二级市场如何看“减征购置税600亿”?
2022-05-25 15:29

二级市场如何看“减征购置税600亿”?

本文来自微信公众号:autocarweekly (ID:autocarweekly),作者:金融街老李,头图来自:视觉中国


用“利好出尽是利空”来形容昨天的汽车板块再恰当不过。


周一晚间,国常会宣布了阶段性减征部分乘用车购置税600亿元的消息,市场关于减征购置税的利好信息得到了确认,然而昨天汽车股价却是高开低走。


汽车整车BK0025指数


利好出尽是利空指的是利好消息发酵一段时间之后,二级市场会持续上涨,当市场利好消息确认后,市场往往会下跌,本质上这反映了资本市场信息的前置性。


很多朋友都在探索市场不及预期的原因,总的来说,大家关心的问题有两个:



一是国常会出台的600亿免税方案到底能对市场带来多大的促进作用?


二是既有利好消息,为何二级市场持续走低?


今天老李和大家一起讨论下这两个话题,我们从政策组合拳来看,本次的汽车利好政策实际上是个针对汽车行业的一揽子解决方案,包括对私利好,企业利好和营运利好三个部分,对应的是三条政策:


第一,阶段性减征部分乘用车购置税600亿元;


第二,汽车央企发放900亿元货车贷款,要银企联动延期半年还本付息;


第三,稳定产业链供应链,优化复工达产政策,保障货运通畅,取消来自疫情低风险地区通行限制,一律取消不合理限高等规定和收费。


大家最关注的是第一条政策,尽管本次免税细则尚未出台,但是大家明白,当前汽车市场已然进入饱和期,即便是出台了政策,以当前需求侧的购买能力,很难达到2009年和2015年的水平。


国内第一次出台免税政策是2009年。在金融危机后经济复苏背景下,汽车市场刚需爆发,政策刺激消费作用明显,2009年国内汽车销量首次突破1000万大关,从2009年3月政策推出至年底,整车和零部件板块行情涨幅分别为+211%/+122%



第二次出台免税政策是2015年。这次大家都很了解,主要是1.6L及以下汽车购置税减半优惠,当时在国内股市下行和房地产泡沫背景下,政策刺激消费作用远不及2009年,从2015年四季度到2016年三季度,没有一个季度的同比增长率超过30%,而从2015年9月政策推出至年底,整车和零部件板块行情涨幅分别为+22%/+36%,二级市场单季的平均增长率远没有2009年高


所以从历史政策来看,大家对本次减征税政策的期望值不是特别高,我们可以根据当前政策和市场情况推算出政策的作用,我们按照2015年减半政策推算今年的政策,虽然不完全准确,但误差不会太大:


过去三年,国内市场1.6L以下乘用车销量占比为 60%左右,每年大概约1100万辆(根据近三年乘用车年平均销量和1.6L以下的比例估算),5-12月预计受益数量约为830万(根据近三年各个月份销量比例的平均数预估),每台车按照减税(5%购置税优惠)6000元~7000元计算,按券商的销量价格弹性系数测算,预计整体市场带来125W左右增量,增长率约为6% 。


增长率6%显然不是一个二级市场非常满意的数字,我们可以看看新政策对企业和行业的影响:


一是对整车企业的影响,小排量销售比例高的车企受益会更大。根据二级市场不完全统计,2021年国内1.6L及以下燃油车销量占比从高到低排序依次是长安、长城、上汽、吉利,占总销量份额67%、64%、53%和47%,所以长安和长城受益最大。


二是对新能源汽车的影响,燃油车是市场的根本,这次政策对新能源汽车企业影响不大,也没有利好。此前,新能源车地方政策频出,市场热度已足够高,供不应求,所以复产复工实现供需平衡才是新能源汽车企业的利好消息。


我们总结第一个问题的答案,可以解释为:政策对拉动市场具有明显的效果,但肯定不及2009和2015年,对车企来说,燃油车企业是利好,新能源汽车拉动一般。


我们引出第二个话题,为何昨天市场高开低走?实际上,高开低走就是典型的“利好出尽是利空”行情。老李认为,昨天汽车板块高开低走的原因有两个:


一是由于市场上卖方和买方关于政策预期存在分歧。多数买方认为政策力度不及预期,而部分卖方则认为政策力度高于预期,这一轮长城汽车、长安汽车已经涨幅太多,我们不可能看到长城汽车这样的整车标的在短短20个交易日内翻倍,本轮超过50%的反转已经涨了太多,部分基金获利了结。但我们看到,长城汽车有资金接盘,并没有大跌,因为从远期看,目前的价格仍然不贵。


二是昨天全市场走坏,拖累了汽车板块。上证指数再度失守3100点,下跌2.41%,深证成指跌3.34%,创业板指跌3.82%,沪深两市成交额放大至9909亿元,北向资金当日净卖出95.49亿元,这些数据都创造了4月27日市场反转以来的最差记录,汽车板块也不可能独善其身。


今年后半年,汽车板块还是值得期待的。虽然5月份反弹,但汽车板块仍旧是近两年的低点,老李在《为什么二级市场更看好比亚迪》中讲到了价格的判断方式,大家可以参考。


目前,国内疫情、欧洲冲突停产、缺芯,导致二季度中国乃至全球汽车销量迎来最大压力时刻,考虑到国内政策刺激、欧洲供应链恢复以及三季度芯片供给缓解,当前行业底部已经逐步清晰,正如上面分析,尽管6%的增长率不及大家期望,但市场已经是前低后高,后半年必然迎来估值兑现。


关于“利好出 尽是利空”的问题,老李想结合市场的情况,和大家做个分享:二级市场的交易理念一直都是预期,当预期好的时候买入,预期实现, 部分机构卖出,落地为安,不及预期,市场下跌。


当前市场反转的逻辑是由于4月份经济较差市场进入底部,大家预期5月份疫情放松且会出台相关政策,所以迎来反弹,而当前政策已出台,部分机构便会落袋为安。如果接下来5月的经济数据符合预期,则市场会进一步上涨,如果不及预期,市场可能再次震荡。


所以,机构卖出也是短期的正常操作,一方面是政策落地,利好出尽,市场开始卖出;另一方面过去一个月市场确实涨幅较大,尤其是汽车和新能源汽车板块,涨幅都在30%,部分甚至超过了60%。


从远期看,老李认为如果5月经济基本面走势超预期(疫情好转+复工复产+需求增大),后半年整体市场和汽车股的反转依然会继续,否则市场就会持续震荡,等待下一个上攻的契机。


本文来自微信公众号:autocarweekly (ID:autocarweekly),作者:金融街老李

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