出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
头图 | 视觉中国
10月18日晚，主营四价流感疫苗的金迪克公布三季报，今年前三季度公司实现收入3.49亿元，同比增长32.97%；归母净利润1亿元，同比增长106.69%。即公司在扭转上半年亏损2331万元的局面下，实现前三季度同比翻倍的利润！
分季度来看，公司第3季度贡献了前三季度几乎所有业绩。具体来看，公司第3季度实现收入3.17亿元，同比增长81.06%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长123.4%。
（资料来源：公司定期报告）
主要系3季度秋冬流感季来临，国家卫健委及北京、天津、上海、山西、山东、吉林等各地卫健委鼓励流感疫苗接种。加之新冠疫情以来，由于流感与新冠肺炎轻型、重型临床表现相似，人们对于流感的传播途径、预防措施和疫苗接种都有更高的认知，接种需求增加。
（资料来源：公开资料）
在这样的背景下，金迪克第3季度产品放量符合预期，但超出预期的是利润实现翻倍增长！那么金迪克4季度业绩会继续保持高增长吗？金迪克具有挑战华兰龙头地位的能力吗？
本文核心要点：
1、 产品获批快速增长，4季度业绩高增长有望继续；
2、 金迪克具有挑战华兰龙头地位的能力。
一、产品获批快速增长，4季度业绩高增长有望继续
目前，我国流感疫苗总体接种率较低，不足4.2%，相较于欧美日发达国家50%的渗透率，还有较大的提升空间。
不过，随着政府支付能力提升，更多地区将疫苗纳入免疫规划或医保覆盖，如北京、上海、郑州、深圳、台州、新乡、绍兴等地区，明确提出儿童、60岁以上或65岁以上老人、在校中小学生和中等专业学校学生等重点人群免费接种流感疫苗。
对于上述推荐接种的重点人群，WHO建议设定的流感疫苗接种率目标为75%，而以批签发量计算，包含上述四类重点人群和成年人在内，2020年度我国流感疫苗的整体接种量仅5700万支左右，仍存在较大的提升空间。
资料来源：公开资料梳理
金迪克作为国内第二家获批的四价流感疫苗企业，在接种需求不断提升的情况下，公司产品销量增长较快。
据中检院数据，2021年初至9月27日期间，金迪克四价流感疫苗已批签发52批，约451万支，超去年全年批签发数量，增长较快。（注：各家批签发的流感疫苗才可以上市销售，每批次约8.66万支）
另外，9月27日-10月17日期间，金迪克已批签发18批，批签发量新增150万支左右。若11、12月份还能每月增加100万支，全年可达800多万支左右，较去年有望增长将近1倍。
（资料来源：中检院）
因此，在流感疫苗渗透率不断提升，接种需求旺盛的情况下，金迪克已批签发的疫苗有望全部销售。结合2021Q1-Q3期间公司收入3.49亿元，及公司四价流感疫苗单价125元/支，公司前三季度已销售279万支疫苗。
则以此为基础，全年若实现800万支批签发量的情况下，预计今年四季度公司有望销售四价流感疫苗521万支，实现收入6.51亿元，增速有望达99%。即公司4季度的业绩有望高增长。
二、金迪克具有挑战华兰龙头地位的能力
从竞争格局来看，目前华兰的市场份额占比较高，2020年度市占率高达61.4%,远超金迪克的12.6%。主要系华兰基于国内首家获批的四价流感疫苗企业优势，快速抢占市场。
但对比来看，金迪克较华兰的四价流感疫苗产品质量不弱，甚至更优；同时，金迪克产品批签发量增速更快；及扩建产能投产更早，金迪克挑战华兰的能力是有的。
1） 金迪克产品杂质更少，质量更优
金迪克四价流感疫苗是按一类创新药申请的，较按仿制药申报的华兰疫苗标准更高；另外，金迪克的四价流感疫苗制备过程中，纯化较传统制备过程多了一步。其四价流感疫苗的杂质含量较华兰更低，有效成分纯度较华兰更高。
2） 金迪克批签发量增速更快
金迪克四价流感疫苗2019年11月才上市，目前处于快速拓展期，增速较快。根据中检院数据，截至9月27日，金迪克四价流感疫苗451万支，同比增长79%；远超华兰疫苗前三季度批签发量56%的同比增速。
另外，结合2020年度金迪克产能利用率仅51.17%,华兰疫苗产能利用率73.47%，金迪克的产量提升空间更大。另外，结合疫苗生产企业为应对疫情突然大规模爆发需要预留部分产能，产能利用率一般在80%左右就接近满产，华兰疫苗现有产能批签发量提升的空间有限。
因此，短期来看，金迪克的批签发量增速相较华兰更快。
（资料来源：中检院；2021年数据根据单位批次量预估）
3） 保持竞争力，未来需要不断的扩建产能
从现有产能来看，金迪克和华兰疫苗的产能分别为1000万支和3000万支；产能利用率预计今年均能达到满产状态。为满足市场需求，金迪克和华兰疫苗均在积极推进产能提升。
华兰疫苗2021年9月完成项目备案立项工作，根据建设期3年来看，预计新扩建产能在2024年才能投入使用，届时华兰产能将达到10000万支。
而金迪克在2021年6月末，新建产能车间主体建筑完成封顶，预计2022年可逐步投入使用，2023年公司四价流感疫苗西林瓶产能将达到4000万支。
即2023年度时，金迪克的四价流感疫苗产能预计达到4000万支，超华兰的3000万支。但2024年华兰产能将提升至10000万支。因此，金迪克挑战华兰保持竞争力需要不断的扩充产能。
（资料来源：妙投根据公开资料梳理）
因此，对标华兰，金迪克的四价流感疫苗质量更优，批签发量增速更快，金迪克挑战华兰龙头地位的能力是有的。但是拉长周期来看，金迪克挑战华兰，需要持续不断的扩充产能，甚至加快产能投产时间，赢得时间差抢占市场份额和提升品牌力。
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