样来看大行规模高于招行，竞争力却不如招行。
招行财富管理的竞争力来自于哪里？
做财富管理，本质是把客户群体拉到平台上来，为其匹配适当风险与规模的金融资产，让客户在平台上获得收益，从而让客户将更多资金留存在平台上。
客户资源是基础。但财富管理绝不是纯流量生意，在客户规模基础上，长期来看只有客户挣钱了并且收益比较有吸引力，才能让客户留下来并产生口碑效应。这是非常有挑战的地方，因为能让客户有收益是非常复杂的事，新进来的用户很多是非专业投资者，缺乏足够的知识与能力，更不用说资产配置能力和长期投资理念了。
基金业内人士表示，基金直播中用户问得最多的问题，居然是“基金A类和C类的区别”这种最基础的问题。投资市场变化纷繁，更是让这些非专业投资者很难获取稳定收益。
“财富管理机构要培育自己的核心竞争力，一定要从之前单纯依赖自身的客户优势，向双优势转变，双优势就是客户优势+价值发现优势。”有监管人士这样表示。
整个过程是让专业的人做专业的事，财富管理机构发现金融产品的价值并推荐给客户，资管机构用金融产品募来的资金去投资来获取收益。具体在价值发现上，要有能力发掘值得长期投资的产品与组合，推荐给以非专业群体为主的客户。即使发掘了优质资产，客户也买了，但不一定能拿得住，遇到一次下跌可能就抛了。因此还需要有线上或者线下的服务能力，帮助客户成长。
券商对于财富管理核心能力的看法
业界看法一致，财富管理核心能力在于渠道、产品、服务。招行竞争力强，主要是在三方面都有很强的实力。
渠道方面，招行有线下网点，信用卡有超过7000万用户，线上也通过APP聚合了1亿用户，在银行中居前列。在高端用户运营上更是优势明显，业内最早对用户进行分层运营，塔尖的私人银行业务在业内居首，月日均总资产在50万元及以上的金葵花用户达310万，在同业领先，可以说网罗了国内相当一部分中产阶层。一个直观的例证是，今年夏天郑州水灾，众多名人在微博上晒出捐款证明，转账信息显示大多是招行的客户。
2020年底私人银行规模排名
产品层面，一开始就没有使用金融产品超市的模式，而是培养研究能力，在金融产品中优中选优，给用户做推荐。
中金公司在研报中表示，多元的产品供给能力、扎实的产品筛选能力及优质产品的获取能力是目前中国财富管理机构竞争的核心抓手。
招行目前在股票+混合公募基金保有规模上排名第一，究其原因，一方面是有数量庞大的高净值用户群体；另外还有很重要的原因就是出众的产品精选能力，招行从2006年开始就做基金“五星之选”的评选，经过迭代，从全市场8000多只基金中，筛选出几十只过往3年最大回撤在同类排前1/3、过去8个完整年度年化收益优秀的基金，形成“五星之选”的基金池，形成长周期内可投资的基金产品推荐。
招行APP在2018年之前就在显著位置推荐了张坤的代表作易方达中小盘。从那时候开始买的投资者如果能一直拿着，到现在可以获得两三倍的收益。
招行财富管理平台副总经理陈微最近表示，要把复杂的财富管理和投资顾问服务做得傻瓜化、产品化，让客户能够直观清晰地理解买的是什么产品，今天的投资意味着明天什么样生活的水准，哪些有保障，哪些还没有保障，还应该补充什么。
在这一过程中招行表现出了比较强的战略稳定性与耐性。这种打法其实起效并不快，因为需要经过较长的投资周期，才能显现出选品的效果来。招行从2006年开始做五星之选，到2015年下半年才取得实质性突破，超越交行、农行，进入行业前列。这一年市场上演了史诗级的暴涨暴跌，招行对行情进行预判后及时削减了新发基金代销规模，用结果树立了品牌形象。此后的16/17年，又陆续超越了建行和工行，成为基金代销冠军。
在其他资产的选择上，招行同样表现出强大的判研与选品能力，包括2007年-2014年商业保险、房地产信托的膨胀，以及2014年下半年开始理财产品的大爆发，三年时间从10万亿涨到了30万亿，招行都做了很好的把握，带来了理财与私人银行业务增长。
在服务层面，用各种运营手段来陪伴，帮助用户树立长期投资理念。招行有线上线下的资源，线上从内容去引导，线下有上万名理财经理来直接服务客户，这是招行在财富管理上的非常强的竞争力。专业性方面，有持续的培训与考试，招行内部有个知名的高难度考试叫复杂产品考试，就是针对理财业务人员。更重要的是在价值观的塑造上，通过多年的筛选、淘汰，上万名理财经理形成共同的价值观即资产配置、风险分散、长周期投资，这其实非常强的护城河。
基于这样的工作，招行用户持有基金时间更长，收益更好。招行财富平台部总经理张东透露，招行公募基金客户的平均持仓时间超过16个月，2020年权益类基金持仓客户平均收益率达35.7%，处于行业领先水平。
蚂蚁财富崛起，与招行成一时瑜亮
不过互联网领域的蚂蚁集团财富管理业务崛起，给招行封王之路带来一定变数。以前蚂蚁的主力战场也是消费金融，花呗借呗带来的放贷利息收入占据了营收的绝大部分。如今小贷新规限定了花呗、借呗的杠杆率，使得蚂蚁借助联合贷来做大贷款规模并取得营收的模式难以为继。
财富管理对于蚂蚁来说是最重要的机会。本来以蚂蚁财富为中心的理财平台在营收上仅次于支付和消费贷，在消费贷被限制后，理财平台就显得更加重要。
与招行一样，蚂蚁在财富管理上同样实力不俗，将财富管理作为重心也是顺理成章的事情。蚂蚁在财富管理上主要有两块业务，一是以蚂蚁财富为重心的理财平台，从事基金产品的代销，另一块是蚂蚁保险，包括了相互宝这样的互助产品，以及健康险、医疗险、寿险等保险产品的销售。
按照中基协的数据，截止6月底，蚂蚁理财平台的非货基保有规模达1.05万亿元，是唯一一家过万亿的平台，招行在这块的数据是7900亿。在股票+混合基金保有规模上，蚂蚁仅次于招行。这表明在蚂蚁平台不仅在股票+混合基金这种高风险基金产品上有不错的销售能力，在指数基金和债基上的销售能力更是强于招行。
保险方面，按照之前的招股书，蚂蚁保险2017年至2019年，蚂蚁促成的保费及分摊金额（包括相互宝的分摊）分别为92亿元、145亿元和375亿元，截至2020年6月30日的12个月间实现保费518亿元。增速很快，在互联网保险平台中居首位，超过水滴保险和腾讯微保。
中国最优秀的银行遇到了近年来涌现的最出色的金融科技公司，两强在财富管理赛道大路相逢。
蚂蚁的渠道优势主要体现在线上流量上，支付宝月活超过7亿，在蚂蚁理财平台投资过的用户超过5亿。当然，蚂蚁用户的平均投资金额就会差很多，在8000元左右。
蚂蚁从2016年才推出基金代销业务。除了流量大，蚂蚁另一大特点是产品层面深化基金研究能力，去筛选出可能在未来几年里形成良好收益的基金，形成基金金选池，涵盖了适应不同的市场风格、适应不同的赛道类型的基金。在此基础上，蚂蚁跟基金公司之间形成了一些研判的合作，去在上面做一些研判的加权，从而筛选出当下更适合用户持有的行业赛道，或者更适应当下市场风格的基金。
基于此还会在算法上做一些加成，比如对波动率更小、更适合用户持有的均衡性的产品做加成，算法上也考虑兼顾到用户整体的仓位，从整体仓位的视角，看看用户购买了以后，对用户整体的仓位能不能起到股债均衡的优化，如果是一个偏向行业的用户，行业间能不能形成一个均衡的配比，使用户能更好地适应当下市场节奏，提高持有基金的获得感。
服务上，蚂蚁集团财富事业群总经理王珺表示，内部有一个原则是不纵容，一些用户可能在行情上听到外部的一些碎片的声音，开始追涨杀跌的时候，或者是跑到排行榜上选基的时候，蚂蚁提供了很多不同的维度筛选，做提醒和干预。
基于此，招行和蚂蚁在渠道、产品、服务上，都形成了比较强的竞争力、创新能力。二者其实也相互借鉴。“五星之选”开创了优中选优的类投顾模式，帮助招行坐上基金代销老大的位置。蚂蚁2016年开始做基金时，也是招行的这种思路。
蚂蚁从2017年开始做财富号，做开放平台，让基金公司在支付宝平台上以图文、社区、视频、直播等形式直接接触、运营用户，并给基金公司提供AI工具来做运营。这样补齐了内容短板，也借助基金公司之力来做投教做服务，这对于蚂蚁基金崛起帮助很大。今年招行重磅推出财富管理平台，让基金、理财子、保险等机构入驻，来直接接触招行的客户，力度很大，这也是借鉴了蚂蚁的做法。二者可谓在方法论上相互输送。
蚂蚁崛起对招行的冲击比想象中要小
在财富管理赛道上大路相逢，竞争不可避免。蚂蚁会对招行构成很大威胁吗？蚂蚁相比于招行，在产品丰富性、客户高端化方面有非常大的劣势。
蚂蚁主要的优势在基金层面，未来甚至可能在股票+混合基金保有量这一含金量更高的维度上也超越招行。但除了基金，蚂蚁缺乏其他产品来匹配用户需求。
蚂蚁保险虽然规模在互联网保险上规模最大，但518亿的规模相比于招行的800多亿，差距还不小。在产品上招行可以卖出更多的长期险，价值高于蚂蚁平台的短期健康险。在长险销售上，互联网模式走不通，还是需要线下团队。另外，相互宝前景不明，包括水滴等公司都已经停止了互助业务。如果相互宝也关停，就少了一个流量运营的工具。
蚂蚁保险负责人尹铭此前离职，后在阳光财险工作一段时间后又回到蚂蚁负责战略。最近一段时间内蚂蚁保险很低调，在增长上应该还是有一些困局。
除了基金、保险，蚂蚁在财富管理上缺乏下一步可以布局和爆发的产品。从此前与蚂蚁财富负责人的交流中得知，目前还没有做私募、信托、银行理财等产品代销的计划。
确实，无论从牌照还是从用户群体层面，蚂蚁都很难在这些领域拓展。
政策限制很明显。信托方面，2014年出台的99号文及其执行细则中就有明确规定，禁止信托公司委托非金融机构直接或间接推荐信托计划。这两年新出现的资管新贵银行理财子，也因为政策而在代销渠道上将互联网公司拒之门外。银保监会去年12月发布的《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》指出，未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得直接或变相代理销售理财产品。这样，银行理财这个规模超过25万亿、目前规模在公募基金之上的巨大市场，信托这样一个20万亿级别的市场，蚂蚁是无法参与的。
从用户角度来看，包括信托、私募等产品的起投金额都非常高，需要做好合格投资者的认定。以私募基金为例，要求个人投资者金融资产不低于300万元或者最近3年个人年均收入不低于50万元。此外还要求投资者投资于单只私募基金的金额不低于100万元。信托方面，投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币，这把大部分用户都排除在外了。
蚂蚁用户中会有一定比例的用户达到这种条件，但蚂蚁从诞生以来其实就是做普惠、小额相关的业务的，没有高端客户运营的经验。做这些业务，除了要获得政策允许的资质，还要有类似私人银行这样的高端客户运营能力，这需要蚂蚁做能力上的升级换代。仅有线上能力是不行的，更重要的是有一定规模的理财经理团队来跟客户有线下实地的交流，通过专业度、价值观来建立信任。现在还很难想象蚂蚁会有这样的能力。
在产品上，针对高端客户需要有单独的产品来匹配其风险与收益需求，不可能用大众性的公募基金来打发高端客户。这方面银行有对公业务来形成资产，打包成适合高端客户的产品。蚂蚁则没有这种能力。
这样，蚂蚁财富管理业务被限定在了公募基金、券商公募产品等比较窄的范围内，公募在大趋势下会扩容并在财富管理中占据C位，不算存款，目前财富管理市场规模约百万亿，其中公募规模刚刚创了新高达到23万亿，占比在两三成之间，未来可能会增长到五成，但未来包括银行理财、私募、信托、保险资管等也都会继续发展，总和可能会超过百万亿，这些市场属于招行可以做但蚂蚁做不了的，这样，除非政策放开，否则蚂蚁想要在AUM上超越招行几乎不可能。
招行则相反，银行这个万能牌照使得蚂蚁做不了的业务它都能做，而且招行在多种财富管理产品的代销上都做到了行业首位。蚂蚁虽然出色，但不会对招行的财富管理大业构成实质性影响。
还有深层次的逻辑在于，财富管理在蚂蚁是单线条作战，也就是对其他业务不会形成支持，不会跟花呗借呗、芝麻信用等形成生态合力，包括招行在内的银行则可以将财富管理与存款、私人银行、对公贷款、投行业务结合起来，形成价值链来循环。
招行在财富管理赛道一骑绝尘？
蚂蚁这个强敌还不太会对招行带来实质性影响，但不意味着招行做财富管理会长驱直入。内外部来看都还有很多挑战，招行不可能一统天下。
外部来看主要是面临银行券商多重分流。银行中工行建行客户群体体量与业务规模巨大，在绝对值上是招行还不能比的，虽然创新活力、零售业务占比不及招行，但体量上仍是招行前面的两座山。以工行为例，工行去年零售客户达到6.8亿，招行则为1.65亿，即使考虑统计口径，差距也还是不小。
券商也是不可忽视的力量，相比于银行，券商业务范围导致触客规模不及银行，头部券商个人客户规模也只是千万级别。但券商优势在于客户中有一定比例的高净值客户，如截止去年底中信证券财富客户数量12.6万户，远低于招行的App理财投资客户1563.93万户，但中信证券600万元以上资产高净值客户数量2.7万户，这个占比相当高。另外券商客户都是接受高风险的，券商在资本市场的研究能力也更强，在权益基金和私募基金销售上颇具优势。去年中信证券私募基金代销规模超过800亿元，超越了招行。
这种竞争状况决定了，招行在万亿财富管理市场上吃不了独食。在未来的市场上，格局会是不同主体在不同产品上形成市场优势，各有各自的领地，使份额分散化。
就招行本身来讲，也有很多需要成长的地方。依然从渠道、产品、服务来看。
上半年，招银App理财投资客户1563.93万户，同比增长29.17%，增速不错。而从更上游的蓄客渠道来看，招商银行App月活用户6141万户，较去年末仅增加15万户，人均月登录次数从去年的11.98次降至10.94次。掌上生活APP上半年月活用户与日活峰值都出现负增长。其中，月活用户为4347万户，较去年末减少256万户；日活用户峰值为683万户，较去年下降131万户。
这表明，财富管理浪潮让更多的招行客户加入到理财活动当中，势确实起来了，但招行整个流量盘子却增长缓慢，招行APP和掌上生活APP在数次版本升级后，已经缺乏拉动流量增长的动能。
从产品的角度看，招行对公业务长期以来并不出众，不能给财富管理输送足够多的优质资产。在代销的资产上，也出了一些选品、操作风险，表明其内控、风控能力存在漏洞。比较近的案例是今年8月爆出代理大业信托产品出现违约。在信托产品没有抵押只有担保、融资方股东出现经营不善苗头并对外大量担保等风险情况下，依然通过了风控并向客户销售。
类似事件还有，去年11月，招行代销的天风并购基金2号踩雷不能退出；2018年，招商银行-弘毅夹层专项资产管理计划的产品也卷入“违约门”。在此之前，钱端事件也让招行备受争议。
保险代销业务上，行长田惠宇在2019年的内部信上曾坦承披露，“我最不能容忍的一件事，就是员工收取保险公司的回扣。据我所知，这不是个别现象。”
这表明招行的内控也还存在问题，影响财富管理战略的落地。财富管理的最终目标是以客户价值为中心，为客户做资产配置，这些问题则表明招行目前还处在卖产品赚手续费的阶段，距离真正的财富管理顾问还有很大距离。
正如田惠宇所说，招行大财富管理最大难点是如何实现客户利益和银行利益的统一。距离完全的“价值导向”还有一定提升空间，专业能力、监管环境甚至收费模式，和真正的投顾之间还有一条鸿沟，这个鸿沟如果不跨过去，就很难说招行是真正的财富管理机构。
财富管理最理想的状态是客户基于信任而将财富的资产配置交给专业机构来打理，机构通过收取管理费来获取收入，以为客户增值为目标。但现实是机构的专业性还不足以把这种信任建立起来，对招行来说也是任重道远。
正如专业人士所言，财富管理到今天为止从大格局来看都还停留在产品的维度上，并没有走入到账户维度。没有走入到账户维度，也就不可能走入到客户需求的维度中来。下一步的变化就产生在这里，谁把这个点比较好的解决了，可能就抓住了下一步的一个很好的入口了。
既然还过渡不到这一步，即使有更多服务，也是指向产品销售的，而不是从客户角度来做中长期的资产配置。同行之间没有实质性差异。
这样来看，未来几年我们会看到招行财富管理业务营收逐渐增长，在营收中的贡献度也会越来越大，却也难言给招行带来质变，因为没有通过产品、服务建立起足够深的壁垒，很难规模化地从同行那里获取份额。
招行的财富管理，还得继续探路。
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